底部难熬 投资者应该如何渡过 反转何时到来？

2024年开年以来市场的连续下跌，底部一次次下探。着实是给一些新基民、股民“上了一课”。同时也让一些老基民再次开眼。

随着技术面和基本面已无法解释连续下跌，在漫长的市场底部已使投资者异常难熬。

大名鼎鼎的“黑天鹅”理论之父塔勒布(纳西姆·尼古拉斯·塔勒布)曾出过一本著作——《反脆弱：从不确定性中获益》。

书中提到的“反脆弱”代表的是一种能力，指向一种在面对波动、随机与风险时不受损，反而能够增强适应性和韧性，甚至从挑战和压力中受益的状态。

在目前的市场环境下，投资者更应该学会如何“反脆弱”。

拥抱不确定性

凯恩斯曾说过，“市场持续非理性的时间，总会比你能撑住的时间更长”由于市场波动是具有不确定性的，而这些不确定性正是投资当中“痛苦”的主要来源。

有涨有跌才是市场，大起大落亦不可避免。极端行情下总是在考验投资者的心理承受能力。

“偏股混合型基金指数”是根据市场上所有成立时间超过3个月的偏股混合型基金构成。能够相对较好的反映全市场偏股混合型基金收益表现的平均水平。

复盘“偏股混合型基金指数”的历史走势，除了这一轮的下跌，此前还经历了4次明显的大幅回调：

可以发现，在每次经历下跌之后，偏股混合型基金指数的确都涨回来了，机会也的确都是跌出来的，每一轮低谷都对应着较好的布局机遇，但亏损的可是真金白银，鲜有人能战胜大跌对人性的考量。

可以确认的是，每次“不确定性”带来的并不一定是坏处，拉长周期来看，投资中市场动荡带来“不确定性”时常会孕育出“确定性”的机会。

当一片泥沙俱下中优质的资产被错杀时，眼光独到的投资者如果能果断出手，也有望在长期获取较为丰厚的超额收益作为回报。

历史已经向我们证明，一轮下跌的开启，时常是突如其来、无法预料的。拥抱不确定性，通过不断的调整和迭代来适应市场和环境的变化，是迈向反脆弱、从波动中获益的关键。

理性积极出击

投资者总是在市场过热的时候过于乐观，觉得上升的趋势一定会持续，不惜高位重仓买进；又在市场冰点的时候极度悲观，认为接下来深不见底，不惜在黎明前割肉。

对于市场趋势“线性外推”是人性使然，但多情况下我们对于风险的感知容易出现认知偏差，但未必真实。所以我们要做的就是要尽力克服下跌环境中的“惯性思维”。

事实上，在过去每一次市场底部，市场都会产生出这样那样的、在当时感觉完全无从下手的中长期悲观问题，极端的市场环境总会滋生极端的宏观叙事。

华夏基金认为，当前的极度悲观与21年初认为“核心资产永远涨”的思路其实别无二致，都是基于当下情绪的线性外推。

当人们在为“黄金十年”找论据时，市场离见顶就不远了；当人们在为长期的悲观寻找理由时，市场已经在底部区域了。

当市场底部的信号开始出现时，切记不要“锚定”那些容易激发恐惧的已有账面浮亏。毕竟市场底部的布局能否在长远的未来获得盈利，自然与TA无关。有时候进攻也是最好的防守，不妨采取分批买入或者定投的方式来布局，既可以降低抄底错误的风险，也是为未来的行情积累筹码。

无论是经济还是投资，周期将永远胜在最后。周期的起伏、途中的艰辛如何摧残一个人的意志，就将如何嘉奖并升华那些坚持到最后的赢家。

市场趋势如何才能逆转？

鹏华基金副总裁梁浩认为市场趋势的逆转需要宏观惯性的打破，包括货币-信用传导机制的疏通以及真正意义上的美元宽松。

目前看，路径虽有曲折，但政策呵护意图明确。今年宏观政策兼顾稳增长与调结构，财政与货币政策方向的一致性将进一步增强，培育新动能的产业政策也将持续发力。

此外，从市场本身的制度建设以及微观流动性来看，资本市场调控双向发力，IPO、再融资与大股东减持同步调控“节流”，两融与险资进一步松绑，促进市场资金面“开源”，政策支持资本市场信号明确。

中泰证券首席经济学家李迅雷认为，整体来看，虽然2024年宏观政策方面做了一些微调，但大的方向并没有变。同时还把扩大内需和供给侧结构性改革统筹考虑，相互促进，并在化解风险上提出不少要求。因此，2024年总体来看是机会与风险并存，机会大于风险。

梁浩表示，从总量经济角度看，当前库存周期处于底部区域，深度去库存的拖累正在缓解。从需求结构上看，消费仍在修复过程中，文旅消费维持韧性；商品消费出现分层——高端韧性而中等收入群体商品消费追求极致性价比，消费新趋势下，新品新渠道不断涌现(如折扣店)；出口在疫情出口红利退坡、欧美去库存以及产业链和贸易关系重构的背景下，仍有较多结构性亮点，部分产品(如汽车、船舶等)凭借生产效率优势与价值链攀升形成的竞争优势，承接了新兴市场需求的升级以及供应链的份额扩张。总体上，市场对这些积极变化所蕴含的投资机会的挖掘还不够充分。