周一机构一致看好的十大金股

万达电影(002739)：疫情反复拖累业绩 看好疫情复苏大盘回升+市占率提升

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：杨艾莉 日期：2021-10-17

事件

公司发布21 年前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润2.79 至3.29 亿元，同比增加113.8%～116.3%。单季度看，Q3 预计实现归母净利润-3.6～-3.1 亿，去年同期为亏损4.49 亿元。

简评

1、国内疫情+海外疫情，导致第三季度亏损

2020Q3 市场总体票房为55.35 亿，同期公司亏损4.49 亿。

今年三季度市场总体票房为66.49 亿(YoY+20%)，公司净利润亏损3.1-3.6 亿。今年三季度全国多点疫情复发，多部暑期档重点影片延期，整体票房不足2019 年同期的60%。

2、影院相关业务：国内市占率稳定提升，澳洲亏损较多1)国内市占率稳定提升。

① Q3 情况：

按公司口径：Q3 公司实现票房10.2 亿元(不含服务费，下同)，观影人次为2879.20 万(为大盘总观影人次的14.4%)，平均票价为35.43 元(为大盘平均票价的1.07 倍)，公司对应市场占有率(含特许经营加盟)为16.1%，较上半年的15%提升1.1pct。

按猫眼专业版口径：Q3 公司实现票房10.22 亿元(较20 年+27.6%，较19 年-48.3%)，观影人次为2,887.50万(较20 年+30.7%，较19 年-47.8%)，平均票价为35.43 元(较20 年-2.3%，较19 年-0.9%)。猫眼口径下，公司3Q21 市占率为15.3%，较20 年同期+0.9pct，较19 年同期+2.7pt。此外，公司总票房和观影人次增速均高于大盘，但平均票价和大盘差距逐渐缩小。

② 国庆档情况：

公司口径：今年国庆档期间，公司实现票房5.5 亿元，较2019 年同期增长6.2%，公司市场占有率(含特许经营加盟)为14.4%，较2019 年同期也提升1 个百分点。

猫眼专业版口径：今年国庆节公司实现票房5.55 亿(较20 年+9%，较19 年+8.6%)，观影人次为1133.4(较20 年-12.9%，较19 年-15.3%)，平均票价为48.97 元(较20 年+25.2%，较19 年+28.3%)。猫眼口径下，公司国庆档市占率为13.6%，较20 年同期-0.3pct，较19 年同期+1.4pt。我们发现国庆档，公司市占率会略小于非档期期间。此外，公司国庆档平均票价增速高于大盘。

2)澳洲影院亏损幅度较大。受境外疫情影响，公司澳洲院线下属部分影院自6 月底陆续暂停营业，到三季度末停业42 家，而影院租金、折旧等固定成本较高，亏损幅度高于二季度。2021H1，澳洲影院亏损为8770 万元。其中，2021Q1 较2020Q4 亏损有所收窄，但2021Q3 较2021Q2 亏损又有所放大。

3、电影&电视剧业务：表现平淡

1)电影：Q3 公司上映4 部电影，包括参与出品的《大头儿子小头爸爸4》《2 哥来了怎么办》，联合出品的《我的父亲焦裕禄》，以及协助推广的《陪你很久很久》，票房分别为0.9/0.3/0.2/0.9 亿，投资影片表现平淡。

2)电视剧：上半年四部剧播出实现收入3 亿，但Q3 仅播出一部《亲爱的爸妈》。

4、展望Q4 及明年公司影院相关收入：疫情复苏良好，后续优质影片充足1)三季度之后，疫情复苏良好。当前，国内Q3 以来爆发的各地疫情逐步复苏，新冠加强针10 月起放开限制且全国内广泛推开，海外方面美国、英国逐步放开边境，预计Q4 及明年疫情的好转将进一步带动电影等线下娱乐复苏。

2)《长津湖》再证优质影片高票房能力。今年暑期国内外疫情下，打乱行业优质影片的上映节奏，国内影片+进口片供给不足，但国庆档《长津湖》证明优质影片仍有高票房能力，国庆档(7 天)大盘总票房43.8 亿，较20 年国庆档(8 天)上升10.5%，其中《长津湖》贡献73%，行业预测该片票房有望达52 亿。

3)Q4 及明年优质影片供给充足，进口片有望恢复正常节奏。今年贺岁档已有7 部影片定档，包括《反贪风暴5》、《平原上的火焰》、《穿过寒冬拥抱你》等，春节档预计有《长津湖下》《封神》《超能一家人》《四海》

