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周一机构一致看好的十大金股

证券之星 2021-04-12 13:01:39
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通策医疗(600763):一季度扣非净利润加速增长 城西分院表现突出

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗佳荣/孙辰阳 日期:2021-04-12

核心观点:

四季度维持高增长,21 年一季度较2019 年Q1 增长74%。2020 年全年实现收入20.88 亿,增长8.12%,归母净利润4.93 亿,增长5.69%。

四季度单季收入增长24.55%,扣非归母净利润增长48.66%,2021 年一季度实现收入6.31 亿,增长221.59%,扣非归母净利润1.61 亿,增长789%,较2019 年Q1 增长74%,实现了19-21 年复合增速32%的高速增长。20 年门诊量219 万人次,较2019 年增长3%,牙椅数量1986 张,同比增长26%,营业面积16 万平,同比增长38%,牙椅和经营面积增速都远高于过去几年,主要来自宁口等新医院开业。

儿科业务加速增长,城西分院增速仍遥遥领先。根据年报数据,从分业务数据看,20 年种植业务增长7%,正畸业务增长8%,主要由于2020年一季度疫情影响同比增速有所放缓,但儿科业务增速从2109 年的30%提升到37%,体现了儿科领域需求的刚性和较高的盈利能力。从分医院数据看,总院净利润增长9.6%,宁口由于新总院开业仍需时间盈利,总体利润下降11%,城西分院实现了16%的收入增长以及56%的净利润增长,增速遥遥领先于所有其他医院,其他分院增速多数低于30%,利润率也达到37.5%,基本代表了行业最高水平,体现了团队模式的综合效率和盈利能力均高于传统的医院管理模式。

预计21-23 年业绩分别为2.35 元/股、3.00 元/股、3.82 元/股。考虑到公司是从杭州口腔医院逐步打造以浙江为核心,全国布局的口腔龙头且一季度增长超预期,参考行业估值,我们给予公司合理价值293.75元/股,对应2021 年PE125 倍,维持“买入”评级。

风险提示。带量采购降价幅度对行业整体增长可能有影响;利率变动导致的资金成本变动,区域竞争加剧风险,高估值风险等。

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