环保股强势拉升！连券商首席都嫌弃的板块是否能逆袭？

7月18日，环保板块强势拉升，截至发稿，永清环保涨停20%，博世科涨逾14%，长青集团、京蓝科技、恒大高新、联泰环保、启迪环境、中原环保、侨银股份等约10股涨停。

某券商电新环保首席分析师却开始暗讽该板块的上涨意味着是市场资金选择防御的开始。这是否意味着环保板块行情只是昙花一现？本文将重点解析。

环保板块今非昔比：垃圾收费促商业模式理顺+现金流资产价值重估

发改委要求推进生活垃圾收费，促进商业模式的理顺。全国生活垃圾收费视频工作会议围绕全面推进生活垃圾收费改革、生活垃圾差别化收费、非居民厨余垃圾计量收费、农村生活垃圾收费等作了经验交流，并对重点工作进行部署：

1)差别化收费：分类分步推进生活垃圾收费工作，持续深化分类计价和计量收费，因地制宜制定政策；

2)理清补偿范围：进一步理顺生活垃圾收费与财政投入的关系，明确各自的补偿范围，合理确定收费标准；

3)加大收缴力度：加大居民及农村生活垃圾收缴的力度。自2021年7月1日起，由住建部负责征收城镇生活垃圾处理费划转至税务部门征收，进一步提高了征收率。长期以来，垃圾处理费主要由政府负担，此次会议进一步推进了垃圾处理费由地方财政负担，转嫁到居民/非居民生产端，有利于商业模式由 G端向公司、消费端转移。

垃圾焚烧存量补贴兑现加速，补贴退坡&垃圾收费促进商业模式理顺，顺价到消费端支付不难。中央财政其他项目到2022年增加超过3600亿元，增加存量补贴。政策明确新项目竞争配置，按补贴退坡幅度由高到低排序，强化市场化机制。当退坡幅度较大时，垃圾处理费的调升幅度较大。

垃圾收费系统可以将上浮部分转移到居民身上，提高了调价的可行性。东吴证券测算，若补贴退坡0.05/0.10/0.15元/月，垃圾处理费提升部分顺价至 C端对应人均垃圾处理费0.30/0.61/0.91元/月，占人均可支配收入的0.01%/0.02%/0.02%；如果全部由居民负担，人均垃圾处理费为1.82/2.13/2.43元/月，占人均可支配收入的0.05%/0.06%/0.07%。

分类收费与垃圾分类相结合，促进资源化产业底层结构的完善。在以前的定额基础上，实行差别化收费，体现了不同的垃圾处理成本和资源化价值。1)分类计价模式与垃圾分类协同增效，分类定价需要成熟的分类体系作为支撑，分类垃圾价格低、混合垃圾价格高的差别化征收标准能够调动垃圾分类积极性，实现双向协同；2)完善资源化产业底层结构，建立废旧电池、塑料、油脂等回收体系，打通后端资源化渠道；

垃圾分类提高了固废产业链的运行效率，提高了焚烧企业的吨上网可以抵消国家补贴退坡的影响。1)将垃圾分类后的各类垃圾以最佳的方式处理，提高了整个固废产业链的运行效率；2)对垃圾焚烧企业来说，干湿分离后，可大幅提高吨上网能力，叠加技术升级运营效率。经测算，若补贴退坡为0.05/0.10/0.15元/吨，吨上网由280元/吨提至315/350/385度/吨，可在不调整处理费的情况下维持原有盈利水平。

环保行业实属大赛道，医废处理补短板值得关注

生态环境部曾表示：疫情发生以来，全国有22个市医疗废物处理超负荷运行，28个市满负荷运行或者接近满负荷运行，为我国医废处理体系带来考验，将采取措施补齐医废处理能力的短板。根据《医疗机构废弃物综合治理工作方案》，到2020年年底，我国每个地级市都要建成一个规范的医疗垃圾处理厂，到2022年6月，在全国所有区县都要形成医疗垃圾从收集、转运到处置的科学的体系，从而使得所有医疗废物科学有效安全地收集转运处置。

疫情背景下医废处理及环卫服务需求增加带来市场机会，安信证券建议关注有医废业务布局的危废企业东江环保、润邦股份、高能环境、启迪环境。

东吴证券整理了整个板块的投资逻辑：

垃圾收费促商业模式变革，行业现金流预期改善：

1)经营性现金流在存量改善的基础上通过生产者付费模式在长期进一步优化；

2)新项目竞争配置，市场化机制加强；

3)行业增速放缓，项目进入运行期，自由现金流改善在即。

依据现金流改善估值提振的受益程度，重点推荐光大环境；存量补贴兑付叠加自身发展周期，现金流改善迎价值回归；瀚蓝环境，存量国补有望回收显著改善现金流；绿色动力，高成长&低估值兼具，项目量效双升；伟明环保，固废主业动能充足&盈利领先。建议关注旺能环境、三峰环境。分类计价模式&垃圾分类协同，推动资源化产业底层架构完善：重点推荐电池回用天奇股份，再生塑料三联虹普、英科再生，建议关注再生油嘉澳环保、北清环能、卓越新能。