利润增在应收账款，璞泰来定增不被看好？

27日晚间，新能源赛道千亿市值公司璞泰来发布了2022半年报。

璞泰来主营业务涵盖负极材料及石墨化加工、隔膜及涂覆加工、自动化装备、PVDF及粘结剂、铝塑包装膜、纳米氧化铝及勃姆石等。

其半年报显示，上半年，公司实现营业收入68.95亿元，同比增长75.76%；实现归属于上市公司股东的净利润13.96亿元，同比增长80.13%；扣非归母净利润13.33亿元，同比增长86.18%；基本每股收益1.01元。

但今日璞泰来股价出乎意料的大跌，究竟是为何？

高速增长的同时，财务指标差强人意

从其财务报表中我们可以发现，2022年上半年，公司营业成本43.13亿元，同比增长74.5%，

几乎是要与营业收入增速持平了。

在较为重要的“三费”方面：

2022年上半年销售费用9444万，同比增长5.22%，2021年同期增长率为-0.50%；

管理费用3.086亿，同比增长88.46%，2021年同期增长率为92.77%；

研发费用3.707亿，同比增长61.74%，2021年同期增长率为147.16%。

公司在高速增长的同时，控费能力有点差强人意；销售费用增速变快，说明公司销售商品要比上年“难”了；在新能源这个高速发展的赛道，研发投入增速下滑，也不是一个好的现象。

璞泰来2021年上半年归母净利润7.749亿，2022年上半年归母净利润13.96亿，从若从增长数值上看，一年时间里增长了6.2亿。

但其应收账款及应收票据却在一年的时间里从16.45亿增长至30.32亿！足足增长了13.87亿！

这表明璞泰来的利润增长已完全被应收账款覆盖还远远不及！

再看存货方面，2022年上半年，璞泰来存货项目期末余额78.56亿，同比增长137.26%；其增速远远高于业务规模增速。

以上种种迹象表明，璞泰来在新能源赛道的“护城河”已没有那么深了。

高位增发85亿扩产

在披露半年报的同时，璞泰来还发布2022年度非公开发行A股股票预案，公司拟定增募资不超过85亿元，用于年产10万吨高性能锂离子电池负极材料一体化建设项目、年产9.6亿平方米基膜涂覆一体化建设项目及补充流动资金。

预案中提到，年产10万吨高性能锂离子电池负极材料一体化建设项目总投资481,040.8万元，内部收益率为26.04%(税后)；年产9.6亿平方米基膜涂覆一体化建设项目总投资253,640.9万元，目内部收益率为23.57%(税后)。

且不说当前各大锂电池材料上市公司都在扩产，未来市场竞争压力日益提高。未来璞泰来市场开拓是否能达到预期目标。

单单这22亿的补充现金流，就让市场“打了个冷战”。

预案中提到，为降低公司的资产负债率，增强公司的现金流，优化资本结构，公司计划将本次募集资金中的223,600万元用于补充流动资金。

22亿，足可以买的了A股一个小市值公司了，如今到了璞泰来这里只为了降低资产负债率了。

璞泰来于2017年上市，除上市之初的炒作以外，2019年之前股价一直不温不火，维持在20元下方。

2019年来，其股价快速上涨，尤其2021年之后新能源赛道持续火热。璞泰来股价最高与踏上百元只差“临门一脚”。

至今股价虽稍微有所回落，但股价还在70元上方，市值仍超千亿。

同样做负极材料的杉杉股份，2021年营收207亿，净利润33.4亿，当前市值631.7亿。璞泰来2021年营收90亿，净利润17.5亿。

半年报及定增方案披露之后，今日开盘璞泰来股价高开低走，终放量大跌4.18%。