国光电器(002045)：绑定优质客户 聚焦电声业务
类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：潘暕/许俊峰 日期：2021-01-19
绑定优质客户，聚焦电声业务，布局新能源
公司主营业务为音响电声器件和锂电池。
(1)电声业务，公司音响电声营收占比始终保持在90%以上，2019 年达92.85%。公司配备设备先进的消音室、声学测试中心，297 条各类音响产品生产线，扬声器日生产能力19 万只，系统制造日生产能力7.8 万套，产能充分，可满足市场不同领域和不同客户的研发和生产需求。公司秉持“大客户”战略，已经成为哈曼、罗技、Bosch、Sonos、百度等国内外知名公司的重要供应商。
(2)锂电池，包括软包锂电池业务以及锂电池正极材料业务。软包锂电池业务由国光电子(全资子公司)开展，其具备锂离子电池日生产15 万只的生产能力；锂电池正极材料业务由广州锂宝负责，其下属公司宜宾锂宝及宜宾光原已建成具备年产13000 吨锂电三元正极材料及年产10000 吨锂电三元正极材料前驱体生产能力的产线；目前已自主研发了多款产品，并实现量产和市场销售。
国内市场壮大自有品牌，寻求利润增长。
公司加大对国内科技行业客户的开发力度，自2019 年2 月开始为百度供应人工智能语音交互音箱，8 月份开始大批量生产、多品种供货，公司已成为百度智能音响产品的核心供应商之一，产品结构也将从现有占比最大的蓝牙音响，后续将增大人工智能交互音响产品的比重，同时业务规模从原来90%左右出口，到内销市场迅速开拓，有助于降低中美贸易摩擦的影响。
并且逐渐壮大自主品牌业务，在产品、渠道和营销方面继续加大投入。
盈利能力增强，20 年毛利率与净利率齐升
截至2020Q3，公司毛利率维持在较高水平。2019 年净利率出现较大波动，Q2 净利率达17.77%，系处置产业园公司61%的股权产生大额投资收益所致。2020 年，受益于公司各项降本增效措施初见成效，以及受美元兑人民币汇率波动、产品结构变化的影响，公司的综合毛利率与综合净利率稳步上升。公司20Q3 的毛利率与净利率分别为16.92%和7.37%，同比分别下滑6.26%和9.46%，环比分别上升2.86%和81.08%。
风险提示：客户送样不及预期；受疫情影响，下游应用需求不及预期；项目建设不及预期。
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