2022年以来股市大幅调整，在大家遭遇调整时，基金经理们同样也承受了不小的压力，随着公募基金2021年年报披露季大幕已经拉开，我们不妨看看投资大佬们是如何面对波动的。
丘栋荣：更积极看待经济
目前顶投榜大佬中丘栋荣是首位公布年报的基金经理，在中庚价值领航的年报中，丘栋荣提到展望2022年，经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，对经济基本面的担心是持续的。
丘栋荣作为深度价值投资的践行者，坚持低估值价值投资理念，今年以来录得0.86%收益率(截至2022年3月17日)，是为数不多能在今年收获正收益的投资大佬。其认为市场核心矛盾不是整体的高估或者低估，而是内部的结构性分化仍非常激烈，结构性高估和低估仍并存，像一些传统行业和领域的估值水平仍处于历史最便宜的10%以下分位值，而以大盘成长股的为核心的高估值股票即便过去一年调整了，但绝对估值水平仍处于历史90%以上分位值。这种结构性矛盾的存在，其中某些定价有其合理性，但自己更关注那些低估值中不合理的部分，当这些定价相对应的基本面的风险、风险大小和风险的发生变化，这种变化本身会带来可能的机会。低估值且低风险或者边际变好，甚至在政策等催化下盈利还能够获得很好的成长性， 那么就有可能获取非常大的超额回报。
丘栋荣看好并重点关注的投资方向来自四个方面：金融地产、能源资源、中小盘价值和成长股、港股中的机会。
1、大盘价值股中的金融、地产的配置逻辑在于：金融板块中，我们看好与制造业产业链相关、服务于实体经济、有独特竞争优势的区域性银行股，这类银行经营稳健、 基本面风险较小、估值极低、成长性较高。地产类公司则集中于具有高信用、低融资成本优势的央企龙头公司，我们认为房地产长期需求仍在，系统性风险在下降，随着政策风险的缓释和经营风险的暴露，该类公司抗风险能力更强，外延扩张可能性高，并且估值极低情况下，未来房地产市场平稳后，仍有较好的回报潜力。
2、能源、资源类公司的配置的逻辑主要在于：(1)政策将持续纠偏，认识到追求经济整体的稳健增长即追求能源、资源增长，经济缓步降速的过程中，需求仍是长期且持续增长的。(2)从严重过剩到供给侧改革，市场出清情况较好，国内外诸多商品长期资本开支不足，供给收缩情况比较严重，供给弹性不足，供给恢复非一朝一夕，落实到真实有效的供给增长往往体现为短缺导致的价格中枢上行。(3)中长期来看，环保和碳中和因素影响下，中期的供给约束和边际成本会上升，商品价格中枢不可避免的抬升，且随着新应用不断拓展，导致存量资产价值显著提升。从市场定价和估值来看，将这类公司视为周期类资产，估值极低、现金流好、资本开支少、分红收益率较高、现价对应的预期回报率高。我们希望买到存量资产里最具竞争力、最有价值、进入壁垒非常高的能源、资源类公司，而不是仅依赖于判断价格趋势。因此，碳中和背景下，我们继续看好能源、资源类存量优质资产的投资价值。
3、中小盘价值和成长股。包括：(1)广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司。既包括看似传统的制造业，更包括新材料、零部件、元器件等具有技术工艺壁垒的制造业。疫情以来中国制造业连接和网络优势愈发显著，中国制造业优质产能竞争优势的确立和深化仍在进行，而这有望使得制造业的盈利能力和质量都将提升。
4、港股中的大盘价值股、部分成长性较好的公司和部分互联网股。看好的原因有三点：(1)港股的价值股基本上都是龙头企业或者央企，这些资产质量非常高、最能承受基本面压力，因此风险较小，同时盈利能力风险小且具有一定的成长性。比如电信运营商、地产、银行、保险、能源、煤炭的龙头公司，都是中国经济体中最好的、最中坚的力量。其次，港股的互联网股业务是深深嵌入中国经济中的，格局清晰但其核心业务壁垒仍较为坚实。港股的互联网股承受各种压力聚集，定价估值降至低估水平。在交易上风险释放较为充分，交易并不拥挤。随着基本面、监管层面和流动性压力的逐步缓释，港股值得关注。
2021年四季度持仓变动表：
在2021年四季度中，丘栋荣主要加仓了兖矿能源、中国海洋石油等资源股，以及苏农银行、常熟银行等区域性银行，丘栋荣认为2022年初，市场承受较大压力，权益资产快速调整释放风险，但在调整的另一面是权益资产正在获得更高的隐含回报水平，丘栋荣认为，总体上随着积极的政策有望经济动能恢复，经济基本面风险将降低，应更积极看待经济。
从风险溢价的角度来看，在调整之后目前中证800的风险溢价已经接近于历史净值水平上方的0.5倍标准差的水平，整体的风险溢价水平是有吸引力的。
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