等8-9 部影片，后续优质影片供给充足。在进口片方面，当前定档Q4 的有《沙丘》《007：无暇赴死》，后续《蜘蛛侠》《黑客帝国》《新蝙蝠侠》等大片有望引进上映。

5、展望Q4 及明年公司电影与影视剧投资业务：重点项目储备丰富推进公司于6 月发布21-22 年重点片单，包括60 余部电影&电视剧，其中《唐人街探案4》《误杀2》《外太空的莫扎特》和《维和防暴队》等重点影片和《仙剑奇侠传4》和《正午门下年轻人》等重点剧集均在列。

6、投资建议：公司影院业务经营杠杆较高(我们估算在2-3 倍)，预计后续疫情好转+行业优质影片供给提升，叠加前期定增落地继续拓展影院有望持续带来市占率的稳定提升，公司影院相关收入(放映+商品&餐饮+影院广告)空间仍大，此外《唐探》《误杀》等热门IP 为公司影视投资业务奠定基础。预计公司21-22 年实现收入123.1 亿与179.4 亿，同比增长95.5%与45.7%，预计实现归母净利润4.78 亿与14.11 亿，同比提升107.2%与195%，最新市值对应21-22 年预计净利润的市盈率分别为70.4x 和23.9x，给予推荐。

风险提示：

1)商誉减值风险

截至2021 年上半年，万达电影商誉规模46 亿元，其中HG Holdco Pty(澳大利亚影院业务)33 亿元，互爱互动(游戏业务)4 亿元，骋亚影视(电视剧业务)3 亿元，新媒诚品(电视剧业务)2 亿元等。今年三季度的疫情反复对部分业务存在一定影响，公司存在继续商誉减值的风险。

2)行业政策风险

影视行业属于意识形态领域的特殊行业，电影、电视剧均受到政策的严格监管，若公司相关电影或电视剧在策划、制作或发行阶段未能获得相关许可，可能面临前期投资损失的风险。游戏行业受游戏版号政策影响，版号发放政策的变化对于公司游戏发行业务存在一定的风险。

3)优质电影供给不足风险

电影票房是一个优质供给驱动需求的行业，当前电影票房整体增速趋缓，资本投资热潮褪去。且今年受疫情影响，国内外电影开工进度可能延缓，导致明年部分电影无法如期上映，优质电影的供给不足可能导致公司票房收入不及预期的风险。

4)海外疫情扩散风险

海外新冠疫情仍有持续扩散的风险。一方面2021 年万达澳洲院线经营有持续亏损的风险，另一方面进口影片上映有延期的风险。

顺络电子(002138)2021年三季报预告：新品持续发力 3Q21业绩稳中向好

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：胡剑/胡慧/许亮/唐泓翼 日期：2021-10-17

公司已迈入品类扩张的新阶段，新品助力3Q21 业绩同比稳定增长公司21 年前三季实现营收34.76 亿元(YoY 41.62%)，归母净利润6.03亿元(YoY 48.17%)；其中3Q21 实现营收11.65 亿元(QoQ -7.14%, YoY15.09%)，归母净利润1.92 亿元(QoQ -12.79%, YoY 16.51%)。受手机及基站客户缺芯影响，3Q21 业绩环比下滑，但仍在高基数情况下实现约15%的同比增长，得益于：1)电感等被动件在贸易摩擦、海外疫情的推动下加速国产替代；2)汽车电子、LTCC 等新品扩张成效显著。

3Q21 毛利率同比提升1.01pct，研发费用率同比提升1.91pct公司1-3Q21毛利率36.93%(YoY +0.68pct)，其中3Q21毛利率36.10%(QoQ -2.09pct, YoY +1.01pct)，同比实现稳定提升，得益于行业高景气及公司汽车电子等新品快速起量。3Q21 公司期间费用率16.70%，同比提升2.18pct，其中销售费用率同比提升0.19pct 至2.37%，管理费用率同比提升0.48pct 至4.77%，研发费用率同比提升1.91pct 至8.26%，财务费用率同比下降0.39pct 至1.29%。3Q21 公司研发费用率同比大幅提升，表明公司对于基础技术研究和技术创新投入的重视。

