保险行业2020年12月经营数据跟踪:12月人身险持续复苏 当前估值仍处于低位
类别:行业 机构:万联证券股份有限公司 研究员:徐飞 日期:2021-02-06
行业核心观点:
2020 年1-12 月财产险和人身险年累计保费均实现正增长,其中人身险业务复苏明显,财产险受车综改的影响表现依旧低迷。资产方面,险企对权益类资产的配置力度明显加大,2 月股市上涨将带动险企投资收益有所提升。2021 年以来,保险股表现低迷,截至2 月4 日,中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保静态PB 分别为2.29、1.90、1.81、1.60、1.33 倍,估值仍处于历史低位。结合基本面和估值指标来看,我们维持保险行业“强于大市”评级。
投资要点:
12 月新单保额复苏速度优于新单件数:保险业12 月销售新单44.13 亿件,同比下降16.41%,增速由正转负(11 月同比增长71.07%),这主要由财产险新单件数大幅缩减导致。而人身险新单件数仍稳中有升,说明人身险业务正处于持续修复阶段。12 月当月新单保额741 万亿,同比增长45.9%,增速持续回升,环比+10.5 个百分点,主要由财产险件均保额持续大幅提升导致,说明车综改“增额”成效显著,车险改革稳步推进。
财产险表现低迷,人身险业务持续回暖:保险行业12 月保费收入3077 亿,同比增长1.7%,整体增速仍维持在低位。
从产品类型看:财产险负增长幅度较11 月份继续扩大,由-9.7%降至-11.7%,1-12 月年累计保费收入11929 亿,同比增长2.4%,增速较上月继续收窄。人身险12 月保费收入2087亿,增速继续回暖,同比+9.7%,1-12 月年累计保费收入33329 亿,增速环比回升0.1 个百分点至7.5%。其中寿险12月同比增长11.3%,带动当月人身险保费回暖;健康险12 月当月增速降至一位数,但年累计增速仍维持高位(同比+15.7%),是2020 年全年人身险总保费增长的核心动力。
净资产有所回升,权益类资产配置加码:截至2020 年12月,保险行业净资产为2.75 万亿,同比增长11.0%,增速环比回升0.2 个百分点,我们判断主要原因是12 月股市上涨带动投资收益回暖。行业投资资产为21.68 万亿,同比增长17.0%,增速较上月回落1.0 个百分点,其中股票和基金2.98 万亿,环比增加1595 亿,权益类资产配置力度明显加大,主要由于12 月上证综指上涨促使险企主动增仓。
风险因素:业务复苏不及预期、车综改影响超预期、利率继续超预期下行、权益市场大幅下跌。