又跳水了…发生了什么？

大盘全天震荡调整，创业板指领跌。北证50指数再度大涨超8%，15只北交所个股涨停，逾百股涨超10%。

盘面上，短剧概念股持续爆发，海看股份、天威视讯、欢瑞世纪、引力传媒等涨停。深圳国资概念股开盘走强，深城交、深振业A、怡亚通等涨停。零售概念股表现活跃，徐家汇2连板。下跌方面，算力租赁概念股陷入调整，利通电子跌停。

板块方面，深圳国资、短剧、养殖、零售等板块涨幅居前，CPO、一体化压铸、英伟达概念、汽车整车等板块跌幅居前。总体上个股跌多涨少，全市场近4000只个股下跌。

截至收盘，沪指跌0.79%，深成指跌1.41%，创业板指跌1.73%。沪深两市今日成交额8755亿，较上个交易日缩量1226亿。北向资金全天净卖出35.39亿元，其中沪股通净卖出7.01亿元，深股通净卖出28.38亿元。

短线情绪与指数显著背离

三大指数今日悉数下跌，但短线情绪却持续火爆，与指数端显著背离，主要炒作方向集中在三方面。

其一，市场开始炒作“数字股”。

今日三柏硕再度走出地天板，迎来9连板。名字中带“三”的多只个股也被激活，上海三毛、三祥新材、三湘印象等个股涨停，北交所个股中三友科技“30CM”涨停。此外，如一致魔芋、一鸣食品、一彬科技、上海九百、九鼎投资、四环生物、百大集团等含“数字”的个股也迎来大涨。市场投机性炒作情绪之高需要格外警惕。

其二，前期部分热点方向出现分歧。

今日短剧传媒板块再度走强，成为当前市场赚钱效应延续性最强的核心方向，而大消费方向也出现了资金回流炒作的痕迹，零售、旅游等板块于盘中有所活跃。而算力、机器人，鸿蒙，先进封测等等题材均遭遇明显分歧。可见当前市场板块主题炒作已经没有了连贯性。

其三，北交所炒作情绪更加火热。

北交所在昨日史诗级暴涨后吸引了更多资金，全天成交额超过了130亿元，15只个股涨停，全市场涨幅前30的个股均为北交所。其中，北证50指数收盘涨超8%，刷新了昨日高点，成了唯一上涨的主要指数。截至11月22日收盘，北证50指数10月24日至今累计涨幅已达35%。

此外像圣龙股份、捷荣技术这种老龙头也再度涨停，这反映出当前市场聚焦于个股炒作，更多的是纯粹的情绪博弈，这或许也是当前市场的一种风格体现。在指数迟迟无法形成放量有效突破的背景下，震荡整理仍是后续市场的主旋律。

从近期市场表现来看，小盘和微盘股的热度较高，10月下旬以来北证50指数和国证2000指数的走势比较相似，也印证了这一点。目前而言，一方面，小盘股已经处于情绪高点；另一方面，以泛科技为主线的题材炒作持续扩散，市场热点虽多但资金并没有形成合力。存量博弈格局下，市场或将再度转向行业无序轮动的状态。首创证券建议，在新的主线逻辑确立之前，止盈部分超跌反弹品种，适度关注消费与周期大盘股的补涨机会。

哪类资金在主导市场？

随着A股市场持续震荡，投资者对增量资金越发关注。对目前的A股市场而言，场内博弈的资金有哪些？哪类资金的持股比例最高？资金的动向又如何影响市场？结合数据，这些问题或许有了答案。

在券商研究机构的分类基础上进一步优化，证券时报根据属性将投资者分为五大类：

①产业资本(非金融类上市公司、财务公司、一般法人)；②个人投资者；③境内机构，包括“国家队”资金(社保、养老、企业年金、证金、汇金)、公募基金及非公募类专业机构(券商、券商集合理财、信托、保险、银行、私募等)；④个人大股东(剔除“国家队”、机构、外资、产业资本以外的前十大股东)；⑤外资(北上资金、合格境外机构投资者QFII)。

