长城汽车(601633)：1月销量高增 新品周期强劲
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2021-02-08
事件概述
公司发布2021 年1 月产销快报：1 月批发销量13.9 万辆，同比增长73.2%。其中，哈弗品牌销量9.4 万辆，同比增长60.9%；WEY 品牌销量1.2 万辆，同比增长87.9%；欧拉品牌销量1.0 万辆，同比增长689.2%；皮卡销量2.2 万辆，同比增长65.9%。
分析判断：
1 月销量开门红 高增态势有望延续
公司1 月乘用车批发销量同比增长74.7%，对比乘用车行业销量同比增长28.4%，表现显著优于行业主因公司新车型坦克300(6,018 辆)、哈弗大狗(10,305 辆)、哈弗初恋(5,614辆)、第三代哈弗H6(46,368 辆，同比+76%)等贡献净增量。
分区域看，1 月公司出口销量达1.1 万辆，同比+147%，销量增速超过内销。展望2021 年，随着已上市的坦克300、欧拉好猫、中期改款哈弗M6 PLUS、哈弗初恋等销量爬坡，叠加哈弗H4、WEY VV5/VV6/VV7 等换代上市，销量有望延续高增态势。
公司1 月皮卡销量2.2 万辆，同比增长65.9%，其中长城炮1.2 万辆，同比增长117%，连续9 个月单月销量破万，已全面布局中东、非洲、美洲、澳洲等四大地区，随着全球化进程的持续推进，预计皮卡销量有望持续高增。
平台化助力新品周期 增量车型顺应消费升级公司于2020 年7 月推出全新车型平台：长城柠檬和坦克WEY，兼容不同级别/类型/动力的新车型的研发与生产，新平台的推出将助力公司加速投放新品：
1)现有车型密集迭代维持竞争力：2020 年8 月底上市的第三代哈弗H6、2021 年1 月11 日上市的哈弗初恋均基于长城柠檬平台打造，其他车型如哈弗H4、WEY VV5/VV6/VV7 等也将基于全新车型平台迎来换代，带动车型周期向上，叠加行业层面乘用车板块需求周期性复苏，公司整车销量有望持续改善；2)增量车型提升产销规模：硬派风格全新车型哈弗大狗9 月底上市以来销量稳健爬坡，1 月销量达10,305 辆，环比增长1%。WEY 坦克300 在同价位硬派SUV 中性价比优势突出，外观极具辨识度，预售订单持续净增，1 月销量达6,018 辆，预计后续销量将逐月爬坡，稳态月销有望达8,000 辆以上。此前硬派SUV 市场主要被外资品牌垄断，预计随着公司新车型投放，供给创造需求。
新能源汽车销量持续增长 加速高端化布局
欧拉品牌1 月销量达1.0 万辆，同比增长689%，其中：欧拉黑猫改款后性价比提升(2021 年351km 豪华型相比2019 款351km 灵睿版，售价提升0.2 万元，配置增加定速巡航、遥控钥匙、导航、OTA 升级等)，1 月销量达6,090 辆，同比增长370%；欧拉好猫1 月销量2,081 辆，仍处于爬坡期，累计订单量破万辆，增量可期。
除欧拉品牌外，公司与宝马合资的光束汽车进展顺利，光束汽车项目总投资为51 亿元，年标准产能达16 万台，新工厂预计将于2022 年投产。光束汽车将生产包括MINI 品牌纯电动汽车和公司旗下新产品，提升公司产品定位的同时加速电动化进程。
投资建议
维持盈利预测： 预计公司2020-2022 年营业收入为1,032.8/1394.3/1603.5 亿元， 归母净利润为53.9/104.5/136.5 亿元，对应的EPS 为0.59/1.14/1.49 元，当前股价对应的PE 为66/33/26 倍。考虑到公司新产品大周期开启，中期业绩修复确定性高，叠加智能电动加速转型，给予2022 年35 倍PE，目标价52.15 元不变，维持“买入”
评级。
风险提示
乘用车板块销量低于预期；自主品牌SUV 市占率下滑；新能源车销量低于预期；海外工厂合并整合、光束汽车项目进展低于预期。
首页
微信公众号
证券之星APP