汽车电子、LTCC 等新品营收占比逐步提升，新品扩张逻辑兑现分业务来看，1-3Q21 信号处理业务实现营收15.18 亿元，占比43.68%，其中3Q21 营收5.00 亿元，占比42.88%；1-3Q21 电源管理业务营收12.69 亿元，占比36.49%，其中3Q21 营收4.26 亿元，占比36.58%；1-3Q21 汽车电子或储能专用业务营收2.22 亿元，占比6.38%，其中3Q21 营收0.93 亿元，占比7.98%；1-3Q21 陶瓷、PCB 及其他业务营收4.68 亿元，占比13.45%，其中3Q21 营收1.46 亿元，占比12.56%。

公司汽车电子、LTCC 等新品齐发力，产品品类扩张逻辑逐步兑现。

电感产品稳中向好，新品“开花结果”，维持“买入”评级我们看好公司传统电感产品紧抓5G 需求“量价齐升”及国产替代加速发展机遇，实现市场份额逐步提升，同时看好LTCC、汽车电子等新品“开花结果”，预计 21/22/23 年归母净利润为8.25/10.71/13.39 亿元，对应PE 分别为33.4/25.7/20.6 倍，维持“买入”评级。

风险提示：电感需求不及预期，产能提升、新品扩张不及预期

双良节能(600481)：签订硅片销售长单 新业务进展顺利

类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：韩晨/敖颖晨 日期：2021-10-17

事件：公司与江苏润阳悦达签订硅片长单销售合同。根据合同协议，2022-2024年，公司向江苏润阳悦达光伏科技有限公司销售单晶硅片13 亿片，其中2022年销售2 亿片，2023 年初定销售5 亿片，2024 年初定销售6 亿片。硅片价格采取月度议价，同时合同约定销售量但不限定硅片尺寸。

大尺寸硅棒投产超预期，保障公司未来硅片出货。公司包头一期20GW硅片产能于5月初开工建设，10 月初实现量产，整体建设进度略超预期。预计至2023年公司20GW硅片产能将完全达产，为公司未来硅片量提供有力支持。

与一线电池企业签订硅片销售长单，硅片质量获下游认证，新业务发展顺利。

江苏润阳为电池片环节一线企业，2021 年上半年出货量在专业化电池企业中仅次于通威和爱旭。目前润阳下游客户已覆及隆基、天合、晶科、晶澳、阿特斯、韩华等海内外一线组件企业，电池片质量为行业一致认可。公司与润阳签订三年硅片销售长单合同，充分验证公司硅片产品的质量和稳定性，同时有利于公司产品导入下游其他一线电池企业。

与新特能源和江苏中能签订多晶硅采购长单，充分保障硅片原料供给。2021 年9 月，公司与新特能源和江苏中能签订至2026 年底硅料采购协议，硅料采购量分别为8.22 万吨和5.275 万吨，合计约13.5 万吨，在一定程度上保障供应链安全。后期新特包头20万吨多晶硅项目投产后，包头产业集聚优势将进一步凸显。

盈利预测与投资建议。2021 年公司还原炉业务受益于下游多晶硅扩产而爆发式增长，2022 年后硅片业务将成为业绩新增长点。我们预计2021-2023 年EPS分别为0.17 元、0.40 元、0.56 元，未来三年归母净利润将保持87.76%的复合增长率。考虑到公司节能节水业务的龙头地位以及未来硅片业务的高成长性，我们给予公司2022 年35 倍PE，上调目标价至14.0元，维持“买入”评级。

风险提示：公司产能建设进度不及预期的风险；原材料成本上涨，公司盈利能力下降的风险；政策变化的风险。

中国化学(601117)：订单／营收保增长 布局碳中和未来可期

类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：刘万鹏 日期：2021-10-17

事件描述

10 月15 日，公司发布第三季度经营合同数据和经营情况简报的公告。根据公告，公司第三季度新签合同额404.69 亿元，同比下降27.7%，环比下降47.6%；前三季度公司累计新签合同额1723.3 亿元，同比增加17.3%，累计实现营业收入902.86 亿元，同比增长35.8%。

前三季度订单、收入同比增长，订单/收入比值高保障收入可持续性。

从前三季度的合同类型看，公司工程总承包、施工总承包和施工承包类合同额占公司全部新签合同额的93.2%，说明化工行业景气度依旧持续，公司作为一流的工程公司业务良好。新签工程总承包类合同额892.46 亿元，为公司占比最大的合同类型，占新签合同总额的51.7%，较上年同期增长80.28 亿元，增幅9.9%；新签施工总承包和施工承包类合同额715.09 亿元，占新签合同总额的41.5%，较上年同期增长97.63 亿元，增幅10.8%。

