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农林牧渔行业点评报告：量价齐跌影响 上市猪企2月收入端环比下滑

类别：行业 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈雪丽 日期：2021-03-10

2 月猪企肥猪均价大幅回落

2 月猪企肥猪均价大幅回落。温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份2021 年2月肥猪均价分别为28.4/29.4/25.5/27.0 元/公斤，环比-17%/-4%/-22%/-24%，同比-25%/-13%/-31%/-21%，较2021 年1 月大幅回落，平均回落17%。

生猪价格：结束连续6 周下跌，预计3 月为震荡下行趋势。根据Wind 数据，2021.2.27-2021.3.5 期间22 省市生猪均价29.50 元/公斤，相比上周增加1.64 元/公斤，结束了自2021 年1 月初以来连续6 周的下跌。我们认为猪价回升系供需两端共同催化，需求端来看，(1)学校开学；(2)抛售加速猪价下跌催生部分养殖户对于猪价的回升预期，开始进行二次育肥，两因素利好生猪需求；供给端来看，(1)随着前期持续跌价后养殖场开始抗价，对于健康猪均选择压栏惜售；(2)前期低体重猪抛售进入尾声，两因素使得供给边际收紧。展望后市，(1)消费端仍然缺乏有力支撑，春节后随着气温逐步回升，每年传统消费淡季即将到来；(2)当前大面积压栏势必会对未来有序出栏造成影响；(3)规模猪场3 月出栏预计环比大幅提升；(4)此前港口积压的冻品陆续出库投放至市场，预计3 月猪价为震荡下跌趋势。

产能恢复：疫情影响或逐步稳定，5 月南方雨季仍为潜在扰动因素。近两周低体重猪抛售逐步减少，2021.2.27-3.5 期间90kg 以下低体重猪占比降至16.8%，连续两周下降，表明本轮疫情抛售逐步减少，随着北方气温回升3 月疫情有望相对趋稳。展望后市，5 月起南方将进入雨季，养殖场防疫难度加大，对产能恢复仍存在扰动。

受2020 年底加快出栏影响，2 月上市猪企出栏环比均减少2021 年2 月主要8 家上市公司出栏量270 万头，同比增长87%，环比减少24%。

由于产能扩张，上市公司出栏量同比普遍增长；由于春节前为出栏高峰、冬季猪病扰动下提前出栏现象普遍，2 月上市公司出栏量环比均下滑，正邦科技、新希望、温氏股份、天邦股份、天康生物、傲农生物、唐人神、金新农出栏量及环比分别为75 万头/-4%、70 万头/-5%、50 万头/-50%、30 万头/-35%、10 万头/-33%、15 万头/-6%、15 万头/-8%、5 万头/-51%。

量价齐跌影响，上市猪企2 月收入端环比下滑由于出栏量环比下降，加之猪价下降，上市猪企收入端环比出现大幅下跌，温氏股份、天邦股份、新希望、正邦科技2021 年2 月销售收入及环比分别为17 亿元/-59%、8 亿元/-47%、20 亿元/-19%、20 亿元/-35%；由于出栏量同比增长，天邦股份、新希望、正邦科技2 月收入同比实现正增长，分别为+47%/+146%/+31%，而温氏股份为-31%。

风险提示：猪价景气度不及预期、上市公司出栏量不及预期、上市公司养殖成本下降不及预期。