今晚，一件大事公布！

大盘全天低开低走，三大指数均跌超1%，沪指再度失守3000点。上证50指数跌近2%，贵州茅台、山西汾酒、招商银行、宁德时代等权重股集体走弱。

盘面上，国企改革概念股持续爆发，南京公用、南宁百货、四川金顶、珠江钢琴等20余股涨停。医药股集体逆势走强，金陵药业、莎普爱思、通化金马、浙江震元涨停。机器人概念股盘中拉升，巨轮智能、克劳斯等涨停。多模态概念股走势分化，云鼎科技、苏州科达、汉王科技涨停。板块方面，新冠药、流感、仪器仪表、新型工业化等板块涨幅居前。

下跌方面，白酒、食品等消费股陷入调整，泸州老窖跌超5%。猪肉、食品、BC电池、白酒等板块跌幅居前。总体上个股跌多涨少，全市场超3500只个股下跌。

截至收盘，沪指跌1.15%，深成指跌1.54%，创业板指跌1.66%。沪深两市今日成交额7686亿，较上个交易日缩量189亿。北向资金全天净卖出95.9亿元，其中沪股通净卖出57.71亿元，深股通净卖出38.19亿元。

医药股为何逆势上涨？

回顾今日大盘，槽点实在有点多。三大指数尾盘加速下行，纷纷跌逾1%；沪指再度失守3000点；A50期指跌逾2%；贵州茅台、中国平安、中国石油、中国海油等多数权重股跌超2%；成交额继续缩量；北向资金净卖出近百亿元……每一点都在挑战投资者的心理防线。

上涨方面，医药股成了为数不多的逆势品种。

消息面上，12月13日，国家医保局召开新闻发布会，介绍2023国家医保药品目录调整有关情况。此次国家医保药品目录调整共有126种药品新增进入目录，通过医保谈判平均降价61.7%。

同时，医保谈判政策持续向创新药倾斜。今年共25个创新药参加谈判，谈成23个，谈成率达92%，平均降幅57.4%。相比整体情况，创新药谈判成功率较高(高7.4pct)、平均降幅较低(低4.4pct)。在续约方面，政策也给予了稳价预期，70%的创新药实现原价续约。

医保谈判对于药品销售的带动是显而易见的。截止到今年10月底，协议期内的谈判药品医保基金累计支出已经达到了2447亿元，带动相关药品实现销售3540亿元。

事实上，医药股这一轮反弹应该从8月底开始看，虽然几经波折，但板块指数至今的涨幅已经接近20%，月线也已经走出三连阳。不过，从近期市场的行业轮动节奏看，医药今日逆势走强还是得益于消息面催化。

整体而言，今日贵州茅台、中国平安、中国石油、宁德时代、招商银行等一众权重股纷纷杀跌，也显示出目前场内资金对大盘蓝筹股并不上心，主要还是集中在小微盘，短线情绪占领了主导地位。预计短线资金的博弈或将在近期进一步加剧。

中央经济工作会议九大要点

宏观方面，12月11日至12日，中央经济工作会议在北京举行。会议强调，明年要围绕推动高质量发展，突出重点，把握关键，扎实做好经济工作。对于此次会议，广发证券首席经济学家郭磊总结了九大要点：

第一，会议总结了“新时代做好经济工作的规律性认识”。其中关键词一是“中国式现代化”；二是“高质量发展”；三是“深化供给侧结构性改革和着力扩大有效需求协同发力”；四是“依靠改革开放增强发展内生动力”；五是“高质量发展和高水平安全良性互动”。这一系列表述可以帮助理解目前政策总的框架。

第二，会议对2023年的定调是“经济恢复发展的一年”，认为2023年“经济回升向好”。在上述两个判断的基础上，会议探讨了“进一步推动经济回升向好”的问题，指出“需要克服一些困难和挑战”。综合起来看“有利条件强于不利因素”。

第三，关于明年经济工作，会议指出要“切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势”；具体要求上，除政治局会议所强调的“稳中求进、以进促稳、先立后破”之外，会议进一步指出“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”，即正向激励的政策为主。这或意味着在准财政工具上存在一定想象空间。

第四，关于财政政策，除了适度加力、提质增效之外，会议强调“要用好财政政策空间”。关于货币政策，会议指出“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”、“经济增长和价格水平预期目标相匹配”，郭磊理解称，如果GDP目标是5%、通胀目标是3%，则货币供应量增速可以在8%左右。