前三季度公司实现营业收入902.86 亿元，同比增加35.8%。其中三季度收入同比增长15.7%，同比增速环比下滑，主要原因是2020 年上半年基数低叠加疫情复苏导致2021 年第一季度、第二季度同比增速高。

从订单、收入比来看，2020 年末公司新签订单金额/收入为2.3,2021 年截止三季度新签订单金额/收入为1.9，去年同期为2.2，虽有下降，但公司订单依然充足，可以保障后续收入的可持续性。

化工新材料布局顺利推进，碳中和时代公司有望大放异彩。

根据公司投资者交流公告，公司在建三个化工新材料项目：己二腈—尼龙新材料、气凝胶、可降解塑料正在顺利推进。旗下天辰齐翔公司分二期建设100 万吨尼龙新材料产业基地，一期投资约105 亿元建设的20 万吨/年的己二腈工业化示范装置预计2021 年底投产。旗下华陆新材公司分三期建设气凝胶项目，一期5 万方预计2021 年年底投产。目前以上两个项目总体进展约超过80%。可降解PBAT 项目由旗下东华天业建设，一期10万吨/年PBAT 计划于2021 年12 月31 日机械竣工，2022 年2 月投产试运营。

据公告，公司近期完成非公开股票发行，募集资金100 亿元，其中30 亿元用于尼龙新材料项目、30 亿元用于偿还银行，40 亿元用于其他重点项目。定增落地将加速公司项目建设及转型进程。

另外，公司其他新材料如聚烯烃弹性体(POE)、环保催化剂、ASA 树脂、聚酰亚胺、阻燃尼龙、尼龙12，也在经历小试研发、中试放大、工业化示范装置等过程中，为公司实业板块持续发力准备充足弹药。据东华科技公告，东华科技与中公司签订《弹性聚乙烯放大工艺技术开发(合作)合同》，共同投资建设弹性聚乙烯放大工艺技术项目。POE 代表了光伏胶膜的未来发展趋势，性质优异，但POE 属于国内“卡脖子”的新材料，下游应用亟待供给释放。中国化学正加速中试工作，有望较早实现POE 工业化。

在“碳达峰、碳中和”时代，清洁环保的LNG(液化天然气)发展潜力巨大。中国化学多年来积极布局LNG 领域。2020 年12 月21 日五环公司签署江苏嘉盛燃气LNG 调峰储配站工程项目EPC 总承包合同。2021 年7 月12 日，五环公司总承包的广汇启东扩建5#20 万m3LNG 储罐工程项目成功升顶。2021 年8 月，旗下十四公司承建的运城市LNG 应急储气调峰中心项目顺利通过五方竣工验收。2021 年9 月17 日成达公司签署了阳江LNG储气库工程总承包合同。通过深度参与LNG 建设，保障各地区能源供应，助力优化能源结构，推动绿色产业发展。

此外，公司围绕“源头减碳、过程降碳、尾端固碳”理念，一方面对存量化工石化项目进行减碳、降碳的绿色升级改造技术研究，如开发先进纯碱技术、高效低能耗合成尿素技术、上升管余热利用/干熄焦余热利用等高效节能技术，另一方面对增量项目采用碳循环工艺，如高效电解制氢技术、垃圾清洁气化耦合制氢技术、以二氧化碳和环氧丙烷为原料制备的聚碳酸亚丙酯(PPC)、承建的国内最大规模燃煤电厂碳捕集示范工程国华锦能CCUS(碳捕获、利用与封存)项目，不断完善碳减排、碳中和在研技术。在碳中和时代，公司致力于成为最优化、低碳化综合解决方案提供商，成长可期。

投资建议

预计公司2021-2023 年归母净利润分别为46.08、67.7、82.73 亿元，同比增速为25.9%、46.9%、22.2%。对应PE 分别为13.47、9.17、7.5倍。维持“买入”评级。

风险提示

产能投放不及预期、化工项目审核收紧、企业安全生产等。

海洋王(002724)：业绩增长势头延续 成长潜力持续兑现

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：黄道立/唐泓翼/冯梦琪 日期：2021-10-17

收入增长33%，归母净利增长49%，EPS 为0.28 元/股2021 年1-9 月公司实现营收13.69 亿，同增33.03%，归母净利润2.19亿，同增49.05%，接近业绩预告上限(同增30%-50%)，扣非后归母净利润1.91 亿，同增64.46%，EPS 为0.2808 元/股；其中Q3 单季度营收实现5.25 亿，同增12.37%，归母净利润1.23 亿，同增36.88%。

