长城汽车(601633):3月销量符合预期 上海车展多款产品亮相在即
类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:尹欣驰/李景涛 日期:2021-04-09
公司2021 年3 月批发销量同比+84.4%,环比+24.4%,整体销量符合预期。
坦克300 订单破4 万,有望成为越野领域下一款“神车”,并且极大地拉动公司的盈利水平。公司将在上海车展上携各品牌多款新车亮相,值得期待。重申长城汽车(A+H)“买入”评级。
公司2021 年3 月批发销量同比+84.4%,环比+24.4%,整体销量符合预期。2021年3 月长城汽车批发总销量达到11.07 万辆,同比+84.4%,环比+24.4%。公司1~3 月累计销售33.8 万辆,同比增长125.0%。哈弗3 月实现销量6.7 万辆,同比+66.6%,环比+10.0%;长城皮卡销量实现2.2 万辆,同比+ 43.3%,环比+45.4%;WEY、欧拉3 月销量分别实现8499、13049 辆,同比分别+178.2%、+1038.0%,环比分别+55.0%、+77.0%。
重点车型销量符合预期,坦克300 订单破4 万。哈弗H6 销量持续增长,3 月销售34865 辆,同比+71.6%,环比+9.9%;高盈利车型方面,长城皮卡3 月合计销售22,001 辆,其中长城炮销量实现12,085 辆,表现较为亮眼,我们预计随着更多省市皮卡进城限制放松,长城皮卡有望冲击更好的销量表现。此外,高利润的坦克300、哈弗大狗销量分别为5005、6,318 辆,坦克300 由于工厂改造升级,于2021 年3 月28 日起暂时停止接受预定,工厂改造后产能将获得提升。截止3 月底,坦克300 的累计订单已经突破4 万台;电动车方面,欧拉系列3 月实现销量13,049 辆,同/环比均大幅提升。
各品牌多款新车将亮相上海车展,值得期待。公司计划在2021 年4 月19 日开幕的上海车展上带来一款全尺寸皮卡,该产品基于长城的智能越野平台打造,将搭载3.0T+9AT 动力组合。长城旗下坦克品牌将在车展上正式发布,成为长城旗下WEY 之后第二个高端品牌,坦克系列新产品也可能同时发布。此外,哈弗、欧拉和WEY 品牌也有望携新产品亮相上海车展,值得期待。
风险因素:新车型发布时间低于市场预期;新车销量不达预期;芯片影响供给能力;终端市场爆发价格战。
投资建议:维持公司2021/22/23 年EPS 预测为1.09/1.38/1.52 元。当前A 股价格对应27.2/21.5/19.5 倍PE;港股价格对应21/22/23 年17.1/13.5/12.2 倍PE。我们看好坦克300 等新产品对公司盈利能力的拉动,同时认为电动化、智能化转型加速将有助于公司估值提升。维持长城汽车(H)目标价38.8 港元,维持长城汽车(A)目标价42 元,公司目前股价具有吸引力,重申长城汽车(A+H)“买入”评级。