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腰斩了...怎么办?

来源:证券之星资讯 2023-09-20 17:10:32
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最近市场表现的确疲软不少初入价投的朋友可能比较煎熬投资确实需要修炼正如霍华德·马克斯所言投资者不能指望自己只投资于大赢家而避开输家那样(的容易)

复盘历史其实就连巴菲特所管理的伯克希尔都曾吃过数次腰斩的苦头但这并不妨碍其后来创造的长期年化近20%的收益率本文我们就来聊一聊当年伯克希尔腰斩之时老巴面对市场时的一些观点希望能给各位小伙伴带来新的启发

其实关于伯克希尔股价大跌的节点老巴曾在2017年的致股东信中就自行披露过具体来看

第一次腰斩

1973年3月-1975年1月(最大跌幅59.1%)

20世纪70年代开始美国股市出现了整体性的大幅下跌伯克希尔·哈撒韦股价从1973年的每股90多美元跌到1975年1月的每股38美元左右跌幅接近60%

在那之前也就是1972年美国股市刚刚经历了一轮大牛市市场全部都在追捧漂亮50股投资者普遍认为这些股票是安全的而且是在任何价位都是安全的由于大家疯狂追捧买入1972年这50只股票的平均市盈率上涨到天文数字般的80倍

当时的巴菲特正在为伯克希尔公司无法买到股价合理的股票感到苦恼我觉得我就像一个过度好色的小伙子来到了一个荒凉的岛上

到了1973年漂亮50的股价大幅下跌道琼斯指数也不断回落市场摇摇欲坠以至于到1974年美股中每个公司的市盈率几乎跌到了各位数的时候市场恐慌仍在继续

而在这一过程中与华尔街惶恐的投资人不同尽管股票价位不断新低但巴菲特的投资热情却越发高涨大家都知道的老巴成名作之一华盛顿邮报就是在这些年份逐渐买入的

1974年11月巴菲特接受福布斯杂志采访老巴对于市场是这样按摩的(节选)

我就像一个过度好色的小伙子来到了女儿国到了开始投资的时候了

我可以投资世界上最伟大的企业因为你无需强迫自己挥棒你站在本垒上投球手向你掷出47美元的通用汽车39美元的美国钢铁如果你不击球除了错过机会外你不会受到任何的惩罚你整天都在等待你喜欢的投球然后当接球手陷入沉睡时你击中了投球

冷静和耐心你在市场上正同许多蠢蛋打交道这就像是在一个大娱乐场中其他人都在狂饮如果你依然能坚持喝自己的百事可乐你就会没事首先人群会疯狂乐观并买入眼前所发行的每一只新股接下来人群会疯狂地感到悲观开始买入黄金并预测将出现另一轮大萧条

而当被问及如果市场永远也没有意识到这是一只便宜的股票那该如何

巴菲特是这么回答的短期内市场是台投票记录机长期来看它是一台称重机如今华尔街上的人们会说是的现在是便宜但股市不会上涨这真是太愚蠢了有人之所以能成为成功的投资者那是因为他们牢牢抓住成功的企业不放迟早市场会反映企业的价值

你看我无法构建一个能够抵御灾难的投资组合但如果你只担心企业盈利恐慌或者经济萧条那么以现在的价格而论这些事情都不会让我感到烦恼巴菲特最后说道现在是投资和致富的时候了

这段时间复盘老巴的操作可回顾文章巴菲特如何赢在大滞涨年代

第二次腰斩

1998年6月19日-2000年3月10日(最大跌幅48.9%)

世纪之交的1999年对伯克希尔和巴菲特来说同样是很郁闷的一年一时间巴菲特成了投资界质疑的对象1999年夏天时代周刊封面:沃伦,究竟哪儿出了问题?