前三季度业绩持续保持较高增长，主要受益于市场需求增加、新激励制度之下照明业务各项工作推进良好，以及明之辉并表影响。

照明业务增长势头延续，业绩创同期新高

前三季度，公司海洋王产品销售收入实现11.16 亿元，同比增长20.03%，归母净利润1.97 亿元，同比增长42.25%，其中Q3 单季度营收和归母净利润分别实现4.52 亿元和1.16 亿元，分别同比增长22.76%和42.45%。建筑工程业务方面，明之辉1-9 月营收和归母净利润分别为2.53 亿和0.22 亿，其中Q3 单季度分别为0.73 亿元和0.07亿元，工程业务受工期结算节奏影响，业绩在各季度表现略有波动。

费用端摊薄明显，净利率稳步提升

1-9 月综合毛利率实现59.59%，同比下降2.98pct，主要受明之辉并表影响；期间费用率进一步摊薄，1-9 月期间费用率同比下降5.97pct 至42.44%，其中销售、管理、财务、研发费用率分别实现31.42%(-5.07pct)、6.56%(-0.36pct)、-0.55%(-0.41pct)和5.01%(-0.13pct)；受益于费用端降低，公司前三季度净利率实现17.58%，同比提高2.5pct，创历史同期新高。1-9 月经营性现金流净额为-4049.17 万，同减158.15%，主要受并表明之辉现金流净流出约4181.06 万影响。

成长潜力持续兑现，维持“买入”评级

近年来，受益于节能降耗、安全生产、智能制造等影响，工业企业对专业照明认知不断提升，LED 光源持续渗透。近期，能耗双控、电价浮动范围扩大等事件有望进一步提升工业企业对于照明端节能降耗的重视程度，公司作为专业照明龙头企业有望持续受益，成长潜力有望持续兑现，预计2021-23 年EPS 为0.55/0.72/0.92 元/股，对应PE 为31.5/24.2/18.9x，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；市场开拓不及预期；员工流失风险。

天融信(002212)公司简评报告：业绩增长超预期 产品端和销售端持续发力

类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：翟炜/李星锦 日期：2021-10-17

事件：10 月13 日，天融信发布2021 年前三季度业绩预告。剔除原控股子公司同天科技影响，同口径看，公司网络安全业务前三季度累计实现营业收入较上年同期增长约86%，较2019 年同期增长约92%。Q3 单季度实现营收同比增长约40%，较2019 年同期增长约为67%。前三季度公司预计实现归母净利润为-9000 万元至-11000 万元，上年同期为-30172.83 万元，同比亏损大幅减少。其中，Q3 实现归母净利润同比增长约1900%，较2019 年同期增长约330%。

毛利额大幅提升。公司归母净利润同比减亏受益于毛利额大幅提升，毛利额同比增长约91%，较2019 年同期增长约76%；Q3 单季度毛利额同比增长约91%，较2019 年同期增长约129%。研发和销售费用较上年同期增长约56%，较2019 年同期增长约71%。

新安全持续发力，销售渠道持续拓展。报告期内，持续加大对物联网、工业互联网、数据安全、云计算、态势感知等新兴安全领域的投入，实现了快速发展。截至2021H1，公司大数据与态势感知产品及服务同比增长293.69%，安全服务同比增长83.78%，云计算与云安全产品及服务同比增长72.09%。公司采取直销+分销的销售模式。在行业市场营销网络方面，公司对政府、金融、能源、运营商、交通等行业设置有116 个行业营销事业部，在全国各省、自治区设有74 个营销机构，拥有近300家行业认证合作伙伴。在商业市场营销网络方面，公司拥有超过200 名商业销售人员以及近900 家金银牌认证合作伙伴覆盖教卫、企业等商业市场，地市县市场覆盖面达到661 个。

投资建议：公司作为国内网络安全领域的领军企业，在新产品和销售端积极发力，正步入快速成长期。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为38.79、50.42、63.03 亿元，归母净利润分别为6.91、9.24、12.6 亿元，EPS 分别为0.58、0.78、1.06 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：政策推进不及预期，新兴产品竞争加剧的风险。

