隆基股份、伊利股份、石头科技等公司半年报解读

证星研究院持续对之前逻辑覆盖或提及过的公司进行跟踪：

隆基股份

隆基股份：利润增长21.3%，扣非增长25.95%略微不及预期，营收增长74.26%，量级达到351亿非常超预期。

大家可以看到我们自己的预期是30%。当然我们也希望优秀的隆基可以无视行业影响做到50%，实际上如果算上森特的浮盈(30多亿)是可以达到，但不计入也很正常，这不重要。

作为专业的投资者，大家要懂行业也要会读财报，半年报没出之前雪球一堆散户都是预期50%以上的增长，这显然是对行业的商业模式和数据心里没数。

大家先看一下行业因素：

2021H1，我国光伏新增装机13.01GW，同比增长12.93%。根据盖锡咨询数据，上半年，国内组件出口量达到44.17GW，同比增长24.21%，海外市场需求依然强劲。国内分布式7.65GW，集中式5.36GW；在分布式中，户用市场新增装机5.86GW，同比增长280%。

说一下行业的3个重要知识点：

1、因为硅料成本猛增，发电收益率锐减导致上半年行业增长并不强，尤其是国内的仅增长12.93%，下半年双碳目标压力山大。国内国外增长加权平均后约等于21.63%。

2、户用分布式是未来的趋势(利润高，客户要求低)，而分布式对大组件的偏好很小，反而是中小组件能适应不同的地形，大硅片颠覆一说可以洗洗睡。

3、上半年虽然出了很多政策利好，但相关政策并未落地，整县推进还在路上，硅料价格还需回落，组件厂的低价订单在消化，随着下半年政策推进，如果硅料回落下半年业绩不会差。(有说法是政府提出不要运动式减碳，不减排的情况下还要碳中和那只能大幅提高清洁能源占比，所以大家猜测政策要大幅加码光伏，但这只是预判)

所以，如果你知道这些行业数据和竞争情况，就不会对隆基的半年报利润增长有太高的预期。组件这一环节上半年因为原材料上涨和去年的低价订单承压得厉害。但未来产业链的高附加值将从硅料硅片转到组件和电池片，这是趋势。大金链子团队看好组件有一定道理，不过今年组件都普遍偏惨，在营收上隆基已经很超预期了。

大家来看一下其他组件龙头的数据，可以对比：

组件老二晶科科技的半年报营收同比增长2.62%、扣非净利增长-43.65%；

组件一体化小龙头晶澳科技营收增长48.77%，扣非净利增长-27.95%；数据可以看出一体化战略今年确实是抗压能力很强的。

这样对比下来隆基真的YYDS了。至于市场喜欢把中环和隆基对比，说明根本不懂这行业。隆基现在组件一体化的营收已经更大和硅片环节的中环不在一个产业链环节。

展望未来，硅片的竞争格局不会太好，新玩家太多导致预计增加的产能太多了。今年下半年到明年年初是安全期，等明后年产能落地后，未来在电池片和组件销售部分没建立自己的核心竞争力的光伏企业会很惨。可能会有惨烈价格战，将剧烈洗牌。

至于有一些质疑存货和现金流的，那也是不懂组件行业。组件行业都是收订单出口，现金流回款基本都在年底，现在海运又运力不足受影响很正常。所以你看晶科晶澳等组件龙头存货和现金流数据都类似。

价格战隆基业绩电话会议中的判断：

价格战要看行业不均衡到什么程度，去年7月隆基已做好了准备，当时硅片降到2.6一片但最后没有打起来。价格战不是人为想打就打的，随时准备，但隆基一直有做好这种准备。只要过剩就会发生价格战。

最后八卦一下：隆基的股东数量从去年的9万增长到了53万，翻了近6倍，而股价涨了2倍。从结果看隆基肯定带着大批不太懂的投资者挣钱了。这波中报肯定会洗下一批不了解行业而对隆基抱有幻想的散户，好事。从估值看现在的估值偏贵，持有没事追高有问题。喜欢追高的投资者其实是投机的，大家要多反思：好公司便宜和合理的时候为什么不关注？却要等贵了追高？

腾讯控股

防止未成年人沉迷网络游戏的政策得到进一步明晰，腾讯也是积极回应。简单聊上几句，其实未成年人政策对腾讯短期影响小，影响轻度未成年游戏玩家较大，中度重度玩家懂得都懂。长期影响后备的新生玩家。考虑到未来游戏渗透率增长空间很大，可能让天花板从很好变成略好，略降低估值。

伊利股份

伊利股份中报发布，经过梳理我们可以发现当前乳制品双寡头格局竞争有所放缓，龙头市占率略有提升，叠加牛奶涨价与后疫情时代人们对健康生活的新要求，伊利半年报业绩十分亮眼，营收同比增长18.9%，利润同比增长42.48%，净利润率9.5%，去年同期是7.9%。

利润同比增长主要原因是液体奶销量增加叠加涨价因素。伊利精细化管理能力提升，费用率稳步降低，未来排除奶价上涨因素，但消费升级与同新拓展还在持续，利润有基本保障，目前估值趋于合理。

石头科技

石头科技(科沃斯*)发布半年报后，两家扫地机器人公司也相继跌停。关于两家公司的跌停，我们认为在中报上找不到明显瑕疵和基本面的变化，但和估值逃不了干系，自20年行业爆发后，市场给这个行业很高的增长预期，估值已经透支了未来二到三年的业绩增长，毕竟行业好，公司好，但不能回避的一点是好公司也要有好价格。

先说下两家的业绩，石头23.48亿元，同比增长32.19%。营收增速刚好跑平行业增速，并且基于20年中报的低基数，我认为是略低于预期的，净利润上6.51亿，同比增长41.57%，净利润增加受益上半年境外销售的大增，海外营收同比124.14%。这一点是值得说的，科沃斯在海外销售额上同样增长也很多。

科沃斯营收53.59亿，净利润8.5亿，其中科沃斯扫地机营收26.12亿，占总收入48.74%，添可营收20.37亿，占总收入38%。得益于添可的爆发，科沃斯找到新的增长曲线，但是添可这类型的清洁机器壁垒不高，市场上相继出现必胜等品牌，先发优势的红利也逐渐消失。所以未来投资重点还是要看扫地机的竞争实力。