业绩“过山车”、小米系IPO前夕“突击入股” 必易微冲刺科创板能否助力新品市场开拓？

4月30日，资本邦了解到，深圳市必易微电子股份有限公司(下称“必易微”)科创板IPO获上交所受理，本次拟募资6.53亿元。

图片来源：上交所官网

必易微业绩波动较大，小米长江在公司IPO前夕进入并签订对赌协议，不知公司IPO能否助力公司新品市场拓展，占领市场？

业绩“过山车”

公司是一家模拟及数模混合集成电路设计企业，主营业务为电源管理芯片和电机驱动控制芯片的研发和销售。

目前公司在产的电源管理芯片和电机驱动控制芯片规格型号共超过600个，产品广泛运用于LED照明、通用电源、家电及IoT电源领域，已成为主要的全方案电源管理芯片供应商。

其中，公司在LED照明领域已与国内外知名企业如得邦照明、飞利浦、佛山照明、凯耀照明、朗德万斯、雷士照明、立达信、木林森、欧普照明和阳光照明等建立了长期合作关系;公司在通用电源管理领域实现了产品性能升级，已服务的终端客户主要包括帝闻、坤兴、努比亚、欧陆通、天宝和紫米等;公司在家电及IoT电源领域已与知名企业如奥马、海尔、九阳、美的、苏泊尔、小米和小熊等开展合作。

图片来源：公司招股说明书

财务数据显示，公司2018年、2019年、2020年营收分别为2.57亿元、3.48亿元、4.29亿元;同期对应的净利润分别为2,096.68万元、-4,764.73万元、5,198.91万元。

资本邦注意到，公司业绩波动较大，公司也坦称，集成电路设计企业的经营业绩受下游终端产品市场波动的影响较大，如果公司现有产品的下游市场突然萎缩、现有产品的销量或毛利率大幅下降、新产品市场开拓未及预期，或受到来自宏观经济、行业发展、市场需求、自身经营、竞争发生不利变化等不确定因素的影响，将导致公司未来业绩存在大幅波动的风险。

根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》规定的上市条件，公司符合上市条件中的“2.1.2(一)预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5,000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。”具体分析如下：

(一)预计市值不低于人民币10亿元

结合发行人报告期外部股权融资情况以及可比公司在境内外市场的估值情况，预计本次公开发行后发行人预计市值不低于人民币10亿元。

(二)最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元

根据大华事务所出具的标准无保留意见的《审计报告》(大华审字[2021]000531号)，发行人2020年营业收入为42,948.58万元，归属于母公司股东的净利润(以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据)为4,882.92万元。综上，公司满足《科创板股票上市规则》第2.1.2条第(一)项中规定的市值及财务指标。

公司拟首次公开发行人民币普通股(A股)1,726.23万股(最终数量以中国证监会核准的发行数量为准)，占发行后总股本的比例不低于25%。本次募集资金扣除发行费用后，用于电源管理系列控制芯片开发及产业化项目、电机驱动控制芯片开发及产业化项目、必易微研发中心建设项目。

图片来源：公司招股书

小米系在IPO前夕“突击入股”曾签对赌协议

图片来源：公司招股说明书

小米长江位列公司股东名单，持有公司4.34%股权。事实上，小米系在公司IPO前夕“突击入股”。

2020年6月1日，必易微有限召开股东会，审议通过苑成军将其合法持有的公司48.4685万元注册资本(对应4.50%的股权)以2,700.0000万元的价格转让给小米长江，公司其他股东同意放弃优先购买权。2020年6月4日，苑成军与小米长江签订《股权转让协议》。

最近一年，发行人新增股东的除了有小米长江，还有金浦新兴和美凯山河两名股东。

资本邦注意到，发行人与原股东谢朋村、喻辉洁、张波、苑成军、卡纬特、凯维思、卡维斯特以及投资方股东方广二期、小米长江、金浦新兴、美凯山河签署的《增资协议》《股权转让协议》和《股东协议》中存在对赌性质的条款。根据各方签署的《补充协议书》，公司首次公开发行申请获得受理后对赌条款终止，但如公司因申请被撤回或审核未通过或因发行问题导致未能完成上市交易，该等对赌条款将重新生效，则公司投资者可能会要求回购义务人回购其所持有的股份，公司股权结构可能发生变化。

新品拓展能否成功占领市场?

集成电路设计行业技术迭代速度及产品更新换代较快，持续的研发投入和新产品开发是公司保持竞争优势的重要手段。

在此环境下，报告期内，公司研发投入分别为2,363.06万元、3,440.25万元和4,493.29万元，占营业收入的比重分别为9.21%、9.88%和10.46%。为保持公司的技术领先优势和持续竞争力，公司的研发投入逐年增大。公司需要准确地把握市场需求和芯片技术发展趋势，突破技术难关，如果无法研发出具有商业价值、符合市场需求的新产品，前期对新产品研发投入的成本将无法收回，影响公司产品的竞争力并错失市场发展机会，对公司的市场竞争能力和持续盈利能力产生不利影响。

此外，必易微逐步向电机驱动控制芯片投入研发和销售资源，目前其销售收入占公司主营业务收入比例小，但将作为公司未来重点投入的产品之一和较为重要的业绩增长点。公司是电机驱动控制芯片市场的新进者，业务发展历程较短，市场占有率较低，尚处于市场开拓和产品研发阶段。新业务的拓展对公司相应的技术、运营、市场开发等能力提出了新的要求，新业务开拓能否成功受到行业发展状况、市场需求变化以及市场竞争状况等多重因素的影响。

因此，公司新业务的开拓可能不及预期或者遇到其他不利因素，进而对公司未来的经营业绩产生不利影响。

除了新品开拓，必易微还存在毛利率波动等风险。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为22.51%、21.88%和26.74%，出现了一定的波动。公司主营业务毛利率主要受产品售价、原材料、封装测试成本、产品结构及公司研发能力等多种因素的影响，若上述因素发生较大变动，或者公司未能根据市场需求快速进行产品改版迭代或推出新产品，存在公司主营业务毛利率出现波动的风险。