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明日最具爆发力六大黑马

证券之星 2021-04-15 13:21:38
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【证券之星编者按】股市有风险,投资需谨慎。文中提及个股仅供参考,不做买卖建议。

TCL科技(000100):募投再添新动能 一季度业绩稳步提升

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:许亮/唐泓翼 日期:2021-04-15

事项:

近期,TCL科技发布公告拟于广州投建一条月加工2250mm×2600mm 玻璃基板能力约18万片的第8.6代氧化物半导体新型显示器件生产线(以下简称“t9”),主要生产和销售中尺寸高附加值IT 显示屏(包括Monitor、Notebook、平板),车载显示器,医疗、工控、航空等专业显示器,商用显示面板等。

2021 年4 月12 日,公司公告预计第一季度实现净利润30.5 亿元至34.2 亿元,同比增长10.30 倍至11.60 倍;预计实现归母净利润23.2 亿元至25.5 亿元,同比增长470%至520%。

国信电子观点:

1)募投8.6 代新型面板产线,增长曲线多样化。

2)定位差异化市场,抢抓高附加值IT 市场先机。

3)下游需求旺盛,未来业绩增长动能足。

预计21-23 年归母净利润112.17/128.19/133.63 亿,对应EPS 为0.89/0.91/0.95 元,对应当前股价PE 为10.2/9.9/9.5X,维持“买入”评级。

风险提示:疫情变化影响终端需求,面板需求不及预期。

评论:

募投8.6 代新型面板产线,增长曲线多样化

本次非公开发行股票募集资金总额不超过120 亿元,其中约90 亿元主要用于“第8.6 代氧化物半导体新型显示器件生产线项目”(t9 产线)建设。本项目一方面根据市场对差异化产品和先进制程工艺的需求,匹配全球高附加值IT、商用显示产品的发展趋势及市场容量;另一方面项目涉及的氧化物技术将为可卷绕印刷OLED/QLED 柔性显示制备提供技术支持和产品开发验证,加快其商业化量产进程。该产线将落户于广州,预计投产后产能规模达到180K/月。

此次t9 产线将以高端IT 产品为核心,用于提升IT 产品方面布局,对原有TV 业务形成补充。目前,公司在半导体显示产业大尺寸领域已建立效率和规模优势,中尺寸领域正处于快速突破阶段,商显、笔电、Monitor、车载等产品开发和客户导入顺利推进,LTPS 笔电产品出货量全球第二,32 吋曲面电竞屏出货量全球第三,产品供应全球多家一线品牌。在此基础上,在显示领域中,IT 应用面积占比为18%,营收占比达24%,因此,发力中产品面板,可使得公司低成本高边际增长,产品组合盈利性更高。随着项目投入生产后,公司将有望在中尺寸领域攻占更大的市场份额,为业绩带来新的增长动能。

定位差异化市场,抢抓高附加值IT 市场先机。

在需求端,2020 年以来,远程办公及线上教学的催化下,显示器、笔记本电脑需求爆发式增长。调研机构Canalys表示,2020 全年PC 出货量增长11%,达到2.97 亿台,创下自2010 年以来的最高全年增长率,自2014 年以来的最高出货量。

在供应端,由于IT 产品品类复杂多样,终端厂商通常会选择与上游供应商合作开发定制化产品。同时,随着高能效、曲面屏等的功能性需求愈加旺盛,IT 产品逐渐形成低能耗、高清晰度、高刷新率、曲面屏、窄边框的发展趋势。然而,目前IT 面板产线多为旧产线,需要进行改造以满足中高端IT 面板工艺要求且效率较低;此外,韩国产能退出形成一定的中尺寸缺口。在此背景下,高效率新工艺的新增产能将在未来市场竞争中占据较大优势。本次t9 产线在设备及技术方面,采用全球最高规格黄光设备,可实现全球顶尖精度工艺,其产品具备绝对的穿透率优势。同时,产线应用oxide 氧化物技术及FFS 技术,优化充电速度,实现更高的迁移率及穿透率,为产品带来高刷新、低功耗优势。在技术及成本多方面优势下,公司有望抢抓市场先机,享受中尺寸产品技术升级叠加海外产能退出带来的发展红利。

下游需求旺盛,未来业绩增长动能足

一季度业绩增长主要来源于核心主业TCL 华星业绩爆发,同时中环股份并表后在今年一季度也带来增量贡献。目前,显示需求旺盛,面板价格持续上涨,行业景气不减,因此,一季度TCL 华星净利润同比增长15 倍,环比提升近30%。在大尺寸领域,t1、t2、t6 产线满销满产,t7 按计划爬坡,出货面积同比增长15%,主要尺寸产品价格持续上涨,大尺寸业务净利润较2020 年第四季度环比增长超50%。随着,t7 产能进一步释放,苏州三星收购完成后自二季度开始并表贡献业绩,叠加行业景气,全年业绩有望再创新高

投资建议:

目前行业景气度不减,叠加公司前瞻性战略布局,TCL 科技将形成长期的增长新动能。公司现金流情况及现金储备运营良好,预计21-23 年归母净利润112.17/128.19/133.63 亿,对应EPS 为0.89/0.91/0.95 元,对应当前股价PE 为10.2/9.9/9.5X,维持“买入”评级。

风险提示:疫情变化影响终端需求,面板需求不及预期。

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证券之星估值分析提示TCL科技盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价合理。从短期技术面看,近日消息面活跃,主力资金无明显迹象,短期呈现震荡趋势。公司质地良好,市场关注意愿无明显变化。 更多>>
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