爱玛科技中报解读：净利增长近三成 新消费时代的坚实路径

8月21日晚，爱玛科技公布半年度财务报告：2023年上半年实现营业总收入102亿元，同比增长8.25%，实现归属母公司净利润8.9亿元，同比增长29.69%。

如此靓丽的财报公布后爱玛科技股价却出现大幅波动，原因主要是资本市场近期环境较差，爱玛科技一季度净利润同比增长50%，二季度净利润增长11.97%，市场认为增速放缓导致投资者信心下降。在笔者看来，这种波动更多是短期非理性表现，没有考虑整体宏观形势和公司长期发展。

事实上，在上半年复杂宏观经济形势以及需求疲软的状况下，爱玛科技依旧能保持接近30%的高增速已经足够证明公司经营韧性，我们需要回归商业本质，从大众消费品赛道的角度去理解公司的核心竞争力和品牌壁垒。

新消费时代的两大趋势

在过去的十年里，我国的人口变化呈现出两个显著特征：

第一，人口总量的增长与相对较低的年龄中位数相结合，有利于整体消费的增长。这导致老龄、女性和“Z世代”消费者的消费话语权逐渐上升。

第二，人口迁移趋势表现为乡村向城市以及低线城市向高线城市的流动，使得消费场景也出现了类似的聚集效应。

消费品市场也因此出现了两个主要趋势：对应人口结构变化和消费不均衡，打造高端化和个性化的消费品；鉴于“闲暇”的稀缺性不断上升，智能化和解放双手的消费品应运而生。

中国电动两轮车市场也正在顺应这个趋势，从调研数据上看，没有堵车停车困扰、高效省力以及环保是车主购买两轮电动车的主要原因；其次车主购买两轮电动车的驱动因素还包括使用成本低、不需要驾考等。

相较于在社会摸爬滚打数年，已取得一定成就的中年人而言，大多数年轻人的薪资水平尚处于一般水平。虽然他们不至于买不起车，但购车将占据他们很大一部分的收入。此外，从距离的角度来看，许多年轻人的公司与家之间的距离并不遥远，因此他们在日常出行中完全不需要开车。相反，两轮电动车更加灵活，更便于满足日常出行需求。

2020—2022年，两轮电动车在国内的销量并未受到宏观经济的影响走出了稳健向上的趋势，这充分说明了电动两轮车的增长主要来自消费者自发的购买需求，而非政策的外力刺激。电动两轮车市场规模的扩张具有可持续性。

经过超过十年的行业竞争和市场洗礼，爱玛科技已经发展成为行业的领军企业，目前公司正把握“Z世代”核心需求以及智能化趋势成为“新消费时代”的一股无法忽视的“势力”。

从“人、货、场”框架来分析爱玛的竞争优势

“企业要与时代保持同频共振，才能在竞争中抢先一步”——丰田汽车创始人丰田喜一郎

尽管两轮电动车是一个市场广大的行业，但是任何事物都有两面性，这种行业避免不了激烈的竞争。爱玛科技需要在传统龙头和智能化新势力中保持自身的市占率与优势，才能立于不败之地。

爱玛科技，以其独特的品牌理念——“科技、时尚”，在电动车行业中树立了鲜明的品牌形象。2009年，周杰伦的加盟，为爱玛注入了新的活力，使其在公众眼中的形象焕然一新。

如今，爱玛科技再度认识到了我国人口结构的重要变化：在经济快速发展的背景下，中国保持了世界前列的女性劳动参与率。这使得女性群体的消费能力随着经济增长得到了相较世界其他国家相同发展阶段更高的增长。同时，被称为“Z世代”的1995—2009年出生的人口成长时光正好赶上了中国人均GDP快速追赶世界水平的年代，消费意愿强烈。

基于对这一趋势的深度洞察，爱玛科技决定另辟蹊径，今年开始与小红书达成战略合作。这是一次与时俱进的选择，旨在更好地满足Z世代消费者的消费需求。

面对同质化竞争，爱玛今年没有按照常规“出牌”，把产品的定位人群进一步细化，开始深耕女性消费赛道。随着城市女性用户消费升级，她们对于传统电动车的实用性功能已不再满足。如今，她们更注重外观和品位的提升，就像人的衣服一样，也需要讲究穿搭。爱玛的国标版蛋蛋2023正是这样一款符合都市摩登生活的代步工具和打卡神器，既实用又时尚。

在《乘风2023》这一顶级女性综艺IP的助力下，爱玛蛋蛋成功实现了社会层面的广泛出圈。这一成就，不仅彰显了爱玛品牌的实力与影响力，更展现了其在市场竞争中的独特魅力。该产品在市场上形成了常态化的增长动力，热销态势持续高涨。

在产品配置与价格方面，面对新势力智能化产品的围攻，爱玛科技集团代理总裁罗庆一认为再激烈的市场竞争都是正常的，而爱玛对此并不畏惧。公司将研发和产品创新作为品牌高端化和提升公司产品竞争力的底层架构，不断加大研发投入，提升自主研发能力，通过提高产品科技附加值来提升品牌溢价。报告期内，公司的研发费用为2.45亿元，同比增加15.16%。

通过标杆学习和技术趋势分析，公司对造车平台从便利性、操控性、经济性、动力性、精细化、舒适性六个维度进行全貌梳理，并以此为基础开展将爱玛造车平台升级至2.0版本的工作。目前，爱玛造车平台包括3大电动自行车平台和3大电动两轮摩托车平台。

公司加大力度布局两轮电动车智能生态，推出智能仪表、智能中控、智能头盔、APP交互、NFC一键启动等创新功能。更为瞩目的是，自2023年起，爱玛科技旗下90%的新车将全面普及智能化技术。

在渠道铺设方面，爱玛科技并非像小牛之类的新势力只走线上高端渠道，而是选择了补贴新门店以及做门店升级。爱玛科技于2023 年募资5亿元对11463 家新建经销商营销门店的装修投入进行补贴，扩大市场覆盖面、提高营销效率。爱玛的品牌渠道铺设细致在当地消费者心中认知度高，具备较强竞争壁垒，有望受益于人口“返乡”和县域消费的增加。

结语：爱玛科技正成为新消费时代的领先者

从投资角度而言，消费板块无疑是一个牛股层出不穷、回报丰厚的领域，因为消费领域的公司商业模式清晰，产品、消费者的口碑等将不断加深壁垒，兑现为盈利能力。

在当前时代背景下，爱玛科技以其对新消费时代人、货、场需求的深刻理解和精准把握，以及其不断塑造的科技和品牌经营策略，正在持续转化为公司的盈利能力。这种转变不仅体现在2022年实现的182%的高净利润增速上，更在于其在2023年上半年依然保持了强劲的增长势头。

罗庆一先生的观点非常明确：“我并不认为去年的业绩大涨是爱玛发生了多么巨大的变化，更多是爱玛团队正常经营的一个真实体现，仅此而已。”

这些数据和观点都充分证明了爱玛科技在新消费时代的领先地位，以及其对未来发展的坚定信心。我们期待爱玛科技能够在未来的发展中，继续保持其强大的竞争力和盈利能力。