茅台重回2000元关口，A股价值投资典范重回巅峰？

自7月21日股价跌破2000元档以来，时隔4个多月，贵州茅台股价重回2000元之上。截止收盘，贵州茅台股价2043元，涨幅达4.45%，成交额达122亿元。

白酒上涨的原因究竟是啥？

最主要的原因是，消费重回经济刺激工具序列。周一晚上，高层会议提出，要实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复，积极扩大有效投资，增强发展内生动力。这是继去年七月之后，再次重点提及消费。

  去年七月的高层会议提出，要持续扩大国内需求，克服疫情影响，扩大最终消费，为居民消费升级创造条件。在那之后，消费板块迎来持续上涨行情，并一直持续到今年春节结束。

　此前，贵州茅台公布三季报，报告显示：

2021年前三季度贵州茅台营业收入为746.42亿元，同比增长11.05%；前三季度归母净利润为372.66亿元，同比增长10.17%；单三季度营业收入为255.55亿元，同比增长9.86%；单三季度归母净利润为126.12亿元，同比增长12.35%。

贵州茅台作为中国高端白酒的典范，其盈利能力在A股中也是数一数二的，近几年ROE始终保持在30%左右，毛利率也始终保持在90%左右，由于白酒的独特属性，茅台的利润确定性也非常强。业绩稳健的同时风险低，这正是茅台能在A股封神的原因之一。

过去几年，茅台以其独特的价值投资属性，获得国内基金、各大机构的一致追捧，其股价表现也是A股中最好的，2015年茅台股价只有100多元，至今日已有将近20倍的涨幅。其成长能力是A股中最好的，也收获了大量的价值追随者。

营销变革不断推进，提升直营渠道占比大势所趋

贵州茅台新任董事长丁雄军先生强调“在改革方面推进现代化管理改革、资产管理改革、营销体制和价格体系改革”。随着贵州茅台营销改革的不断推进，茅台价格体系将逐步更加市场化。当前非标茅台的拆箱令都已经被取消，这显示了公司较强的改革意愿，提升直营渠道占比在公司营销改革中是大势所趋。

公司提升直营占比可以提升价格把控能力，茅台出厂价将有所提升。当前标准瓶飞天的出厂价为969元/瓶，而散装标准瓶飞天市场价在2600元/瓶左右，直营渠道占比提升将提升公司的营收以及利润。营销改革的推进或将成为贵州茅台未来盈利能力增长的重要动力。

而且随着系列酒渠道铺设的日益完备，以及直销渠道销售占比的持续提升，预计未来茅台还将实现业绩的稳定释放。

常能逐渐扩大，量价齐升局面初显

广大证券预测：2021年茅台酒、系列酒实际产能预计分别达到5.53/2.9万吨。根据2020年年报披露，42560吨茅台酒基酒设计产能中，由于茅台酒的生产工艺特点，4032吨茅台酒基酒设计产能在2020年10月投产，实际产能将在2021年释放。25260吨系列酒基酒设计产能中，4015吨系列酒基酒设计产能在2020年11月投产，实际产能将在2021年释放。根据2021年度茅台集团生产·质量大会，2021年茅台酒设计/实际产能预计4.27/5.53万吨，系列酒设计/实际产能预计2.52/2.9万吨。

随着产能的逐渐扩大，结合提升直营渠道占比，两大盈利增长点协同发挥效力，茅台盈利能力有望再上一个台阶，未来业绩增长将更加强劲。

长远看，白酒行业进入了新一轮上升期，生产集中度更加提升，提价增利趋势更加明显，品牌营销更加风行，酒企业探索新零售更加快速。

天风证券认为；2021年春节前夕PE突破70倍。春节后估值有所回落，估计主要与市场投资风格转化有关，截至21年11月12日贵州茅台PE在44倍左右，基本位于近三年来的中枢水平，过去累积的高估值已经得到一定消化。