【机会挖掘】百事计划大幅下降饮料含糖量 未来甜味剂代替蔗糖空间大

据媒体报道，百事公司周四(7月1日)宣布，计划到2025年将其在欧盟国家销售的汽水和冰茶中的含糖量减少四分之一，并推出更有营养的零食，以在其第二大市场吸引更多注重健康的消费者。百事欧洲区CEO西尔维乌·波波维奇(Silviu Popovici)说：“目前在欧洲，我们销售的饮料中几乎有三分之一是无糖的，我们相信这一趋势会持续下去。”

东兴证券指出，2019年我国无糖饮料市场规模为98.7亿元，在软饮料整体占比仅1.25%，目前的发展阶段可以类比1985-1995年日本无糖饮料发展的黄金十年。彼时，日本碳酸饮料几乎没有增长，销量增长主要靠无糖茶及咖啡推动，而一直到2015年日本无糖饮料一直保持着至少两位数的增长。2014-2019年我国无糖饮料CAGR40%+，增速高空间大，预计在未来的数年我国无糖饮料均能保持两位数增长。

软饮料龙头公司无糖产品占比较低，可口可乐依然是最大无糖饮料生产商。可口可乐无糖/低糖占其营业收入比重28.2%，收入607亿元。农夫山泉估计13%左右，而新进品牌元气森林以无糖饮料为主，销售额成倍增长，在无糖饮料领域，预计与农夫山泉市场地位相当。各龙头公司也开始瞄准无糖赛道纷纷推出新品。

甜味剂替代蔗糖空间大，政策导向明确。近年来，全球饮料品类蔗糖用量逐渐下降，但蔗糖+果葡糖浆依然占据全球甜味添加调料90%的市场份额，人工合成甜味剂/其他甜味剂占比仅9%/1%，未来甜味剂代替蔗糖空间很大。全球越来越多的国家和地区出台“糖税”政策，我国卫健委也倡导“减糖”，鼓励代糖的使用。

结合安全性、风味口感、技术壁垒、产业政策及甜价比多种因素分析，认为阿斯巴甜将因安全性被淘汰，安赛蜜、三氯蔗糖、赤藓糖醇及甜菊糖苷更加具备投资价值，其中，三氯蔗糖和赤藓糖醇的风味及安全性优于安赛蜜和甜菊糖苷，发展空间更大。相关标的中，A股龙头上市公司为三元生物(拟上市)、保龄宝、金禾实业。目前，A股上市公司里，三元生物、保龄宝是全球主要的赤藓糖醇生产商，市场份额分别为33%/18%；金禾实业是安赛蜜的寡头垄断生产商，且随着三氯蔗糖新产能的投放，也成为了全球领先的三氯蔗糖生产企业。