多氟多(002407)公司简评报告：量价齐升 六氟龙头兑现高速增长

类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：王帅 日期：2021-10-17

事件：公司披露三季报，三季度公司实现营收24.02 亿元(+112.43%)，实现归母净利润4.29 亿元(+20586.2%)，扣除非经常性损益后实现归母净利润4.30 亿元(+1017.78%)。公司业绩在前期预告上限，略超市场预期。

量价齐升三季度兑现高速增长。公司4 月新增的5000 吨六氟磷酸锂产能前期完成爬坡开始贡献增量，叠加前期已有的10000 吨产能，我们预计公司三季度六氟磷酸锂实际出货在3600 吨左右，环比增长超过20%。

此外三季度公司前期的低价海外长期订单价格陆续调整向国内订单靠拢，量利齐升共同保障了公司三季度业绩的高速增长。

下游需求持续火热，明年业绩确定性高增长。根据目前已公告情况测算，公司到明年年底产能有望达到4.5 万吨，相较2021 年底增长200%，全年有效产能预计可达2.5 万吨，同比接近翻倍。根据现有各家企业公告的情况来看，行业多数新产能的投放集中在明年下半年，行业供需紧张的情况至少持续到明年下半年，同时根据公司前期公告，公司签订了部分长期协议锁定了下游需求，也为公司明年业绩的高速增长提供了确定性保障。

多方位布局保持竞争优势，强强联合打造成本领先。传统的铝用氟化盐业务下半年开始陆续触底回升，优势的六氟磷酸锂产品之外，公司前期还公告了4 万吨LiFSI 和1 万吨二氟磷酸锂建设计划，前瞻性布局新产品，巩固公司电解液核心材料供应商的地位。依托深厚氟化工业务基础，公司积极布局湿电子化学品，随着公司下游客户不断拓展以及湿电子化学品布局完善，未来有望成为新的增长点。此外公司自产氢氟酸且具备碳酸锂提纯工艺，与磷化工巨头云天化的合作，未来也有望为公司提供稳定优惠的磷来源，进一步提升公司的成本控制能力，打造六氟磷酸锂的成本优势。

投资建议：考虑到公司产能建设加速和海外订单价格的回升，我们维持公司2021-2023 年盈利预期10.79 亿元/21.86 亿元/25.16 亿元，对应PE为37 倍/18 倍/16 倍，维持公司买入评级。

风险提示：新能源车销量不及预期；公司产能不及预期；六氟价格回落超预期

德赛西威(002920)：Q3缺芯扰动延续 座舱智驾双重赋能

类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：崔琰/刘泽晶 日期：2021-10-17

公司发布2021 年前三季度业绩预告：报告期内预计实现归母净利4.80-4.95 亿元，同比增长50.8%至55.5% ， 其中2021Q3 实现归母净利1.10-1.25 亿元，同比增长23.9%至40.8%。

分析判断:

Q3 业绩同比恢复增长 缺芯扰动延续

2021 年前三季度，公司智能座舱、智能驾驶及网联服务三大产品线业绩稳步提升，新项目、新产品相继落地量产，同时公司持续推进精益经营、提升运营效率，带动2021 年前三季度归母净利同比增长50.8%至55.5%。拆分季度来看，2021Q3 实现归母净利1.10-1.25 亿元， 同比增长23.9% 至40.8%( 2021Q1 、2021Q2 同比分别+312.1% 、-18.9% )，环比下滑11.3%至22.0%，我们判断主要受“缺芯”影响下下游客户需求减弱及上游原材料价格上涨影响。

基于我们对产业缺芯情况跟踪，9 月起伴随全球尤其东南亚疫情影响减弱，芯片相关产业链产能正有序恢复，2021Q4 起汽车行业产销有望迎来报复性增长，公司在此过程中有望较大程度受益。

座舱主业智能化转型 订单充裕加速业绩释放座舱类产品为公司传统主业，范围涵盖车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统、显示终端、车身信息与控制系统等。

趋势上看，智能座舱产品凭借高性价比及易于感知特性，渗透率快速提升，大屏化、多屏融合为主要发展方向，2018 年起公司推进传统产品向智能座舱方向转型：

1)核心产品车载信息娱乐系统2020 年相继突破丰田(印尼)、马鲁蒂铃木(印度)等白点客户，并获得原有核心客户新项目订单；新产品多屏智能座舱现已在多家国内领先车企车型中配套供货，并获得一汽红旗、广汽乘用车、长安等新项目订单，基于Hypervisor 的新一代智能座舱亦于2020 年量产；2)受益车载显示屏高清化大屏化，公司新兴业务显示模组及系统、液晶仪表亦获得较好发展，2020 年均实现同比100%以上增长，液晶仪表现已配套比亚迪、广汽乘用车、吉利、长城等重点车企；智能座舱域控制器、数字化仪表等获得一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车、比亚迪等主流车企新项目订单；

