天花板这个思路不适用于茅台（包括消费）

今天的文章分享一篇价投圈文章。主要内容是投资面对天花板的思考，文中晓荣老师以一家10年前就到天花板的消费公司为例，表达了自己的看法。并解答了粉丝对于投资茅台的疑惑。

概括来说，晓荣老师认为，正确的投资姿势，并不是纠结天花板在哪里，而是即便不增长也看得下去。就如巴菲特说“我们希望是能够在最坏的情况下得到合理的结果，而不是预期在乐观的情况下，得到很好的利益”那样。

以下正文：

本文我会讲一个10年前就到天花板的消费公司故事——它营收增速10年间基本没涨，连通胀都没跑过。

问茅台营收和净利润的天花板，这个问题本身就不太问的对，这就是我之前不太想在群里回答的原因。而且这个事这个起码都是5到~10年后的事情，这是一个很长期的问题，其实我们不能回答，太远了。

但是务实层面就没法得出有用的结论了吗？我看未必。

问题就算能回答有实操意义吗，比如有个跳大绳的说20年后一个公司有一天要倒闭或者要如何如何的，谁敢依据此结论投资？那些给宁德算账60年后是不是搞笑？

如果纠结这些问题，我觉得不用投资了，因为买任何公司都是不OK的。其实我们不妨把问题改一下。比如茅台能不能跑过通胀？而不是去问茅台天花板在哪里？

我想讲一个10年前就到天花板的消费公司的故事，比如A股有一个公司，叫承德露露，营收早就到天花板了，如下图，差不多10年了都没增长过，或者说增长还没跑过通胀。

如果禁酒令时期和白酒一样买入这个一直没增长的公司，那么过去11年过去算上股息复利再投年化收益差不多在10%左右，这收益率虽然和同时期茅台的30%以上的年化收益率不好比，但起码跑赢了那个时期的信托，更加跑赢了一大堆赔钱的大聪明。

那么我反过来问，茅台未来3年左右利润很可能在1000亿以上，如果没买贵且股息全都派息，那么股息率达4%以上，是不是就不能投资。要知道承德露露可是普通饮料，关于这两个生意模式哪个更好可以自己思考下，我就不多说了。

那么如果茅台没增速，且假设现在股价如果不涨，但利润3年后达到预期的话，可以期待4%左右的股息收益，如果茅台还能有跑平通胀级别的涨价的话可以期待4%(股息)+5%(GDP增速)=9%左右的期收益水平，但实际上我认为在5~10年级别内不会比这个差。即便茅台真萎缩了，也会是一个漫长的过程，完全有时间判断腾挪纠错，不可能比承德露露还惨吧，如果真的觉得茅台10年内比承德露露惨，完全可以不掺合茅台的投资。

其实，只要把安全边际和预期放得低一点，其实茅台确定性就真的很高，如果要很高增速那么确定性也是没有的，所谓的确定性就是我对茅台不会跑输通胀有很大的把握，就算是一个普通但健全的消费品公司都不太可能跑输通胀，更别说5~10年级别内判断茅台，具体逻辑以前写过很多就不赘述了。当然你说50年后，我觉得我不知道，其实我甚至觉得50年后茅台存活的概率也高过市面上绝大多数公司。

......

关于营收和利润的天花板，这个提问方式其实就不是我的思维方式，承德露露10年前27亿左右营收，23年29亿营收，天花板就这样，不能投资吗，又不是做成长股，考虑什么天花板。

正确的思维方式是不增长也看得下去，以后看不清的部分不要算在账里也能看就OK了，不增长也不亏，甚至能小赚，增长了我大赚，是这个思路。所以别在纠结天花板了。

茅台的消量只占总白酒消费量的1%不到，就算白酒总量腰斩再腰斩，我感觉茅台都可以活的比承德露露滋润，就算年轻人都不喝白酒，一个都不喝，假设年轻人长大以后要做业务养家也不喝，那么起码也得等当下喝酒的这代人全部入土以后茅台才会嗝屁吧，粗略估计起码也是二三十年以后的事情。那么我用一个普通消费品的思路去看3年后的茅台，如果他就是个普通消费品，我也能期待个8%左右的年化收益，如果中国经济但凡因为中华民族的崛起继续腾飞，我认为中国的诸多类奢侈品肯定不会差，在一带一路甚至欧美国家都会受欢迎，增速可能会超出预期。能超，最好，不能超，也能期望类似承德露露过去这样的收益，这才是价投的思路，而不是有个所谓的天花板，涨到了卖掉。

引用一句巴菲特的话“巴菲特: 我们希望是能够在最坏的情况下得到合理的结果，而不是预期在乐观的情况下，得到很好的利益。”