富满电子(300671)：优质模拟芯片龙头 业绩创历史新高
公司发布2020 年业绩预告，预计2020 年归母净利润为1.02-1.08 亿元，同比增长177%-193%，其中2020 年Q4 归母净利润为4047-4647 万元，同比增长224%-272%。
投资要点
快充、小间距&Mini LED 芯片快速放量，业绩实现高速增长：公司预计2020 年归母净利润同比增长177%-193%，其中2020Q4 归母净利润同比增长224%-272%，业绩实现高速增长，主要得益于公司PD 协议芯片和小间距&Mini LED 驱动芯片快速放量，各类新品布局使公司产品结构持续优化，并带动市场份额和毛利率稳步增长。
快充芯片布局完善，产品加速放量，市场优势地位持续巩固：快充正逐步成为各大品牌智能手机的主要卖点和核心产品竞争力，叠加苹果、安卓新机不再附送充电器，有望刺激第三方快充加速普及。公司拥有完整的快充IC 平台解决方案，产品覆盖18W-65W GaN 等规格，具有PD协议芯片、AC/DC、DC/DC 等丰富品类，部分PD 协议芯片同时集成了整流芯片的功能，PD 协议芯片的毛利率达40%-60%。目前，公司在手订单充裕，相关产品在紫米、公牛等知名客户端快速放量，细分应用市场也由周边市场拓展至标准电源市场，市场优势地位持续巩固。
率先卡位小间距&Mini LED 驱动芯片优质赛道，市场份额稳步提升：
公司在1~0.3mm 点间距的小间距&Mini LED 显示驱动芯片领域先发优势逐步显现，在小间距&Mini LED 直显领域开拓出性能行业领先的系列芯片产品，依托较好的性价比迅速占领相关市场，积累了洲明、木林森等优质客户资源，市场份额稳步提升。
产品线不断丰富，射频IC 成长空间广阔：公司目前具备各类IC 产品1100 余种，并持续丰富产品线，保证高毛利产品的持续性。在射频IC领域，公司通过内生外延加速布局，开发和切入了射频开关、tuner、滤波器、WiFi FEM 芯片等5G 射频芯片领域，随着5G 射频市场的加速扩容，射频IC 产品有望成为公司业绩的全新增长点。同时，在晶圆缺货、涨价的背景下，公司晶圆代工厂多地分布，产能分配优先级高，部分产品提价亦有望增厚公司利润。
盈利预测与投资评级：富满电子快充芯片、小间距&Mini LED 芯片等新品出货放量增长，产品竞争力行业领先。我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为10.32/14.25/18.20 亿元，YoY+72.5%/38.1%/27.7%；2020-2022 年归母净利润分别为1.05/2.73/4.01 亿元，YoY+185.2%/159.6%/46.9%，实现EPS 为0.67/1.73/2.54 元，对应PE为68/26/18 倍。富满电子未来业绩增长动能充足，给予公司2021 年55倍目标PE，目标价95.15 元，维持“买入”评级。
风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期
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