3)其他方面，公司已与华为签署全场景智慧出行生态解决 方案合作协议，围绕HiCar 解决方案平台级合作、测试能力共建、车载生态联合创新等方面建立深度合作项目。

ADAS 放量在即 携手英伟达掘金智驾

座舱主业之外，公司战略布局智能驾驶，覆盖L2、L3 及以上级别：

1)高级辅助驾驶ADAS：360 环视、全自动泊车、驾驶员监测实现规模化量产，成功突破上汽通用、长城、上汽乘、蔚来等白点客户，新一代融合上述功能以及AEB、高速自动驾驶辅助、拥堵自动跟车等更多功能产品亦获得国内领军车企订单，未来将持续受益ADAS 渗透率提升；

2)自动驾驶域控制器：携手英伟达，基于英伟达芯片进行底层、中间层软件编写以及硬件制造，L3 级别自动驾驶域控制器IPU03 配套小鹏P7，且还将配套其他车型；基于英伟达Orin芯片的IPU04 现已与理想汽车展开合作并获得多个项目定点。

自动驾驶芯片赛道，英伟达凭借完备软件生态及极高开放程度，相对竞争优势明显，公司作为现阶段英伟达国内唯一合伙伙伴，深度受益高级别自动驾驶导入。

投资建议

公司作为国内汽车电子龙头，近年来持续战略布局智能座舱、ADAS 以及车联网，伴随汽车智能化、网联化浪潮推进，长期受益于智能汽车的产业空间和发展进程。维持盈利预测，预计公司2021-2023 年营收92.8/107.9/123.5 亿元，归母净利润为6.94/9.34/11.40 亿元，对应的EPS 为1.26/1.70/2.07 元，对应2021 年10 月15 日94.44 元/股收盘价，PE 分别为75/56/46 倍，维持“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧；产品开发及客户项目获取不及预期；芯片短缺；原材料成本上升。

均胜电子(600699)中小盘信息更新：员工持股计划出台 盈利能力提升可期

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：任浪 日期：2021-10-17

发布员工持股计划，锚定利润率目标盈利能力提升可期2021 年10 月14 日晚，公司公告员工持股计划草案：参加对象认购员工持股计划的总份额不超过900 万股，占当前公司总股本的0.66%，此次持股计划购买价格为9.5 元/股，拟参加持股员工总人数不超过27 人，包括公司董事、高管、中层管理人员、骨干员工等。本次员工持股计划共分为三期解锁，考核目标分别为：

2022-2024 年ROE 达到5%/7%/9%或净利率达到2.5%/3.5%/4.5%。考虑到公司2020/2021H1 净利率分别仅有1.29%/1.15%，我们认为此次员工持股计划充分彰显管理层对公司未来盈利能力改善的信心。我们维持公司2021-2023 年归母净利润预计分别为9.14/13.18/20.12 亿元，对应EPS 分别为0.67/0.96/1.47 元/股，对应当前股价的PE 分别为27.9/19.4/12.7 倍，维持“买入”评级。

发力智能座舱+智能驾驶，全能型汽车零部件供应商正成型公司立足汽车安全业务的同时，全面发力智能汽车领域。智能座舱方面，公司在智能座舱域控制器产品领域已经实现了成熟的布局，完成了与三星V710/V910、高通SA8150/SA8155、瑞萨M3/H3N、华为Kirin 990A 等多款座舱芯片的对接，目前已进入大众，奥迪，斯柯达等全球主流整车厂量产车型。智能驾驶方面，公司通过战投图达通切入激光雷达领域，并牵手黑芝麻等高算力计算平台布局自动驾驶域控制器，预计2023 年量产上车。公司在智能汽车领域广泛布局，新产品有望基于全球化客户资源快速导入，全能型智能汽车零部件供应商正成型。

