周三机构一致看好的十大金股

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天赐材料(002709)：六氟涨价弹性大 业绩表现亮眼

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红/阮巧燕/岳斯瑶 日期：2021-04-21

投资要点

21 年Q1 归母净利润2.87 亿元，同比增长591.15%，偏业绩预告上限，符合我们预期。2021 年Q1 公司营业收入15.62 亿元，同比增长197.5%，环比上升9.71%；归母净利润2.87 亿元，同比增长591.1%，环比上涨1878.62%，此前公司预告2.5-3 亿元，偏业绩预告上限，符合预期；扣非净利润2.84 亿元，同比增长592.9%，环比上涨2161.48%，非经常性损益主要为政府补助。盈利能力方面，21 年Q1 毛利率为34.33%，同比增加2.74pct；净利率为18.37%，同比增加10.46pct。

公司预告Q2 归母净利3.6-4.6 亿元，环比增长27%-61%，略超市场预期。公司预告21H1 归母净利润为6.5 亿-7.5 亿元，同增108.55%-140.63%，对应Q2 归母净利3.63-4.63 亿元，同增34%-71%，环比大增27%-61%，略超市场预期。公司下游需求旺盛，销量增长明显，同时产品原材料自产率提升，毛利率大幅提升，六氟涨价弹性明显。

Q1 六氟涨价顺利传导，电解液盈利大幅提升，Q2 环比持续向上。公司Q1 电解液满产满销，我们预计出货2.5 万吨左右，环比基本持平。盈利方面，六氟Q1 成交均价13 万左右，我们测算对应公司电解液单吨利润0.9-1 万/吨，因此我们预计Q1 电解液贡献近2.5 亿利润。3 月六氟近期价格进一步上涨至23 万/吨，我们预计Q2 公司单吨利润将进一步上涨至1.3 万/元+。全年看，六氟行业竞争格局优化，产能扩张集中于头部厂商，下半年预计六氟价格可高位维持，公司电解液盈利水平可维持。

出货量方面，我们预计Q2 出货量2.8-3 万吨，环比增15-20%，对应贡献利润3.6-3.9 亿，环比大增45%+。1H 公司电解液出货量合计近5.5 万吨，全年预计出货12-14 万吨，同比增长70%+。

扩产规模全球领先，液体六氟、新型锂盐、添加剂等一体化布局强化竞争优势。扩产规模全球领先，液体六氟、新型锂盐、添加剂等一体化布局强化竞争优势。公司已建成宁德、广州、九江三大基地，目前累计产能近15 万吨。为满足下游客户需求，公司积极扩产溧阳、福鼎基地及海外捷克子公司产能建设。全部建成后公司产能有望达55 万吨以上，配套约300GWH 以上电池产能，对应目标市占率30%+。同时公司目前六氟产能1.2 万吨，下半年将再投2 万吨；第二，公司新型锂盐2000 吨产能率先实现量产，已配套龙头客户，后续产能将扩至6000 吨；第三，公司vc 以及新型添加剂均可实现量产，自供比例逐步增加。

盈利预测与投资评级：由于六氟价格上涨超预期，我们将2021-2022 归母净利润14.1/18.6 上修至15.5/20.1 亿元,预计2023 年归母净利为28.1亿元，同比增长190%/30%/40%，当前市值对应PE 为34x/26x/19x。考虑到公司是电解液龙头，主要客户需求恢复，给予21 年45 倍PE，对应目标价127 元，维持“买入”评级。

风险提示：电动车销量不及预期，卡波姆价格下滑等。