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福能股份(600483)：千万级海风项目或有“福”同享 贵州煤价不涨反降利好火电盈利

类别：公司 机构：长江证券股份有限公司 研究员：张韦华/司旗/宋尚骞/于倩 日期：2021-06-03

事件描述

近日，福建省漳州市人民政府发布《关于印发漳州市国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要的通知》。

事件评论

千万千瓦级海风项目呼之欲出，“十四五”海风开发有“福”同享。文件指出，“十四五”期间漳州地区要努力探索“核光风储氢一体化”发展路径，并重点提到“加快开发漳州外海浅滩风电，打造国家级海上风电产业基地”。漳州外海浅滩海上风电资源优异，近年来持续吸引能源央企投资目光，且各方信息均指向这个项目将会是千万千瓦级的国内最大海上风电项目：2020 年9 月8 日，漳州市与三峡集团、明阳集团签署投资合作协议计划投资1300 亿元，其中深远海海上风电开发计划总投资1200 亿元，将建成国内规模最大、具备示范标杆效应的深远海海上风电项目；2021 年1 月21 日，漳州市政府与华能集团签署合作框架协议计划投资1000亿元，集中连片开发漳州外海千万千瓦级海上风电资源。能源央企的投资动向，无不证明“碳中和”背景下优异风况资源的稀缺性以及福建省海上风电资源开发的确定性，福能股份作为省属最大能源上市平台，有望凭借强大的资源获取能力，在“十四五”期间率先受益于省内海上风电资源大开发的进程。

贵州省煤价不涨反降，煤价波动对公司影响有限。2021 年以来，大宗商品价格在多种因素的共同作用下开启持续上涨，截至5 月28 日动力煤价格指数(CCI5500,含税)高达845 元/吨，较上年同期(5-28)价格上涨297 元/吨，涨幅高达54.20%，高企的煤价引发市场对于火电资产盈利性的普遍担忧。需要指出的是，2020 年福能贵电发电量占公司火电整体发电量的44.32%，而在全国煤价逼近历史高位的情况下，贵州省独立的供需环境使得当地煤价不涨反降：2021 年1-5 月贵州省5000大卡动力煤车板价均价仅435 元/吨，同比下跌15.55 元/吨，利好贵州省当地火电资产盈利增强。此外，公司在福建省内全部为热电联产的高效机组，高利用小时数以及“煤热联动”机制可以一定程度上缓解燃料成本上涨压力。

投资建议：根据公司最新经营和财务数据，我们预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 1.26 元、1.53 元和 1.67 元，对应 PE 分别为 8.19 倍、6.74 倍和 6.20倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

1. 项目建设不及预期风险；

2. 风电上网电价下调风险。