中航光电(002179)：十四五开门红高增长 收入利润双双创历史新高
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：花超 日期：2021-05-21
十四五开门红实现高增长，收入利润均创新高
21Q1 实现营收33.86 亿元(+88.14%)，归母净利润6.24 亿元(+281.43%)，均创历史新高。母公司实现营收27.78 亿元(+93%)，净利润5.83 亿元(+262%)，原因系一方面2020Q1 受新冠疫情影响，基数较低；另一方面，今年公司在手订单饱满，整体生产、经营情况良好，营业收入快速增长，军品增长势头毛利率水平较去年同期提升，归母净利润实现大幅增长。同时给出了2021 年半年报的经营业绩预计为9.28 亿元-11.27 亿元，同比增长40%-70%。
军品增长势头强劲拉动毛利率明显提升
毛利率41.44%，同比提高了13pct；净利率19.52%，同比提高10pct，环比提高也非常明显，也是历史新高水平。期间费用率16.4%则相对平稳。综合看，军品结构的提升对公司毛利率提升效果很明显，军品结构性占比或提升较快，甚至包括部分节余。
公司十四五快速发展可期，21 年是新征程起点防务领域方面，公司产品涉及航空、航天、船舶、船舶、通信指挥以及其器等几乎所有军工领域。预计十四五期间，伴随着我国武器装备现代化进程加速，信息化占比不断提高推动军用连接器需求不断增长。公司作为我国高端军用连接器的领军企业以及军工行业上游元器件公司，将全面受益于行业的高景气。民用领域，公司在通讯领域、新能源汽车领域、工业、医疗等领域，订单增长明显。
投资建议：维持 “买入”评级。
军工连接器龙头，全面受益十四五军工行业的高景气度。我们认为公司的防务领域的行业优势地位在十四五地位优势有望进一步加强，同时通讯和新能源行业的市场前景广阔，公司治理结构、激励制度优越，十四五将不断的突破发展界限。2021-2023 年净利润上调至22 / 28 / 35 亿元( 原19 / 24 / 29 亿元) ， 同比增速54/27/26%， 当前股价对应PE=38/30/24x，维持“买入”评级。
风险提示：军品业务放量不及预期；民品业务拓展不及预期
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