有税板块转型拖累增长，免税业务业绩不及预期，王府井上半年扣非净利暴降超九成

证券之星 刘浩浩

近日，王府井(600859.SH)发布2025年半年度业绩预告，继2024年利润同比大幅下降后，今年上半年公司盈利再次出现塌方式下滑。

证券之星注意到，受消费市场整体疲弱和消费者需求及消费习惯转变等因素影响，疫情后王府井业绩持续低迷。顺应消费趋势变迁，近两年其持续通过闭店和开新店的方式推动业态结构调整和门店经营转型。然而此举对业绩进一步造成负面影响。2024年和今年上半年，公司业绩持续大幅下滑。这背后，除传统有税业务业绩疲软，公司被寄予厚望的免税新业务发展不及预期也是重要影响因素。

上半年扣非净利暴降超九成，业态结构调整是重要影响因素

业绩预告显示，2025年上半年王府井实现归母净利润6400万元至9500万元，预计同比下降78%至67%。实现扣非后净利润2200万元至3200万元，预计同比下降93%至90%。

今年一季度，王府井实现营收29.85亿元，同比下降9.76%，实现扣非后净利润2701万元，同比下降86.02%。以此推算，可知其二季度扣非后净利润为-501万元至499万元，同比下滑103.94%至96.07%。对比一季度，其二季度业绩下滑呈加速趋势。

对于上半年利润下降，王府井表示，主要由于公司应对消费趋势变迁主动进行相关调整所致，包括加快新业态培育、优化新店发展模式、推进存量门店转型以及重塑新模式下的成本费用结构等，上述调整短期会对公司业绩产生一定影响。

证券之星注意到，王府井的业绩下滑从2024年就已经开始。其营收高点出现在2019年，达到267.9亿元，此后受疫情影响营收大幅下滑。2023年，公司业绩明显回暖。但2024年业绩再次出现断崖式下滑。其中，实现营收113.7亿元，同比下降6.97%，实现扣非后净利润2.958亿元，同比下降53.49%。

分季度来看，从2024年一季度开始，王府井的扣非后净利润已经连续六个季度同比下滑，表明公司主业盈利能力持续承压。

而这背后，王府井近两年持续闭店和开设新店是重要影响因素。

相关报告显示，近几年国内消费者消费观念和习惯均发生显著变化，整体呈现出理性消费为主导，偏好向性价比与品质平衡的特征。同时更加青睐能够满足情绪价值的商品和服务。在此背景下，近两年王府井持续对旗下业态结构进行调整，推进门店经营转型。

今年上半年，王府井新开2家购物中心门店，全面调改2家百货门店，另有3家门店由于租赁合同到期关闭。公司表示，报告期内因门店闭店导致收入较同期下降，同时人员安置等相关费用增加，对公司业绩产生影响。而新开业门店需要经历较长培育期，收入增幅不足以覆盖相对固定的成本支出。这进一步加剧了公司业绩下滑局面。

2024年，王府井也关闭了两家门店，另有一家商场因改建停业，公司同时新开四家门店。这也成为导致公司业绩下滑的主要因素。

支柱百货业务业绩持续下滑，免税新业务业绩不及预期

证券之星注意到，在王府井大力调整业态结构背后，公司旗下门店业绩近两年持续下滑。其中营收占比最高(四成左右)的百货板块业绩下滑趋势尤其明显。

公开资料显示，王府井于1994年上市，前身是北京市百货大楼。2014年公司开始启动转型，由单一百货业态向百货、购物中心、奥特莱斯等综合零售业态发展。以上三大板块是公司当前主要收入来源。

其中，奥特莱斯板块因较好满足了消费者对高性价比商品的追求，是近几年唯一保持业绩持续增长的板块。2024年，该板块实现收入22.72亿元(以下各项数据均不考虑抵消因素)，同比增长6.14%，在公司营收中占比从上年的15.39%提升至18.73%。今年一季度，该板块实现收入5.98亿元，同比增长4.13%。

而在王府井营收中占比位居前两位的百货和购物中心两大业务板块，近两年业绩则持续下滑。

2024年，王府井百货板块实现收入42.57亿元，同比下降14.82%。板块营收占比从上年的42.42%大幅下滑至35.1%。公司表示，板块业绩下滑主要受消费市场结构变化及百货门店转型调整共同影响。今年一季度，该板块实现营收11.52亿元，同比下滑13.93%。

2024年，王府井购物中心板块实现收入30.1亿元，同比下降2.77%。今年一季度，该板块业绩下滑趋势加剧。实现收入7.45亿元，同比下降6.61%，毛利率则同比下滑6.58%降至38.47%。公司表示，板块收入下滑同样因受终端消费市场变化影响所致，毛利率下滑则由于待开业门店处于筹备期导致营业成本上升所致。

证券之星注意到，王府井奥特莱斯板块2024年收入相较公司业绩高点2019年时下降了49.56%。百货板块收入相较2019年下降幅度则高达75.84%。

为应对传统有税板块业绩下滑，王府井近些年也在积极布局新业务，打造“第二增长曲线”。其中，免税业务是公司重点布局的方向。

2020年6月，王府井正式宣布获得免税品经营资质，成为中国第八家拥有免税牌照的企业。然而历经四年发展，其免税业务规模依然较小。2024年，该业务共实现收入2.49亿元，虽同比增长33.19%，但该板块的营收占比仅为2.06%，且板块的整体毛利率仅17.55%，远低于百货、购物中心、奥特莱斯三大板块毛利率。

今年一季度，王府井免税板块业绩更是严重下滑。板块实现收入仅9973万元，同比下降17.83%，超过了同期其他各大版块的收入降幅。(本文首发证券之星，作者|刘浩浩)