近期，通胀上行俨然已经成为短期市场主要关注的焦点，大宗商品涨价效应正在向更广的范围传导。随着全球经济复苏的持续推进，铜、铁矿石、煤等大宗商品价格大幅上涨，近期南华工业品和金属指数已经创下历史新高，与之对应的是国内PPI数据同比出现了大幅度的回升，据开源证券首席经济学家赵伟分析，通胀主要由以下三点触发(1)发达经济体在疫情爆发后的大规模“发钱”，使企业不得不大幅提高工资水平。居民更高的工资水平，意味着经济回归常态过程中，将面临更大的通胀压力；(2)发达经济体受益于更充足的疫苗供应等，商品消费需求快速扩张；而新兴经济体疫情频频反弹，商品生产持续受限。疫情导致的商品供需关系失衡，将放大经济修复过程中的涨价压力；(3)拜登基建新政有望进入快速落地通道。基建的落地，将直接推升美国通胀水平。
对于国内而言，外部的输入型通胀压力有所加大，通常在市场上有通胀无牛市的说法，因为投资所带来的收益未必能够战胜物价的上涨幅度，货币或会流出去到保值的投资区域，但是部分行业可受益于通胀上行，并且上游原材料行业大概率具有超额收益。
最新的国信策略指出，对于资源周期品行业来说，以PPI为主导的通胀一方面有利于企业销售净利率的改善，另一方面，需求也有望同步增长。量价齐升的推动下，资源周期品行业的盈利在通胀上行期往往都表现优异，是典型的抗通胀行业。从数据上来看，几乎在每一轮通胀上行前或阶段中，采掘、钢铁、有色金属、建材以及农林牧渔行业的ROE以及盈利增速都有显著改善。从资本市场的表现来看，通胀上行期间，化工、有色金属等上游原材料行业大概率具有超额收益，而像公用事业、非银金融、休闲服务等行业大概率跑输大盘整体。
国盛证券策略也认为，从三个方向应对通胀进行投资：PPI上行相关的钢铁、有色、煤炭等板块；通过景气的确定性、业绩的高增长抵御通胀上行压力，如新能源、半导体、化工等板块；低估值、高性价比的银行、保险等板块。
在有色金属板块，中信证券认为碳中和能耗控制政策下，铝行业供应扰动大概率超预期，油价连续上涨抬升海外电解铝能源成本，预计这一轮铝价的高点将突破20000元/吨；综合流动性、供需、库存因素，预计此轮铜价有望达到12000美元/吨，持续推荐铜铝板块投资机会。以高温合金、高端铜板带材、钛材为代表的具备长周期高确定性公司，估值已回到历史中枢以下，材料端的自主可控和国产化进程将抬升公司的长期价值，本轮周期中以铜铝为代表的商品价格已接近历史最高点，诸多金属价格仍处在上行通道，预计此轮金属价格的持续性将超市场预期，核心标的盈利将超预期释放，整体板块的上行还将持续。核心推荐紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、海亮股份、神火股份、索通发展、云铝股份、赣锋锂业、盛新锂能。
煤炭方面，信达证券认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的早中期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。中长期看，“双碳”目标下，供给或先于需求端反应，煤炭在“十四五”期间有望维持高景气度，在龙头煤炭企业普遍降本增效及内生外延成长下，盈利有望趋势抬升。此外龙头煤企现金盈利能力强劲，同时资本开支收窄，富余现金流更大概率回报股东，改善投资者收益水平。重点推荐3条投资主线：一是低估值高业绩弹性的能源化工龙头：兖州煤业；二是“剩者为王”的低估值、高股息动力煤龙头陕西煤业、中国神华；三是具备显著成长性的平煤股份、盘江股份、山西焦煤、淮北矿业。
化工板块方面，兴业证券建议从五条主线把握2021年化工行业投资机会：(1)中长线继续锁定产业格局重塑的关键力量：具备一体化、规模化、低成本优势的行业领先企业：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石以及恒力石化、荣盛石化、桐昆股份等大炼化标的。(2)需求修复下，把握竞争格局出众的化工品周期反转机遇：把握产品需求持续复苏、行业集中度较高且扩产有序的细分化工子行业的周期反转机遇，如MDI、染料、己二腈等。(3)关注供需改善下产品盈利修复，优选兼具成长的子行业龙头。(4)国内粮食等农作物涨价，原油价格修复，有望刺激农化等产品需求。农药：农药产品赛道加剧分化，强者恒强；化肥：单质肥(尿素、磷肥)和复合肥供给格局改善；粘胶：行业周期底部，棉花价格促供给格局改善。(5)消费升级与进口替代下，精细化工品与新材料成长空间广阔：添加剂(代糖、饲用添加剂)、尾气催化材料、半导体材料、锂电材料、光伏材料、OLED等显示材料等。重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、恒力石化、荣盛石化、联化科技、金禾实业、龙蟒佰利、新和成、国瓷材料、华峰化学、新洋丰、利尔化学、桐昆股份、卫星石化、雅克科技、福斯特、新宙邦等。
银行方面，万和证券认为，当前银行业面临的经营环境边际回暖明显，在货币政策逐步正常化、息差走阔预期、资产质量保持稳健、去年低基数业绩以及经济复苏背景下，银行业今年业绩有望实现较高速增长。建议积极关注基本面优秀的招商银行、宁波银行、常熟银行、平安银行。
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