现在还能追吗？

反弹就急了？大可不必。合理估值安心持有即可，大机会都是耐心等出来的。如果你投资很着急，那你的账户就会更“着急”，犯错不重要，更重要的是从其中学到东西，急于回本只会错上加错。

前几年有不少凭运气(估值抬升)赚到钱的私募火了不少，但今年以来有大约1600只私募提前清盘，还有大量产品跌到清盘线附近，给大量的投资人带来了资金的永久性损失，据我们了解今年能够取得正收益的私募基金屈指可数，回撤幅度在20%以上的不计其数。很多人可能会认为牛市时与泡沫共舞未尝不可，但对于这类不考虑安全边际的产品，我们的评价是：永远别碰。

在今年经历新冠疫情、地缘政治、美联储加息等黑天鹅事件后行情毋庸置疑是惨烈的，在暴跌过后我们复盘自己的持仓最应该反思的是什么？是投资人为过分追求高收益忘记了安全边际而被迫出局。

赚业绩的钱是“本分”，赚估值抬升的钱多多少少有点“运气”，本分的投资者肯定不能指望靠运气赚钱。前几年木头姐的方舟基金受到资金的疯狂追捧，当时各大媒体报道都是股神老矣时，今年以来方舟基金净值自高点跌幅超过60%，而巴菲特所率领的伯克希尔在去年涨30%后，今年又创下历史新高。前几年疯狂行情时看不上巴菲特“平庸”的收益率，在经历暴跌后才想起老巴的那句话经典名言“只有退潮后才知道谁在裸泳”。

巴菲特在1959年致股东信就写到“我们的业绩，相对而言，可能熊市中表现比牛市中表现更好。如果哪一年市场总体有一个比较大的涨幅，能够赶上平均水平我就已经非常满意了”。要求自己的投资组合富有安全边际，很多时候在于不追逐市场热点，自下而上的寻找符合条件的个股，今年以来回撤的最多的都是那些市场亢奋时估值过于离谱的公司。对于注重安全边际的投资者可能在市场亢奋时能跟上指数涨幅就不错了，但是当泡沫破裂时自己的投资组合就迎来了高光时刻。

我们简单做个计算，第一种是第一年涨100%，第二年回撤30%；第二种是第一年涨20%，第二年也涨20%，你觉得谁净值高，第一种净值是1.4，第二种是1.44。

经过今年大家应该都知道待在市场的时间够长就必然会遇到所谓的黑天鹅事件，而应对黑天鹅最好的办法就是构建富有安全边际的投资组合。

2019年伯克希尔─哈撒韦公司股东大会上巴菲特公开说：我个人觉得如果需要计算器按半天才能算出来那么一点利润的投资还是不投的好；

段永平：我认为估值就是个毛估估的东西，如果要用到计算器才能算出来的便宜就不够便宜了。

这两段话是什么意思？从我们的实践感悟上看，大致感受就是大概DCF值10元的东西，现在竟然便宜到3元甚至1元的时候那就是动手的好机会，而这种机会经常有。而且真到那时你也很好描述：比如不足十几倍的黄金赛道公司，十几倍估值的未来科技股，不足20倍的垄断科技公司，不会破产但给了破产清算预期的新兴科技公司。而要等到这样的机会你只需要稍有耐心和大量阅读就行，如果你覆盖面够广每年都有可能找到一个这样的机会，如果你覆盖面不广，2年左右也能等到一次这样的机会，等下次机会到来时希望我们可以用盆去接而不是勺子。