从上述五大资金的持股比例来看，截至2023年6月末，产业资本持股比例依然最高，达到43.24%，虽然较2013年下降了近2个百分点，但从历史数据看，产业资本的持股始终保持40%以上。

个人投资者持股比例则创下了新低，但依旧是第二大持股群体。中国证券登记结算公司数据显示，2007年个人投资者的持股占比达到历史顶峰后开始下降。2022年已经低于33%，2023年二季度末下降至30%以下(29.88%)，散户持股比例创过去十余年来最低，A股市场“散户化”程度有所减弱。

机构投资者一直是A股市场中流砥柱。统计显示，境内机构投资者持股市值自2013年以来曲线上升，2021年持股市值达到阶段顶峰，突破11万亿元。伴随市场的震荡回调，截至2023年6月末，A股境内机构持股市值较高点有所下降，但仍维持在10万亿元之上，持股比例达到15.42%，创2021年以来新高(其中，“国家队”持股约4.52%，公募持股约8.52%)。

除了上述三大家之外，个人大股东和外资的持股比例都在10%以下。其中，外资正逐渐成为A股市场的重要增量。根据央行数据，截至2023年6月末，外资持股市值达到3.33万亿元，较2013年增加8.66倍，较2021年末的峰值下降超6100亿元，但与2022年末相比仍略有上升。从持股比例来看，2023年6月末外资持股市值占比4.88%，较2022年略增。

回顾当前A股的五大类投资者，可以看出，机构、产业资本等投资者不断加大投资力度，“散户市场”这一现象有所弱化。但从当前数据来看，A股市场机构化程度也并不高，各路资金之间尚未形成共识，也是A股长期盘整的主因之一。

过去，A股市场一直被视为“散户”主导的市场，而机构化才是资本市场走向成熟的重要特征，目前而言，A股仍处于散户化向机构化转型的进程中。对当下的A股而言，引导险资等长线资金提升权益投资规模和比重，以基本面为股价上涨驱动力，才有利于机构投资者发展。

A股将在“质疑声”中反弹

最后，回到A股后续走势上来。

回顾来看，自10月下旬以来，A股其实处于一次“非典型性”反弹行情中，上证累计最高涨幅约5.3%，中证1000录得最高涨幅一度达10.91%。至于后续A股能否迎来主升浪？国金证券指出，需要满足以下三个条件。

首先，年内国内经济基本面将维持“非核心因子”属性，且不会拖累 A 股调整。对国内方面而言，一是内需虽再次放缓，但尚未触及拖累阈值；二是外需最后“一根稻草”或是美国经济衰退确认；三是房地产与制造业投资年内风险总体可控；四是“逆周期调节器”基建增速，有望受益于万亿资金落地有望支撑，维持对国内GDP的正向拉动。

其次，2024年国内流动性或将升级为核心因子，“宽货币”或驱动A股率先“再涨一波”。倘若“流动性约束”仍旧延续，那么，低迷的有效流动性将可能导致 A 股上涨结束，重启新一轮调整周期。

最后，核心驱动力是美债利率将大概率维持反复下行的态势。通胀超预期下行、降温的就业数据及12月美联储或不再加息，均将导致美债利率进一步下探。静待未来初次申请救济金人数突破30万人，美国失业率突破4%以上，届时，美债利率的下行空间将进一步打开。

站在当下，国金证券判断，A股仍将在“质疑声”中实现反弹。国内基本面及流动性均非“核心因子”，美债利率仍是A股的核心变量，其反复下行，将驱动A股维持反弹行情。同时，考虑到中美关系升温，情绪面回暖大概率增强A股反弹的力度。倘若2024 年初“M2%-社融%”如期转向，“宽货币”预期下，A股“春季躁动”将有望迎来一波主升浪行情。