12月巴伦周刊封面你怎么了沃伦文章说巴菲特这个70岁的昔日股神被越来越多的投资者认为过于保守甚至过时了

面对大跌和质疑巴菲特依然保持两个原则第一坚决不买互联网科技股第二面对质疑不解释保持沉默期间比较知名的观点有98年的佛罗里达大学的演讲和99年的太阳谷演讲

关于98年的佛罗里达大学研究院此前有过整理可回顾段永平看了不止10遍的视频说了啥

这里主要分享几点太阳谷演讲的观点该篇演讲用宏观视野的大格局解读投资的本质和内涵以下为节选内容

关于投资只存在两个真正的问题一是你想得到多少回报二是你想什么时间得到回报伊索称不上是一位金融家但是他说过一鸟在手胜过双鸟在林不过他并没有提到时间

巴菲特将伊索和大牛市联系到了一起而他认为这个牛市纯属瞎闹利润的增长远远低于前期但林子里的鸟却变得昂贵因为利率处于低水平在如此低的利率水平想持有现金的人数在减少因此投资者正在向林中鸟支付闻所未闻的价格

只有三种手段能够保证股票市场以每年10%的幅度上升巴菲特随后解释道

一是利率下跌并保持在历史低位上

二是经济增长的大部分成果都回馈给了投资者而非雇员政府以及其它

三是整个经济体的增长速度超过以往

但在老巴看来这三个假设都是异想天开

这里巴菲特讲了个石油探勘者的故事

一个石油勘探者死后进了天堂上帝对他说你符合所有的条件但这里人以群分石油勘探者的居住区已经满了我没有地方提供给你商人问您不介意我说五个字吧

可以于是商人把手拢在嘴边大声说地狱里有油

结果可想而知地狱之门开了所有的石油勘探商们开始直往下冲

上帝说这真是一个妙计那么你进去吧就跟在家一样随意些这片地方都归你了但这位石油勘探商停了一会儿然后说我想我还是跟他们一起去地狱吧毕竟空穴不来风

这就是人们认识感受股票的方式人们很容易相信空穴不来风这个道理所以根本就不存在新模式股票市场的最终价格只反映出经济的产出

而随后的事情大家多少有所耳闻2000年3月纳斯达克攀升到5048点后开启暴跌模式一直跌到2002年的10月跌幅达78%无数的财富随着互联网泡沫破裂而灰飞烟灭而同期伯克希尔股价却涨超了40%...

关于利率研究院专门针对这方面做过梳理建议回顾宏观当真重要吗(建议收藏)

第三次腰斩

2008年9月19日-2009年3月5日(最大跌幅50.7%)

伯克希尔最近一次腰斩发生在2008美国次贷危机期间

面对市场恐惧气氛最大的时候2008年10月17日巴菲特在纽约时报上发表文章公开宣布买入美国正当时

在文章中巴菲特再次强调了他的投资观点众人贪婪我恐惧众人恐惧我贪婪老巴在文中提到

从短期来看好公司暂时陷入困难盈利出现一时的下降完全是正常情况把眼光拉长到5年10 年20 年以后大多数美国大公司都将创造新的盈利记录

有一点我一定要讲清楚我无法预测股市的短期波动一个月以后一年以后股市是能涨呢还是能跌呢我根本不知道我只知道在情绪翻多或经济好转之前股市一定早已上涨甚至是大涨了如果你等待知更鸟的到来你将错过整个春天

随后老巴在文末给出了结论性的观点未来10年股票几乎必然跑赢现金或许是远远跑赢

而随后巴菲特在2009年度致股东的信中提到暴跌时要贪婪到用大桶接如此巨大的机会非常少见当天上下金子的时候应该用大桶去接而不是用小小的指环

2008年初伯克希尔拥有443亿美元的现金资产之后我们还留存了2007年度170亿美元的营业利润然而到2009年底我们的现金资产减少到了306亿美元

换言之在彼时大跌的两年中巴菲特又逆市投入了307亿美元而自2009年3月之后美国股市触底反弹巴菲特也从中再度获益

...

通过伯克希尔的例子我们不难理解以下道理

第一短期股价的波动是完全随机的短期内的波动可能会导致价格与价值的背离但只要公司价值年复一年地成长迟早会反映在股价上不必太在意记分牌而要把眼睛紧紧盯住球场

第二不要拿借来的钱炒股因为你根本就没有办法知道股价在短时间内会下跌多少一旦市场的下跌超出你的预期即使没有爆仓也会严重影响你的情绪相反极端情况下留有现金十分必要

第三大跌提供了非同寻常的买入机会每次市场大跌时都有人说"这次不同了但事后来看每一次的危机跟此前都并无太大区别事实证明每次股市打折都是日后超额收益的重要来源所以我们如何如果当下的艰难时刻在便宜的价格买好公司其实就是巴菲特的答案悲观的情绪总归会过去

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