高瓴潜伏的一个赛道

如果说几年前新能源行业研究重点在电池产业链，如今享受研究成果的话。那么现在这个时点，研究的重点可能就应该转到智能驾驶和最终品牌上去了，终端品牌在过去两年市场关注度也比较高，但智能驾驶这块，有些二级市场投资者的重视程度可能还不够，但在这个方向上大牛投资者都已有所布局。

就比如毫末智行，在其的公开融资信息中，我们观察到去年高瓴资本就连续两次投资毫末智行，可见高瓴资本对这个刚刚成立不到4年时间的初创公司十分感兴趣，旗下公司总持股已经超过5%，在二级市场就相当于举牌了。

大家知道，长城汽车是证星研究院长期跟进的公司，对于长城汽车现阶段的跟进，智能驾驶虽然距离业绩产出还有较长的路要走，但却是不能忽视的且关乎未来的重要一点，所以毫末智行是必须跟进的，从公开资料可以查到，长城上市公司主体持有毫末28.69%的股份，集团公司持有30%股份，长城是控股的。那么对于喜欢毫末却无缘一级市场的投资者，或许可以留意长城汽车。

当然对于长城汽车的股东，结合这一高瓴自己的用钱投票的信息，自然对毫末更有信心了，毕竟是高瓴一级市场的分量大家心里还是有数的。

对于不太熟悉毫末的读者，我们从自己的角度简单分析一下高瓴投资的逻辑：

毫末智行成立于2019年，前身为长城汽车旗下的智能驾驶部，现在是业内领先的自动驾驶人工智能公司，产品包括乘用车自动驾驶软件模块、低速无人车，自动驾驶相关智能硬件。公司战略目标是利用成本和规模优势，使用数据智能，逐步落地自动驾驶产品。

一：公司能力

技术研发方面，公司前身是长城汽车技术研究院，2010年就启动了ADAS(高级驾驶辅助系统)的研究，2015年底量产了国内第一个ADAS系统。

制造能力方面，毫末智行出生就拥有“长城系”身份，相较于别的公司，“长城系”身份给公司带来专业的整车制造能力、供应链能力、成本控制能力以及产品落地能力，且长城汽车也是公司持续获得客户数据的一个重要环节。

核心团队方面，核心团队一部分来自长城汽车，一部分来自互联网和人工智能专家，让公司既具备顶级的产品开发和数据挖掘能力，同时也有非常丰厚的车型研发、产业链协同经验。

二：未来市场规模

先看整个市场。2020年是全球自动驾驶系统“黄金十年”的起点，全球车企对L3以上级别的指导规划逐渐明晰，预计到2025年，各级别自动驾驶系统渗透率会达到50%以上，且中国外卖体系发展迅速，不断增加的业务量和订单量给终端配送带来了极大的配送压力，大家试想一下，这次上海突发疫情，要是马路上都是无人物流小车配送物资，大家生活是不是会方便许多。

证星研究院观点：对于初创公司毫末，估值是比较难的，包括高瓴在内的大佬们虽然都看好行业空间，但要精确估值可能还是比较困难，这里仅提供一种毛估估思路。

之前长城汽车发布2025战略，目标是2025年实现年销400万辆，其中80%将是新能源汽车，不过这个销量目标按目前进度来看是落后了，那么我们把销量和占比就打个对折来估计吧，按200万辆，40%来计算。奔驰L3自动驾驶收费5千欧元，考虑到5千欧元购买力在欧洲本地也就相当于5千人民币的购买力，那么我们假设长城收费4千元人民币，那么对应32亿元自动驾驶营收，按SAAS逻辑估值，粗糙的给个30倍PS应该不过分吧，对应960亿元市值，送外卖的小魔驼等业务也会有营收，姑且不细算了凑个整数，也就是说如果上述条件都达到那么2025年长城和毫末对应的这块业务就可能达到1000亿市值甚至更多。当然创业不像我们毛估估这样简单，公司都是一步一个脚印完成一个接一个的目标，这也是要持续跟踪公司的原因。

如果你也关注长城汽车，那毫末智行的跟踪也就不容忽视。