2015年6月至2020年6月，军工行业经历5年下跌。2020年7月至今，军工行业短期涨幅较大，获利盘较多，出现震荡和调整是正常的。机构指出，近期，部分军工企业发布2020年业绩预告，军工行业2020年业绩同比增长20%，基本面持续突破，其中上游电子元器件企业业绩增长超预期，表明行业景气度持续提升，建议关注航空、导弹、碳纤维产业链相关个股。
核心逻辑
1、中美博弈将是长期而反复，短时期内难以转向。拜登上台后中美关系或有边际缓和可能，但是，美国对中国的战略已发生实质性转变，中美博弈将是长期而反复，短时期内难以转向。美国总统拜登发表上任后首次外交政策谈话，宣告“美国回归”国际舞台，暗示将对中国及俄罗斯采取强势路线，把中国称为“最严肃对待的竞争者”。另一方面，我国国防建设的紧迫性突出体现在自身发展的需要，中国面临多元复杂的安全威胁和挑战，而国防实力与经济实力尚不匹配，机械化建设任务尚未完成，信息化水平亟待提高，军队现代化水平与国家安全需求相比差距还很大，与世界先进军事水平相比差距还很大。因此即使中美关系暂时缓和，我国大力推进国防建设的决心不会变、力度不会降、步伐不会慢，不会影响军工行业中长期的高度景气。
2、“十四五”采购大幅提升，军工基本面有望持续向好。新型主战装备进入批产期。70周年国庆中首次公开亮相了包括15式轻坦、直-20、东风-17常规导弹、东风-41洲际导弹在内的多款新型主战装备，表明我国新型主战装备已经开始进入批产阶段，后续采购列装将快速推进；“十四五”武器装备采购有望大幅提升。随着地缘局势紧张，亟需进行战略储备，根据我们在产业链中的调研，“十四五”期间武器装备采购有望大幅提升，尤其是具备消耗品属性的导弹。军费稳定增长、装备费占比提升。2020年，国防军费预算1.27万亿元，受疫情影响增速略微下滑，为6.6%，仍然符合预期。《新时代的中国国防》白皮书中披露，2017年我国装备费占军费的比重为41.1%，近年来该比例不断提升，表明武器装备采购力度逐步增长。
3、国企改革不断推进，军工行业经营效率提升。央企股权激励限制放开，军工国企陆续开展。2019年11月11日，国务院发布《关于进一步做好中央企业控股上市公司股权激励工作有关事项的通知》，进一步完善了股权激励业绩考核有关要求。自此，多个军工国企陆续发布股权激励计划，有利于将员工利益与公司捆绑，对于企业、行业可持续发展起到关键作用；军品定价机制稳步推进。最新军品定价机制改革正在落实阶段，短期内对于军工企业的影响较小，但长期利好行业重塑和总装厂利润率提升；科研院所改制。第一批41家科研院所改制试点仍在稳步推进，未来预计会有大量优质科研院所资产通过改制注入上市公司。
4、2020年军工行业重点上市公司业绩保持中高速增长。26家重点标的2020年度业绩预计同比增长31.2%-40.3%。军工行业26家重点标的分布于产业链上下游，当前总市值9,748.5亿元，约占申万国防军工行业成分股总市值的61.0%。2020年度26家重点标的业绩总和预计约为147.3-157.6亿元，同比增长31.2%-40.3%，其中上游电子元器件2020年度业绩预计同比增长64.4%-80.9%，在所有产业链环节中增速最高。
5、军工估值仍处于历史中枢位置，基金重仓持股比例仍然较低。中证军工指数动态估值处于历史中枢位置，军工行业估值提升仍有较大空间。从基金重仓持股角度看，2020年四季度全基金军工重仓持股比例为2.97%，环比三季度再次增加0.37个百分点，军工重仓持股比例连续两个季度回升，目前已处于2014年三季度的水平，2015年的高点重仓比例高达4%以上。随着近期军工行业关注度的持续提升，基金重仓持股比例有望持续提升。
6、短期波动不改行业投资机会。虽然近期军工板块波动较为剧烈，但行业基本面的改善是可见的，业绩随时间逐步兑现。军工板块已经从情绪投资和趋势投资为出发点的行业，转变为重点把握产业发展趋势、订单业绩趋势、改革与治理改善预期等投资逻辑的行业。建议投资者把握时间窗口，积极配置行业龙头以及关键原材料、电子元器件供应商。
利好公司
信达证券指出，2021年军工投资重点布局四大主线：1)军工新材料：中简科技、光威复材、西部超导、菲利华；2)军工电子(元器件/芯片/半导体)：宏达电子、火炬电子、鸿远电子、苏试试验、赛微电子等；3)核心资产：航发动力、中直股份、中航沈飞；4)航空制造：爱乐达、利君股份、三角防务。
申万宏源指出，坚定看好航空及导弹等重点领域业绩释放，建议重点关注中航沈飞、中航西飞、航发动力、中直股份；高端原材料领域建议关注碳纤维复材及钛合金优质赛道，中航高科、光威复材、三角防务、西部超导、火炬电子为细分龙头；航天防务武器建议关注航天电器、鸿远电子、菲利华等。
民生证券指出，基本面不断改善，持续看好军工配置价值。1)受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中航沈飞、中直股份、航发动力；2)保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：航天电器、鸿远电子、宏达电子、振华科技、中航光电、火炬电子；3)国防信息化核心标的：睿创微纳、雷科防务；4)业绩实现快速增长的材料领域厂商：中航高科、光威复材。
中航证券指出，建议关注军机等航空装备产业链：航发动力、航发科技，光威复材、中简科技、钢研高纳、宝钛股份、安达维尔、爱乐达等；航天装备产业链：航天电子、航天电器、中国卫星、海格通信、新光光电；信息化+自主可控：国睿科技、四创电子、火炬电子、中国软件；低估值：中国动力、内蒙一机。
本文内容精选自以下研报：
中航证券《军工行业周报：行业基本面未变，深调后或现良机》
首创证券《国防军工行业周报：业绩兑现，订单饱满》
兴业证券《军工行业观察：一季度需求有望继续加速，逢低配置高成长优质标的》
国海证券《国防军工行业周报：业绩增长持续验证行业景气度上行》
信达证券《军工行业E周刊182期：业绩为王，重点布局高景气赛道龙头》
申万宏源《军工板块2020年业绩预计高增长，坚定看好军工行业中长期投资价值》
华金证券《国防军工行业：军事战略方针演变下的军工行业》
民生证券《军工行业周报：基本面不断改善，持续看好军工配置价值》
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