深天马A(000050)：产品结构优化 柔性AMOLED产能大规模释放在即
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘翔/傅盛盛 日期：2021-01-28
产品结构优化，柔性 AMOLED 产能大规模释放在即，维持“买入”评级。
公司近日发布的公告显示，公司产品结构持续改善，LTPS 对中尺寸平板和笔电、车载产品的渗透力度不断加大；2021 年 AMOLE 的出货目标较 2020 年大幅增长。我们看好公司产品结构改善对盈利能力的提升作用，我们维持预计2020-2022 年公司归母净利润 14.94/16.22/19.25 亿元，EPS 为 0.61/0.66/0.78 元，当前股价对应 PE 为 27.0、24.9、21.0 倍，维持“买入”评级。
持续优化产品结构，盈利水平稳步提升。
移动智能终端产品方面，打孔屏等高附加产品出货持续增加，Omdia 数据显示截止 2020Q3，公司 LCD 打孔出货量全球第一，市占 42.29%。公司将持续加大 LTPS 对中尺寸平板和笔电、车载产品的渗透力度，目前已向行业主流品牌客户量产出货中尺寸平板和笔电，2021 年公司在这块领域目标较 2020 年将明显增长。在专显领域，公司车载产品稳定向上，2020 年前三季度公司车载显示累计出货量登顶全球第一，市占 15.82%(Omdia)，第三季度单季市占 16.8%，环比增长 47.8%，同比增长 4.9%。高附加值产品占比的提升优化了公司的产品结构，并带动了公司盈利水平的上升。
柔性 AMOLED 产能大规模释放在即。
公司现有 3 条 AMOLED 产线，天马有机发光(TM15)、武汉天马 G6(TM17)、厦门天马 G6(TM18)。TM18 已于 2020 年 5 月 18 日全面开工，预计 2021 年上半年封顶，下半年开始设备搬入，目前整体进展顺利。TM15 已量产，主要生产应用于智能可穿戴设备、差异化产品等新兴领域产品为主，2021 年公司预计 AMOLED 穿戴类产品目标出货 2000 万片；TM17 柔性产能已陆续释放，并已向手机品牌大客户实现稳定批量交付，更多品牌客户柔性产品项目相继导入中，预计 2021 年公司柔性产能会大量释放，公司由此将正式步入新一轮AMOLED 驱动的发展期。
风险提示：手机面板价格下跌风险、中美贸易冲突加大、疫情再次爆发风险。
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