京东方A(000725)公司信息更新报告：2021Q1拉开全年业绩高增序幕
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘翔/傅盛盛 日期：2021-04-14
2020 年业绩符合预期，2021Q1 业绩预告超预期，维持“买入”评级。
2020 年，公司实现营收1355.53 亿元，同比+16.80%，归母净利润50.36 亿元，同比+162.46%。其中，2020Q4 归母净利润25.60 亿元，环比三季度增加12.19亿元，业绩符合预期。公司亦发布2021Q1 业绩预告，预计一季度实现归母净利润50~52 亿元，超我们预期，主要系2021 年以来，半导体显示行业产品价格继续保持了上行趋势。我们上调公司2021~2022 年盈利预测并新增2023 年业绩预测为202.45/210.40/227.37 亿元(前值101.30/160.56 亿元，227.37 亿元为新增)，EPS 为0.58/0.60/0.65 元(前值为0.29/0.46 元，0.65 元为新增)，当前股价对应未来三年PE 为11.4/10.9/10.1 倍，维持“买入”评级。
毛利率受益面板涨价持续改善，规模优势增强业绩弹性。
2020Q4 公司毛利率28.2%，环比三季度大增9.6pcts，主要得益于LCD TV 面板价格持续上行。群智咨询数据显示，12 月，32、43、55、65 寸TV 面板价格分别较9 月上升30.4%、29.8%、24.3%、17.9%。受益行业高景气，2020 年全年公司毛利率19.7%，较2019 年上升了4.5 个百分点。武汉10.5 代线的投产、对中电熊猫南京8.5 代和成都8.6 代液晶产线的收购巩固了行业龙头地位，规模优势得到进一步提升，全年TFT-LCD 出货面积同比+10.61%，规模优势增强了公司业绩弹性。
原材料缺货加剧LCD 面板供需紧张，2021Q1 拉开全年业绩高增序幕。
2021Q1，远程办公、居家娱乐等需求刺激IT、TV 类产品持续增长。玻璃基板、驱动IC 等原材料缺货，加剧了LCD 面板行业供需紧张，一季度LCD 面板价格继续大幅上扬，以32 寸TV 面板为例，3 月价格较2020 年12 月增长28.3%。
风险提示：下游需求低于预期、原材料紧缺缓解、LCD 新产能释放超预期。
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