暴跌下，价值投资者如何长期胜利？

近日，我们读者朋友的一段留言我们认为很有代表性，大家可以一起先看一下：

这位读者的核心问题就是：真正的价值投资是什么？高瓴喊出的做时间的朋友陪企业共同成长究竟是口号还是幌子？

对此证星研究院有自己理解，如果用所有人都能听懂的说法，通俗来说真正的价值投资就包含两点：成长和价值。

之前我们写过一篇文章《暴跌下，什么企业值得长期持有？》对长期成长的优秀企业的特点和价值创造原理做了归纳。这类企业肯定是值得做时间朋友，陪企业共同成长的。但这一次，我们要强调下价值，其背后是我们团队一直非常重视的算账。如果想要投资长期胜利，必须把价值这一课补上。

我们做价值投资千万不要忘了，巴菲特19年在太阳谷的演讲中最经典的那段开场：短期来看，股票市场是投票机，但长期看来它更像是称重机。最终，称重机会胜出，但短期内会是由投票的筹码左右。

既然是称重机，那我们投资必须要称一称这公司值多少钱。从理论上来说，称重就是将这个企业一生中所有能创造的自由现金流折现。如果一家优秀的公司你能完全预测未来的所有业绩，折现回来值50元，但市场先生给出了500元报价那价值投资者怎么办？价值投资又不是傻子投资，肯定要卖出，因为没人会为了一个瓶只值10元的牛奶多付100元吧？这种情况就对应着估值过高。

所以，通俗来说，一家公司贴现回来值100元，你确实能完全预测，那超过100元的时候卖出完全没问题。

另一方面，如果说好公司也可以卖，那如何理解做时间的朋友陪优秀企业共同成长呢？

这本质是这家公司的团队和企业文化能保证公司不断增长，以及相关业务的未来前景，我们看不到未来的天花板在哪，且未来的业绩增速很快。就好比现在每年只赚1亿但市值有2000亿的公司，看起来估值很贵，但未来10年后每年自由现金流可能都不止2000亿，这样的企业陪十年二十年都没关系的，本质上这公司当前的估值根本不贵。

归根结底，不管是这个大佬还是那个大佬的操作都是仅作参考，本质上我们价值投资者都得独立思考为自己的算账买单。如果你很确信某家公司10年后每年自由现金流都在2000亿以上且不断增长，目前只有100亿的市值，那哪怕静态估值达到1亿倍都没事，如果有大佬因为这个静态高估的原因卖掉了这家公司，哪怕是高瓴。那么优秀的价值投资者应该很自信的骂一句：S B。

所以陪伴优秀公司不断成长的本质其实是：这家公司的真实现值远高于目前的市价，而优秀的价值投资者能发现这一点。而这也是价值投资者能长期胜利的原因。

所以忘了口号式的价值投资，也算算账吧我的朋友。新手经常碰到的一类价值陷阱就是：钻石很好，但只值1万，而你却花了100万去买。

补充说明：以上是全知全能的理论情况，实际上人们往往习惯于高估了短期增长的持续性而忽略了优秀公司长期的增长惯性，鉴于我们不能预测准无限远期的业绩，估值特别极端高估时我们倾向于反思是否过于乐观了并做出规避，除非你很确信从未来的业绩级别来看依然便宜。