国家电网将加大蓄能投资 行业迎来景气周期

第3页:东方电气(600875)：风、核、水电设备基本面向上 南下资金的低估值优选标的

第1页:国家电网将加大抽水蓄能投资 行业迎来景气周期

第2页:浙富控股(002266)：2020年业绩同比+191% 危废资源化高度匹配碳中和

第3页:东方电气(600875)：风、核、水电设备基本面向上 南下资金的低估值优选标的

第4页:中国电建(601669)：Q3新签增速100% 水利水电建设龙头受益行业补短板

东方电气(600875)：风、核、水电设备基本面向上 南下资金的低估值优选标的

类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：刘俊/刘佳妮/王嵩/车昀佶 日期：2021-01-27

公司近况

年初至今，东方电气A/H 股价分别上行28%/40%。在资金南下大浪潮下，东方电气作为电气设备龙头，受益板块景气度回升，风电、核电业务基本面改善，估值较同业偏低，投资价值凸显。

评论

风电大兆瓦机型研发能力逐步显现，东气市占率具备提升潜力。

公司当前具备批量生产陆上风机3-5MW 和海上风机7-10MW，2021 年有望实现海上13-16MW 风机的吊装。十四五期间我们认为公司会持续走风电技术领先路线，依靠产品重、精细、大功率优势扩大市场份额、提高市占率。当前大兆瓦机型招标占比提振，我们预计公司2021 年出货量有望超过300 万千瓦，同比提升约50%，增强板块收入贡献。

核电审批解封，支撑设备销售收入可持续。2020 年核电审批迎来突破，4 台华龙一号堆型核电机组获得建设核准，是行业发展的积极信号。我们认为核电作为重要的基荷能源，其清洁性、安全性以及高发电利用小时等特点，是“碳中和”必不可少的一环，具备长期持续开发潜力。随着“华龙一号”的顺利投产，技术路线进一步确定，我们预计十四五期间每年或可有6-8 台机组获得核准。以6 台/年测算，将带来收入30 亿元，业绩弹性约20%。

水电业务优势明显，继续获益雅江下游开发、抽水蓄能需求提升。

东方电气在高效水轮发电领域具备绝对优势，具备百万等级大容量水电机组研制能力(三峡右岸、溪洛渡、白鹤滩等)，同时在抽水蓄能技术方面达到世界领先水平。十四五期间，我们认为水电设备仍将持续带来稳定收入：1)雅鲁藏布江的研发即将开始，2)新能源调峰及核电发展催生抽水蓄能需求，水泵出货量亦有上升潜力3)电网调峰带来调相机等设备需求提振。

风险

国内风电新增需求不及预期；核电项目审批缓慢。