第五，在产业政策上，会议强调的思路是技术引领产业趋势，指出要“以科技创新引领现代化产业体系建设”。具体提到的领域包括数字经济、人工智能、生物制造、商业航天、低空经济等。

第六，在扩大内需的政策上，会议强调的是“有潜能的消费”和“有效益的投资”。在传统消费领域，特别提到提振新能源汽车、电子产品等大宗消费，以及消费品以旧换新。在新型消费领域，特别提到智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新的消费增长点。

第七，关于房地产，除一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求、加快推进“三大工程”外，会议还指出要“完善相关基础性制度，加快构建房地产发展新模式”，明年可能是房地产新发展模式框架成型的关键年份。

第八，关于民企，会议强调“在市场准入、要素获取、公平执法、权益保护等方面落实一批举措”，这意味着后续在民企相关领域会有政策红利。

第九，郭磊指出，后续关注GDP目标、广义财政空间、三大工程的政策框架及落地节奏，以及明年一季度货币供给基准增速等一系列变量。

美联储12月议息会议今晚召开

海外方面，北京时间周四(12月14日)凌晨2时，美联储联邦公开市场委员会(下称FOMC)将公布年内的最后一次利率决议。

目前，市场普遍预计美联储12月份将继续“按兵不动”。芝加哥商品交易所集团(CME)的跟踪数据显示，目前市场预计美联储在12月会议维持利率不变的可能性高达98.4%，几乎完全排除了本次会议加息的可能性。

因此，此次会议的关键在于美联储如何展望未来的利率前景，2024年何时可能开始降息，今晚最新的点阵图将给出这些问题的线索。

从通胀数据看，美国核心通胀仍顽固。

12日晚间，美国公布了11月CPI数据。数据显示，美国11月CPI同比上涨3.1%，较10月3.2%的增幅放缓，符合预期；不过，11月CPI环比增速升至0.1%，高于前值和预期的0%。美联储更关注的核心通胀在11月同比增长4%，与前值和预期持平，是2%目标水平的两倍；11月核心CPI环比增速则从0.2%回升至0.3%，符合预期。

从降息预期看，目前市场对于降息拐点的判断分歧较大。

据芝商所“美联储观察”工具，11月CPI数据发布后，期货市场押注美联储将在明年5月进行首次降息的概率达到48.9%，高于押注3月份首次降息的42.3%。全年将降息5次，累计降息幅度125个基点。到明年年底，联邦基金利率预计将被降至4%~4.25%的水平。

但更多机构不那么乐观。高盛周末的研报预测显示，美联储明年将进行两次降息，首次降息时间将在第三季度。不久前，高盛则预测美联储将于明年12月才开始首次降息，对首次降息时间向前调整，高盛的理由是通胀降温好于预期。汇丰也认为，触发降息的时间节点可能出现在2024年第三季度。

巴克莱高级美国经济学家Jonathan Millar则更为悲观，其表示，“美联储将在明年大部分时间里将利率维持在当前的高位，要等到明年年底才会正式开启降息周期，即只在明年年底降息25个基点。”

A股年末如何布局？

最后，回到A股市场。临近年末，对于A股应该如何布局？

以史为鉴，仅从估值单一因子看，近两年来低估值标的在12月至次年3月往往有更好的表现。伴随轮动中枢提升+主动股基相对排名考核要求，当年12月至次年初的30个交易日内，个股收益表现往往与近三年估值分位数高度负相关。

除了个股层面外，PB-ROE框架同样适用于行业轮动。以PB和ROE的截面数据进行观测，保险、基础建设、航运港口、石油石化、物流、煤炭、白色家电、光伏电池组件等更符合低PB、高ROE的定位标准一级行业大范围集中在上游周期+大金融。

从上述视角出发，三季报探明盈利底、ROE磨底缓慢上行，从上一轮盈利周期获得启示：“双低”象限内的行业机遇往往来源于PB、ROE的大级别双重拐点。因此，国信证券给出岁末年初的三条配置思路：

①沿“低PB+△ROE”框架围绕“性价比”布局；②主题性方向仍占优，推荐数据要素、智能汽车、机器人等；③红利资产自下而上，关注预期股息率较高、筹码锁定良好的标的。