帕瓦股份冲刺科创板IPO，产品结构较为单一风险如何破？

（原标题：帕瓦股份冲刺科创板IPO，产品结构较为单一风险如何破？）

近日，浙江帕瓦新能源股份有限公司(下称“帕瓦股份”)科创板IPO获上交所受理，本次拟募资15.09亿元。

帕瓦股份从事锂离子电池三元正极材料前驱体的研发、生产和销售，专注于单晶型中高镍NCM三元前驱体这一细分市场，是国内先进的单晶型NCM三元前驱体生产商。公司主要产品用于三元正极材料的制造并最终应用于新能源汽车动力电池、消费电子、电动工具等领域。

财务数据显示，公司2018年、2019年、2020年、2021年上半年营收分别为6.38亿元、5.37亿元、5.79亿元、3.52亿元;同期对应的净利润分别为3,606.14万元、2,026.80万元、4,098.38万元、4,115.00万元。

综合公司报告期内外部股权融资估值以及采用市盈率法、市净率法得到的评估结果，公司预计市值不低于10亿元。

根据天健会计师事务所出具的天健审[2021]10398号《审计报告》，发行人2019年度、2020年度归属于母公司股东的净利润(扣除非经常性损益前后孰低数)分别为1,942.07万元、3,579.11万元，合计5,521.18万元，最近两年归属于母公司股东的净利润均为正且累计不低于人民币5,000万元。2020年度经审计的营业收入为57,901.36万元，扣除非经常性损益前后归属于母公司股东孰低的净利润为3,579.11万元，发行人最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。

公司结合自身状况，选择适用《上海证券交易所科创板股票上市规则》第2.1.2条第(一)款“(一)预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。根据上述分析，公司市值及财务指标符合上市规则规定的标准。

本次募资拟用于年产4万吨三元前驱体项目、补充流动资金。

截至本招股说明书签署日，王振宇、张宝为公司共同实际控制人。王振宇通过兆远投资间接持有公司19.64%股份，通过展诚建设、展诚投资间接持有公司0.18%股份，王振宇间接持有公司合计19.82%股份;张宝直接持有公司13.69%股份。

帕瓦股份坦言公司存在以下风险：

(一)客户集中度较高的风险

2018年度、2019年度、2020年度和2021年1-6月，公司前五大客户销售收入占营业收入的比例分别为80.26%、88.93%、96.39%和97.25%。其中，公司来源于杉杉能源和厦钨新能的销售收入占营业收入的比例为40.94%、75.99%、74.35%和87.13%，主要客户集中度高。若未来杉杉能源、厦钨新能因下游客户需求变更出现技术路线变更、产品结构调整、新增或更换供应商等情况，降低对公司的采购需求，将可能对公司的经营业绩产生不利影响。

(二)毛利率波动的风险

2018年度、2019年度、2020年度和2021年1-6月，公司主营业务毛利率分别为12.71%、12.42%、14.44%和18.35%，存在一定幅度波动。近年来，三元电池行业快速发展，下游市场需求持续旺盛，行业竞争者增多，行业产能持续扩张。

未来，若出现新能源汽车行业政策不利调整、原材料价格剧烈波动、三元前驱体行业竞争加剧或者公司未能保持产品的核心竞争力等各种不利情形，则公司毛利率存在下降的风险。

(三)公司产品结构较为单一的风险

报告期内，公司专注于NCM三元前驱体，尤其是单晶型中高镍三元前驱体的研发、生产和销售。公司目前产品结构较为单一，对下游市场变化、行业变化与宏观经济的不确定因素所引起的风险承受能力较弱。一旦未来NCM三元前驱体的市场需求不及预期，或公司的产品无法满足市场需求而被其他产品替代，公司的生产经营将受到不利影响。

(四)新能源汽车产业政策变化风险

公司主要产品NCM三元正极材料前驱体主要应用终端为新能源汽车行业，因此我国新能源汽车产业政策变化对公司经营具有较大影响。近年来，综合规模效应、技术进步等因素，相关部门发布一系列关于新能源汽车财政补贴的政策，财政补贴由积极的全面补贴转为择优式补贴。

目前，我国新能源汽车行业的财政补贴政策逐年调整，短期来看，财政补贴政策的退坡一定程度上打压了新能源汽车行业的市场需求，从而影响上游动力电池产业链的市场需求。如果相关产业政策发生重大不利变化，将可能对公司经营业绩产生重大不利影响。

(五)技术路线变动的风险

新能源汽车动力电池为新能源动力汽车的核心部件之一，目前三元锂离子电池和磷酸铁锂电池是主流动力锂电池。中高镍、高镍三元锂离子电池的能量密度普遍高于磷酸铁锂电池，可以实现更长的续航，而磷酸铁锂电池在安全性和循环寿命方面更具优势。2018年以来，磷酸铁锂电池的应用技术进步速度较快，长电芯方案、无模组技术(CTP)、刀片电池等技术进一步提升了其电池包的能量密度。其中，通过刀片电池技术对电池结构进行改善，磷酸铁锂电池能量密度获得较大提升，从而推动磷酸铁锂电池在商用车和乘用车领域中保持一定市场份额。

按镍含量区分，动力电池使用的三元锂离子电池主要分为中高镍NCM三元锂离子电池、高镍NCM三元锂离子电池和NCA三元锂离子电池。中高镍NCM三元锂离子电池在安全性上存在优势，但能量密度弱于高镍NCM三元锂离子电池和NCA三元锂离子电池。锂离子电池的不同技术路线的竞争预期将长期继续。

同时，氢燃料电池、钠离子电池、磷酸铁锰锂电池等新技术路线未来也可能对传统技术路线形成冲击。若公司技术研发方向无法契合行业技术发展趋势，公司的核心竞争优势与持续盈利能力将会受到重大不利影响。