券商评级：三大指数下跌 九股迎来掘金良机

第4页:长城汽车(601633)：业绩符合预期 三大技术品牌打造强产品矩阵

第1页:恒生电子(600570)：中小板合并开启实施 政改红利持续

第2页:海天味业(603288)：行稳致远 竞争壁垒进一步提升

第3页:神州信息(000555)：金融科技景气不改 高增长有望持续

第4页:长城汽车(601633)：业绩符合预期 三大技术品牌打造强产品矩阵

第5页:金风科技(002202)：风机业务高增 盈利能力提升

第6页:贵州茅台(600519)：吨价提升助力十三五完美收官 十四五“稳&r...

第7页:广电运通(002152)：金融科技及AI业务持续向好 数字货币业务研发力度加强

第8页:周大生(002867)：线上高速增长 发力黄金产品未来盈利能力提升可期

第9页:通富微电(002156)：业绩创新高 大力布局高增长应用市场

长城汽车(601633)：业绩符合预期 三大技术品牌打造强产品矩阵

类别：公司 机构：万联证券股份有限公司 研究员：周春林 日期：2021-04-07

报告关键要素

公司发布2020 年年度报告，报告期公司实现营业总收入1,033.08 亿元，同比增长7.38%，归属于上市公司股东的净利润53.62 亿元，同比增长19.25%，扣非后归属于上市公司股东的净利润38.36 亿元，同比增长-3.77%。

投资要点:

Q4 大幅改善，业绩符合预期：2020 年公司业绩基本符合市场预期，全年销量111.16 万辆，同比4.84%，好于行业整体水平，就单Q4 季度来看，2020Q4 实现营业总收入411.64 亿元，同比/环比+22.39%/+57.03%,归属于上市公司股东的净利润27.75 亿元， 同比/ 环比+75.71%/+92.58%,表现大幅增长，预计主要原因在于：1)Q4 实现批发销量43.09 万辆，同比/环比+27.37%/+50.88%从而带动收入高增长；2)Q4 毛利率18.26%，同比上升0.34pct，环比下降0.71pct，主要是第三代哈弗H6 及大狗等新品带动；3)Q4 期间费用率9.22%，同比下降0.61pct，环比下降1.96pct，期间费用的降低进一步增厚利润。

平台技术创新，新款车型有望持续放量：2020 年7 月，长城发布柠檬、坦克、咖啡智能三大技术品牌，其中柠檬混动DHT 是全球领先高效、高性能混动方案，打破合资垄断，坦克平台拥有强悍动力、极致越野能力，国内明显领先，咖啡智能涵盖智能座舱、智能驾驶以及智能电子电气架构，面向未来智能出行，三大技术品牌引领国内汽车新技术生态， 2020年公司推出了第三代哈弗H6、坦克300、哈弗大狗、长城炮(越野版)等多爆款车型，2021 年在柠檬、坦克、咖啡智能新平台基础上，公司将推出哈弗初恋、哈弗赤兔、WEY 摩卡等10 多款全新车型，预计在多爆款车型带动叠加行业回暖趋势下，公司销量依然有望维持高增长。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023 年营业总收入分别为1,434.94 亿元、1,612.88 亿元和1,733.84 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为93.65 亿元、118.43 亿元和134.96 亿元，EPS 分别为1.02 元、1.29 元和1.47 元，对应的PE 分别为29.5 倍、23.3 倍和20.5倍，考虑到公司技术品台领先优势及产品周期向上，给予“买入”评级。

风险因素：汽车销量不及预期，海外销量不及预期