长安汽车(000625)：携手华为和宁德时代 阿维塔智能电动车或超市场预期
类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：尹欣驰/李景涛 日期：2021-05-21
目前长安旗下有两个新能源公司，其中阿维塔或将用于承接与华为、宁德合作的品牌，而据21 世纪经济报道，长安新能源也将推出面向C 端的新车型，并寻求独立上市。我们采用分部估值的方法，给予长安汽车传统燃油车业务20倍PE，对应1000 亿市值，并给予长安汽车新能源板块(自主品牌+华为合作高端品牌)合计500 亿市值，目标市值1500 亿元，对应目标价27.6 元。上调至“买入”评级。
长安蔚来更名“阿维塔”，或将用于承接长安、华为、宁德时代的合作品牌。
2021 年5 月20 日，长安汽车发布公告，其控股子公司长安蔚来正式更名为阿“阿维塔”，后者将独立经营，“与长安汽车、华为、宁德时代携手共创智能电动网联汽车平台(CHN)”。目前长安汽车持股阿维塔95.4%，上海蔚来汽车有限公司持股4.6%。结合2020 年6 月李斌卸任长安蔚来董事长，长安执行副总裁谭本宏接任，我们判断阿维塔目前由长安汽车完全掌控，未来或承接长安、华为、宁德时代共同打造的中高端汽车品牌(“AB”品牌)。
长安新能源：全新车型C385 明年上市，计划2024 年IPO。2018 年，长安汽车的新能源业务、资产及人员整合至全资子公司长安新能源，后者在2019 年引入国资背景的战略投资者，长安的持股比例下降到49%。长安新能源的现役重点车型逸动EV460 主要面对B 端出行市场，而针对C 端设计的C385 车型，将有望在明年上市，预计设计将延续长安一贯的“高颜值”和个性化定位。根据21 世纪经济报道，长安新能源公司近期已启动30 亿元的B 轮融资，并寻求2024年科创板IPO 上市。
传统燃油车：继续研究用户需求，精准推出爆品。继Uni-T 之后，长安推出“引力”系列第二款车Uni-K，车型延续了Uni-T 的前脸设计元素，在配置、内外饰设计等方面，以更高的产品力和服务力，吸引合资品牌意向客户。车型上市第二个月，销量超过6000 台。长安汽车通过个性的外观、差异化定位，接连推出CS75Plus、Uni-T、Uni-K 等爆款产品，体现出公司在研究当下用户需求，精准定位方面，已经具备一定的方法论，看好公司未来持续推出爆款产品，并提升盈利能力。
风险因素：长安新能源上市存在不确定性；行业销量不及预期；新产品推出时间推迟；合作品牌发布不及预期；车型销量下滑；芯片、大宗商品成本上升。
投资建议：长安与华为、宁德时代合作打造的首款车型将在2021 年发布，长安的电动车型产品力有可能超市场预期。此外，燃油车板块不断推出向上的产品，盈利能力好转获得一季报确认。我们维持公司2020/21/22 年EPS 预测为0.94/1.27/1.37 元，当前股价23.05 元，对应PE 19.1/14.2/13.2 倍。我们采用分部估值法，给予长安汽车传统燃油车业务20 倍PE，对应1000 亿市值，给予长安汽车新能源板块(自主品牌+华为合作高端品牌)500 亿市值，合计目标市值1500 亿元，对应目标价27.6 元。上调评级至“买入”。
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