云南白药(000538)：投资上海医药 强强联合共促发展
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杜向阳 日期：2021-05-17
事件：概述拟作为战略投资者，以现金方式参与认购上海医药非公开发行的6.66亿股A 股股票，认购金额不超过112.29 亿元。预计发行完成后，云南白药将作为战略投资者持有上海医药18.02%的股份，成为继上海实业之后的第二大股东，并有权向上海医药提名1 名执行董事候选人、1 名非执行董事候选人以及1名监事候选人。
强化药品研发实力。从药品生产研发领域来看，2020 年有42 个品种销售额过亿，工业进入全球制药企业前50 强。目前有24 个创新药物研发项目处于临床研究及临床试验申请阶段，进度及数量均居于全国前列。与上海医药的战略合作，可借助其在研发上的优势，促进云南白药在较短时间内提升整体研发水平，培养研发人才和力量，进一步强化云南白药在生物医药领域的发展。其中上海医药部分抗感染、自身免疫等与白药现有业务以及未来骨伤科、医美等战略赛道关联，可与白药的产品及服务形成互动，进行有效的全产业链战略整合，为用户提供解决方案的质量得以进一步提升。
实现商业网络的区域互补。上海医药拥有直接网络覆盖全国24 个省市、集约化和信息化程度较高的现代药品流通体系，医药商业体量位居全国第二，同时也是中国最大的药品、疫苗及医疗器械进口平台。云南白药目前的商业渠道网络主要立足于云南省，将来可借助上海医药的资源，提高产品进入各地市场的份额和效率。
助力云南白药快速全球化。上海医药客户遍及欧美及东南亚，与包括罗氏、先灵、奈可明、住友等在内的著名跨国企业有良好的合作，与全球领先药企互动频繁。与上海医药联手，将会加大自身全球化的进度和深度，能够快速融入全球产业发展前沿。
提升现有资金运营效益。云南白药按规划的战略赛道和目标发展时，通过混改引入以及企业自身拥有的资金将逐次适当投入确定的项目。以战略投资方式参股上海医药，在业务协同之外，还可分享作为股东的权益。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为4.48 元、4.72 元和5.06元，对应PE 分别为24 倍、23 倍、21 倍。考虑到公司四大业务持续向好，骨伤科用药龙头地位稳固，股权激励计划激发员工积极性，牙膏和护肤领域新产品和新项目持续落地，公司未来增长可期，维持“买入”评级。
风险提示：非公开发行股票进展不及预期、产品销售或不达预期。
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