芯片短缺边际改善叠加并购整合逐步完成，盈利能力提升在即随着全球疫情缓解，各地芯片产能逐步复工复产，汽车芯片短缺正边际改善，同时全球汽车行业将进入四季度旺季和补库存周期。叠加2022 年开始全球汽车智能化升级的加速，公司作为全球布局的智能汽车零部件供应商将充分受益。公司全球化的产能和人员整合已进入尾声，整合费用大幅下降。汽车电子业务快速增长叠加汽车安全高毛利新订单的逐步落地，将推动公司盈利能力的稳步提升，此次员工持股计划的考核要求也充分彰显了公司对盈利改善的信心。

风险提示：芯片短缺超预期，整合进度低预期等。

圣农发展(002299)：行业困境中仍保持盈利 食品端品牌化建设扎实推进

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：武超则/王明琦 日期：2021-10-17

事件

公司披露2021 年三季报，前三季度实现营收104.69 亿元，归母净利润3.68 亿元；2021 年Q3 实现营收36.97 亿元，归母净利润9376.03 万元。

简评

1、营收保持增长，成本上涨叠加鸡价下降导致利润承压。

公司2021 年前三季度实现营收104.69 亿元(同比+5.21%)，归母净利润3.68 亿元(同比-79.60%)。21Q3 公司实现营收36.97 亿元(同比+7.16%，环比+0.35%)，归母净利润9376.03 万元(同比-80.23%，环比-51.81%)。费用端，21Q3 公司销售费用为8829.35万元(环比+59.86%)，管理和财务费用环比变化不大。利润率方面，21Q3 公司销售毛利率为8.91%(同比-10.91pcts，环比-1.15pcts)；销售净利率为2.59%(同比-11.16pcts，环比-2.69pcts)，利润率下降较大主要系原材料价格大幅上涨及鸡肉价格持续低迷，同时公司加大食品端费用投入。

2、肉鸡销量保持正增长，原料成本涨幅较大。

2021 年前三季度公司家禽饲养加工板块(抵消前)收入82.13 亿元，同比+4.28%；销量75.92 万吨，同比+8.70%。从肉鸡均价来看，由于今年白羽鸡养殖行业景气度低迷，公司肉鸡销售均价整体呈下行趋势，21Q3 均价为10635.58 元/吨，环比-0.97%，但较市场平均售价仍有明显溢价。年初至今玉米、豆粕以及其他原料价格大幅上涨，饲料成本急剧上升，受此影响，公司前三季度原料采购成本较去年同期增加超过12 亿元，预计公司21Q3 家禽饲养加工板块吨成本仍在10000 元以上。近期玉米、豆粕等原料采购价格已经开始降低，预计未来还有下降空间。

3、食品销量增长显著，爆品策略和系统化品牌建设显成效。

2021 年前三季度公司深加工肉制品板块收入39.78 亿元，同比+18.05%；销量18.22 万吨，同比+25.88%。从熟食均价来看，得益于高附加值产品的不断开发和C 端市场的推广，公司产品整体售价有明显提升，21Q3 均价为23462.73 元/吨，环比+12.95%。

品牌建设方面，公司在年初“好鸡肉，选圣农”的品牌推广基础上，继续加大爆品和渠道的投入力度，爆品策略逐渐显成效，“空气炸锅脆皮炸鸡”月销量已接近千万元。随着四季度“双十一”

等全民购物节的到来，大促活动下消费复苏有望助力公司食品端销量迎来可观增长。

4、养殖困境中优势进一步凸显，行业龙头地位稳固。

国内白羽肉鸡养殖行业在2021 年第三季度进入普遍亏损，行业内出现较多中小企业停工、限产现象，再叠加饲料成本上行和疫情反复带来的消费低迷等因素影响，行业周期底部特征凸显，但公司产业链一条龙优势明显，成本管控优异，依然保持一定的盈利能力，扩大了与同行业其他企业的领先优势。公司不断延伸产业链布局，加大深加工肉制品领域布局，B 端龙头地位显著，C 端业务开启系统化品牌提升建设，成长性可期。

5、盈利预测与评级：考虑到白羽肉肉鸡养殖景气度持续低迷以及养殖成本高涨，公司家禽饲养加工板块承压，我们下调公司盈利预测，预计公司2021-2023 年实现营收148.47/175.63/205.69 亿元，归母净利润6.00/12.25/21.69亿元，EPS 分别为0.48/0.98/1.74 元，对应PE 分别为44.5x/21.8x/12.3x，维持“增持”评级。

风险提示：疫情对需求构成冲击的风险，鸡价大幅波动的风险，饲料成本上升的风险等。