北向资金加仓！有色金属板块为何如此受青睐？

2023年经济复苏是绕不开的行情主题，有色金属的需求作为最具代表意义的经济景气指标，是最受益于经济复苏的行业之一。去年煤炭股的异动大涨还历历在目，投资界有句话叫“煤飞必然色舞”，今年有色金属板块是否有超预期行情？本文将详细解析。

有色金属板块有望在质疑中形成合力共识

中国第一季度的经济总量数据有了显著的增长，但是仍然存在着结构性的差异。18岁到24岁之间的失业率，已经接近了历史上的最高点，中国很可能已经接近了经济周期的最低点，而不是之前市场广为传说的“弱复苏”。

在这一点上，看空中国经济已经没有太大的必要了，投资者应对未来的基本面更加有信心。但不可否认，房地产-资产-收入驱动的消费模式似乎已经结束，中国第一季度 GDP增速超过预期，特别是社零同比增速明显高于预期，但从微观角度来看，私人消费和县域消费更像是经济内生动力，而非过去的消费领域。上个星期的出口数据表明，结构性改变也正在发生：沿着一带一路的产品出口的涨幅可能是刚刚开始。

2023年压制金属价格的诸多因素有望缓解。后疫情时代全球经济复苏节奏或将成为有色金属定价核心，随着美联储加息进入尾声、美元指数显著回落、全球流动性有望改善，叠加中国经济复苏预期，有色金属行业投资机遇或显现。

还有一层逻辑在于中国矿产资源对外依存度较高，资源安全、自主可控值得关注。中国目前

是全球金属消费的重要国家，其金属消费比例已超过美国和欧洲，根据《中国能源与重要矿产资源需求展望》，中国消费占比超过 50%的矿产资源达到了 12 种。

在逆全球化趋势加剧、资源民族主义抬头、全球产业链重构背景下，关键矿产资源安全、资源供应链稳定的重要性与日俱增。我们认为在资源储量产量、自主可控方面有竞争优势的金属矿业公司值得关注。

数据来源：同花顺iFind

从近期北向资金的流向也可以发现有色金属板块的逻辑变化。工业金属正成为北向资金流入的重点方向。

北向资金加仓的前十名有中国铝业、洛阳钼业、铜陵有色、云铝股份、紫金矿业、天山铝业、南山铝业、横店东磁、江西铜业、驰宏锌储。

供需方面的缺口短期无法弥补

铝、铜等工业金属的供需缺口正在加速扩大，这个趋势如今看来难以避免。

铜精矿原料缺口缩窄、供应偏宽松或将贯穿全年，但由于全球矿产资本开支周期总体呈下行趋势，2025 年开始全球铜矿供应有望再度转为供不应求格局。

据 SMM 预计，全球铜矿供需平衡将于 2023 年达到峰值，过剩 21.6 万金属吨，2022-2023 年供应增速达到最大值的 7.2%，供应端主要以 Grasberg、Kamoa-Kakula、QB2、驱龙铜矿 Quellaveco 为代表的矿山新增产量为主。

近十年来，世界范围内新发现的大型铜矿越来越少，矿业资本投入越来越少，长期开采下的铜品位也越来越低。另外，近几年来，随着资源民族主义的抬头，矿产资源开采环境出现恶化的趋势，资源供给的刚性化，限制了中长期供给释放的空间。

据伍德麦肯兹称，到2026年，金属和采矿行业的资本开支将会减少超过70%。铜资源的稀缺，供应链的非稳定状态，品位的降低，开采成本的增加，以及铜库存的历史低位，这些都是铜价的有效支撑。

在过去的十多年里，随着经济的迅速发展，对能源的需求也在不断的增加。但是，由于我国的主体能源煤炭在开采过程中存在着负外部性，再加上行业资本支出不足，因此稳定供应仍然面临着挑战，预计到2023-2025年，全国煤炭供需仍存在缺口。

与此同时，水力发电还存在着不稳定的因素，风能和光伏发电目前还处于较低的水平，清洁能源的供应还处于不稳定状态。根据能源三元悖论理论，未来能源价格仍将维持在较高的水平，而电解铝属于高载能行业，其能源成本所占比例较高，其中电力成本所占比例接近40%，主要依赖于火电。

自2022年以来，煤价一直处于历史中高位，这对电解铝行业的成本造成了很大的影响，未来可能出现的成本高位势也会推动电解铝价格上行，因此，电解铝行业也有望迎来新的机遇。

碳中和叠加低产能增量的背景下，有色金属板块的行情或在渐行渐近。民生证券建议关注关注：紫金矿业、云铝股份、五矿资源、洛阳钼业、神火股份、中国有色矿业、铜陵有色、西部矿业、中国宏桥。