大佬观点 | 林园谈人口趋势和消费

不管是私募基金经理还是公募基金经理，当他们说出自己观点的时候，我们不能无脑认同。对于任何主观观点，拿来即用一定是错误的，最重要的是思考观点背后的逻辑。

林园：投资只选高端白酒

高端白酒的销量并未减少，其与大基建有关系，也跟地域有关，比如汾酒，主要在山西，近几年煤炭涨价，则汾酒销量好。而低端白酒，则跟餐饮有关系，疫情影响餐饮行业，自然影响低端白酒的销量。至于塔尖上的东西，跟谁都没关系，只跟自己有关系，那就是供求关系，总是供不应求，就一定会涨价。投资的角度，我们还是选择高端白酒，选择依据主要看供求关系，选择那些还没出厂，车都在外面停着排队拉货的。而低端白酒的产能其实是挺大的，就像这几年不断扩产的酱酒，未来可能会呈现供过于求的状态，而供过于求必然会导致价格的下跌。

出生率不会一直跌下去，看好三胎

三胎就是我们认为中国的新生儿出生率不会一直下降，目前下降是多种因素叠加的结果，跟这几年的疫情也有很大关系，疫情导致人们不愿意去医院产检，打了疫苗也会怀孕有抑制，不过，我相信这都是短期因素，人口决定了一个国家的命运，主要还是一个观念的问题。前几十年，我们人口太多，考虑的是计划生育政策，少生娃，这样就能改善生活水平，但是目前我们国家的温饱问题，基本都已经得到解决，国家面临的下一个难题就是养老问题。庞大的老龄化人口，会极大程度的增添社会负担，如果得不到有效解决，必然影响社会安定，所以是国家需要考虑的头等大事。此外，我们国家有着几千年的传统文化，我们根深蒂固的文化中一直认为“多子多福”，特别是随着人年龄超过55岁，感受就更加明显。

消费股现在是机会

市场波动：股市的波动是避免不了的，除了耐心持有，唯一的解决方式就是定投。但是股市长期的大方向是明确的，总体趋势是上涨，因而是值得布局和投资的，想赚钱就得克服人性，通过耐心持有或者定投来轧平波动，分享收益。而当前，我们认为就是投资消费股的好时机，因为疫情影响最大的就是消费，也就是危机出现的时候，风险得到释放，投资就是要投“危机”。

仁桥资产——夏俊杰：巴菲特减持比亚迪逻辑推衍

8月末还发生了一件事，股神巴菲特开始减持持股14年的比亚迪。客观地说，比亚迪近几年的发展可谓如火如荼，其多年来对新能源的专注和投入终于迎来了收获期。特别是“汉”的成功，一举扭转了长期以来消费者对它“低端车”定位的刻板印象，同时，比亚迪又有着令其它国内车企无比羡慕的电池技术和产能，基本面的脱胎换骨也让它成为国内机构的重仓品种。好日子似乎刚刚开始，可巴老为何要在这个时点卖呢？真实原因我们不得而知，但我们可以尝试做些猜想。

首先，对于汽车行业，一个全球十几万亿的市场而言，万亿市值可能是一个领导企业较难跨越的门槛，特斯拉除外，当然，特斯拉的愿景也绝不仅仅是个汽车公司。即使是丰田这样的领导企业，在其达到万亿市值之后，股价也徘徊了很多年，市场基本是按照全球10%的份额，7-8%的净利率，10倍PE给的市值空间，所以，从长期的角度看，也许比亚迪的收益空间并不具有吸引力；其次，车企的长期竞争格局并不清晰，比亚迪在这轮产品周期中胜出了，但并不意味着一定可以在下一轮产品周期中同样胜出，这里面不仅存在着大量的新进入者，老牌车企未来也可能通过某款产品重获市场的青睐。

本质上，车还是一个可选消费品，就像电影一样，张艺谋是位出色的导演，拍了很多经典的片子，但这并不意味着他下次拍的片子一定也是经典。所以，对于这种长期并不稳定的行业，估值确实是要打折扣的。当然，巴老选择这个时点减持比亚迪，一定是左侧的，大概率也不会卖在顶点，就像当年减持中石油一样，但他给我们展示了一个很好的范本，即管理大资金时如何选择卖点，放弃最后一个铜板。当你的资金体量足够大时，放弃最后十个铜板。

过去的两个月，持续下跌的市场让悲观情绪再一次笼罩。诚然，今天我们所面临的内部和外部的压力和挑战确实不小，投资者情绪的低落也完全可以理解，但这种悲观仍没有摆脱出“周期性悲观”的历史规律。

我清晰的记得，十年前的此刻，市场的悲观心态有过之而无不及，但后来随着重要会议的胜利闭幕，市场也一扫阴霾，历史时刻将再一次降临，保持乐观。