光大证券继续高开！流动性充裕下的狂欢还能持续多久？

6月16日，光大证券继续高开5%。券商板块坐了近两年冷板凳这两日终于迎来了均值回归。然而，这次券商行情的驱动力是什么？目前市场行情可以维持板块上行行情吗？本文将进一步进行解析。

券商炒作已脱离基本面，持续性行情持疑

最近光大证券和其他券商的涨停，都是脱离了基本面的。炒作的主要原因是板块的补涨，一般都是在经济衰退的后期跟复苏的早期，光大证券一般都是先涨停的，市场会记住他们的行情指标，再加上管理层的变动，所以才会有资金选择性的成为龙头。至于持续性，取决于经济复苏的节奏以及流动性的边际变化。央行昨日等量续作2000亿元， MLF操作利率、逆回购利率维持不变、美国利率上调，说明近期流动性边际放松基本结束，券商难有持续表现。

目前市场机构对券商市场的研究主要是通过历史归纳法进行对比、揣摩、推测。中信证券、中信建投、中金公司、湘财债券都经历了一次又一次的疯狂。券商自身也有反复性，群狼效应，城门立木效应，上涨本身就是上涨的原因，基本面分析往往不起作用，正如中金公司、中信证券A股与H股价差至今仍未收缩的谜团，至今仍萦绕在投资者心头。今天的市场走势很重要，是阿克洛夫的《动物精神》延续，还是国家的意志，市场本身的信息会揭开面纱。

今日的市场走势也验证了部分的猜测，券商板块开始下跌调整只有少部分热门股还在表现。后续券商板块的表现依旧高度依赖政策变化，投资者需要特别关注。近期，政策利好政策陆续出台，包括国务院出台了一系列政策措施，其中包括将 IPO、再融资常态化、支持内地企业赴香港上市、推动符合条件的平台企业赴境外上市，下半年全面注册制有望加速推进。对于券商板块，将得益于一系列利好政策出台，下一步信贷宽松预期有望加速落地提振市场信心，再加上两市交易情绪高涨以及政策利好，券商板块估值修复行情或许还能持续。

安信证券建议投资者关注机构业务龙头、配股提升资金实力的中信证券、投行业务改善有望、业绩相对较低的广发证券。

面对资产价格对于基本面的抢跑，市场仍有不少“隐忧”需要解决

历史低估值板块行情的启动，意味着过去的反弹行情结束；要么就是开启了新的主线。历史上确实存在资产价格对基本面的抢跑行情，但是面对这种“抢跑”现象，民生证券认为市场上还有一些问题需要解决：

第一，疫情过后的经济数据确实出现了拐点，但复苏的弹性目前还不能确定，至少从期货市场和股市的背离来看，不同类型的投资者对经济复苏的弹性存在分歧：今天股市上涨，南华工业指数延续了6月9日以来的下跌，特别是煤焦钢产业链对应的商品。而站在2020年6月末复苏的“牛市”里，商品和股票一起上涨。

第二，当前市场仍在期待宽松货币政策，而资金“脱虚入实”实际上尚未真正启动，与2020年6月底有明显差异；

第三，海外宏观环境不同，主要经济体收紧货币政策导致海外资金成本大幅上升，北上资金在前期大幅补仓后不可能一直对此“脱敏”；第四，本轮反弹中，北上交易型资金和两融交易更为活跃：6月14日北上交易型资金净买入51.16亿元(整体净买入仅39.44亿元)，而两融买入额占全 A成交额的比例在6月14日当天也创下2021年12月以来的新高(7.73%)。在上述“隐忧”真正落地之前，市场波动不排除进一步放大的可能。

短期内，本轮反弹与疫情修复节奏高度一致，而本轮反弹的时间和空间演绎尚未达到极致。2012年，2015年和2018年的四次熊市超跌反弹平均持续了44个交易日，万得全 A的平均反弹幅度达到23%。中期来看，通胀压力在下半年逐渐显现，市场持续大幅改善的可能性较低，而不会出现像2009、2020年那样的全面刺激。风格上，市场开始重新平衡，前期滞涨行业开始补涨，另外，金融股启动并不一定意味着市场会上涨，不要过分迷信“幸存者偏误”。

疫情反弹后，市场关注焦点将回归确定性，西部证券认为可以把握下半年消费板块战略布局机会。政策面上，“促消费”政策在经济结构性分化修复的大背景下进一步发力仍具有确定性。从盈利角度看， CPI历史上扬， PPI回落，消费行业盈利预期也将明显改善。从市场层面来看，行业集中度较高的消费行业在盈利预期向下修期间表现较为稳定的表现也将获得确定性溢价。