食品饮料白酒周报：白酒一季报前瞻 强基本面指向破晓黎明
类别：行业 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘畅/娄倩 日期：2021-03-09
【行情周回顾及北上监测】
本周SW 白酒下跌-3.71%，低于SW 食品饮料3.49%，低于大盘0.03%，金种子酒呈现涨幅，跌幅前三个股为舍得酒业、泸州老窖、古井贡酒。
本周北上资金净流出白酒板块25.88 亿元，获得资金净注入前三的个股为山西汾酒、泸州老窖、洋河股份，净流出前三的个股为贵州茅台、五粮液、顺鑫农业。
【投资观点】
“估值高位+宏观情绪”使得近期白酒板块回调明显，我们认为此次回调主要受到资金及情绪方面的影响。春节前白酒板块估值分位处于历史较高水平，是“基本面+资金面+情绪面“共同驱动的结果，下半年疫情后白酒动销恢复，环比改善，集中度提升利好龙头酒企，基本面持续向好；货币政策宽松，资金面较为充裕；最后情绪积极的影响，使得白酒板块持续增长，估值分位处于历史高位。
近期新发基金受限、货币政策稍趋紧的趋势影响，影响了资金和情绪面，白酒板块主要标的估值均出现较大幅度回调。前期估值较高标的股价回调较多，估值较低标的回调较少，此次回调与基本面关联度不大。
经过近期的密集渠道调研，渠道反馈春节期间终端白酒需求旺盛、动销情况乐观，春节后进入渠道补库存阶段，以高端为首的白酒企业渠道库存相对紧缺，我们认为主要白酒企业21Q1 业绩或将迎来较好表现，基本面仍有较强支撑，业绩弹性或将显现。
春节期间终端动销超预期，节后渠道有强补库存需求，据多地草根调研结果反馈，白酒终端消费情况较好，我们认为白酒企业春节经营表现或迎来“开门红”。疫情对宴席方面消费带来一定影响，春节送礼、聚餐基本不受影响，故高端白酒、光瓶酒需求稳定且逐步向好，次高端在宴席需求上或受到一定程度影响，但区域强势品牌在优势区域整体表现依然较好。
春节前多家酒企上调出厂价或终端价，春节期间终端需求旺盛，诸多品牌产品批价呈现上涨现象，其中，高端酒批价均有一定幅度上涨，次高端表现为产品结构升级，价格带稳住。我们预计，增长较高的仍旧是高端酒板块茅台五粮液泸州老窖等，弹性比较大的是趋势向上、渠道扩张的次高端酒企和地产酒龙头如古井、今世缘和汾酒等，洋河和口子窖等地产酒也会有所改善。
回调后优选龙头，首选高端白酒，持续推荐茅五泸，重点推荐泸州老窖；次高端甄选，推荐洋河，口子窖、今世缘，关注舍得风险提示：终端产品价格紊乱、渠道库存积压过重、实际动销不及预期、品牌运营不力无法顺利提价、疫情反复影响白酒正常消费。
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