国资频繁“杀入”养猪业，能否助力猪企脱困？

近日，傲农生物公告称，其控股股东傲农投资拟将持有的4398万股傲农生物股份转让给国企漳州金投，占傲农生物总股本的5.049%，转让价格为8.89元/股，转让总价款约3.91亿元。

国资“杀入”养猪业已经屡见不鲜。早在此前就有温氏股份、新希望、天邦股份、大北农、正邦科技等猪企先后与国有企业达成合作。那么，上市猪企为何纷纷要与国企合作？国企入局又会对养猪业带来哪些影响？能否挽救猪企于水深火热之中？

猪企面临资金压力

今年以来，猪肉价格一直在低位徘徊，甚至一降再降。据中国养猪网数据，今年1月1日生猪价格尚且为16.84元/公斤，一季度全国猪价围绕约15元/公斤震荡；二季度，猪价一直位于15元/公斤下方震荡，7月以来更是数次跌破14元/公斤。

图表 1 . 猪肉价格走势

资料来源：中国养猪网

低猪价对消费者来说必然是好事，但对企业来说则不然。据农业农村部每个月公布的数据，今年上半年，规模养殖户头均亏损最高的4月的243元，最低是2月的124元。散养户头均亏损最高的是5月的420元，最低是2月的192元。

目前，头部上市猪企基本都已披露2023年半年度业绩预告，整体处于预亏状态。其中，龙头老大牧原股份以最高32.5亿元的预亏登顶行业亏损之最；新希望以29.9亿元的预亏紧随其后，同比减亏32.60%至27.77%。

此外，还有正在重整中的*ST正邦，预计上半年净亏损18亿元至20亿元；龙大美食上半年预计亏损5.8亿元至7.0亿元；傲农生物上半年预计亏损5.6亿元到6.8亿元。

图表 2 . 生猪养殖企业半年报业绩预告情况(亿元)

数据来源：公司公告，国金证券研究所(2023Q2E采用预告中值计算)

上市猪企陷入“卖得越多、亏得越狠”的境地，这也导致猪企的负债逐渐增加。截至一季度末，超过20家上市猪企的总负债超过4500亿元。其中，牧原股份的负债超过1116亿元，新希望的负债超过1400亿元。

显而易见地，目前大多数猪企正在遭遇经营上的发展困境。因此，无论是引入国资还是将猪场出售给国企，其主要目的都是为了缓解企业目前所面临的资金压力。

合作会带来什么影响？

养猪是一项重资产，尽管国有企业进入养猪市场的份额不多，但对猪企来说，国资进入具有重要意义。

首先，国企资金来源比较稳定，抗风险能力较强。在过去的几年里，生猪市场经历了一系列的波动，给养殖户带来了很大的压力。

国资与养殖业合作的同时，投入还能带来政策支持，有利于稳周期、稳产能，满足市场需求，将有助于稳定市场价格，降低养殖户的风险。

其次，国资的引入有利于推动生猪养殖业的现代化和科技化。近年来，随着科技的发展，生猪养殖业也在不断地进行转型升级。国资将投入大量资金，用于研发先进的养殖技术和管理模式，这有利于提高养殖效率、开发出更优质的肉制品并形成良好的市场声誉。

此外，企业能借此向外界释放积极信号。同时对整个行业来说，这也有利于稳定养猪产业的发展，确保生猪市场的稳定供应。

在资本市场，与国有企业合作为猪企带来的效果“立竿见影”。在傲农生物宣布引入国有资本的第二天，其股票涨停；从正邦科技宣布与国有企业合作的第二天起，其股票连获六个涨停板。

不过，业内人士普遍认为，仅靠与国企合作“输血”，或难以“翻身”。目前猪企依然面临很多困境，需要在技术、资金、市场、品质等方面进行全面改革。其中最重要的便是减轻负债、扭亏为盈，但这需要看生猪市场产能减少情况及行情走势。

何时才能“翻身”？

生猪养殖产业链是我国农业产业的重要领域，具有显著的周期性特征。而所谓猪周期，本质上就是猪肉的供需不平衡导致的猪肉价格变化。

当猪肉价格走高，养殖户追逐利润，加大养殖力度，增加生猪供应；当市场出现供大于求时，生猪价格下跌，此时养殖户缩减供应量，产能开始逐渐出清，由此又进入下一个周期循环。

因此下半年的生猪供给情况决定了猪肉价格能否止跌，更直接决定猪企能否“翻身”。

能繁母猪则是判断远期产能的重要指标。近年来，我国猪肉消费量稳定在约5500万吨，按现有生产水平，可以倒推出全国能繁母猪存栏量稳定在约4100万头。

但目前能繁母猪存栏量仍处于高位。截至5月末，全国能繁母猪存栏4258万头，为4100万头正常保有量的103.9%，依旧处于生猪产能调控绿色合理区域的上沿。

实际上，本轮猪周期下行期至今，生猪产能一直处于去化阶段，但由于各大上市猪企几年前扩张产能持续兑现，生产效率快速提升抵消了部分产能去化。

生意社指出，入伏后国内持续高温，加之院校相继放假，终端肉类市场需求将更加疲软，市场供强需弱压力下，短期内国内生猪市场价格将继续承压偏弱运行为主。

方正证券研报显示，根据最新数据，7月能繁母猪产能延续去化趋势，且去化趋势加速。短期内市场处于供强需弱的局面，宏观政策调控力度有助于猪价止跌，但作用有限，猪价保持底部震荡，生猪产能去化趋势逐渐加速。

中金公司研报表示，短期拐点出现的概率较低，结合当前的产能去化节奏来看，预计四季度猪价有上行空间，但明年一季度消费淡季价格或大概率走低，明年4月后猪价值得期待。