中兴通讯(000063)：受益5G加速建设 全年业绩超预期
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成/马成龙 日期：2021-01-25
公司发布2020 年全年业绩预告：收入1013 亿元，同比增长11.73%，归母净利润43.7 亿，同比下滑15.18%。Q4 单季度收入272 亿，同比增长2.7%，归母净利润16.5 亿元，同比大增62%。
Q4 单季度业绩超预期，全年业绩大振
Q4 单季度公司实现272 亿收入，同比及环比都微增，净利润16.5 亿元，同比及环比都大增，且2020Q4 单季度利润情况在不考虑2019Q3 大幅确认资产处置收益(26.62 亿)的情况下，可以看作历史最高水平。
在此带动下，同样不考虑2019 年大额资产处置的影响，2020 年的利润水平已经接近2017 年的历史最好水平。若把2019 年一次性资产处置收益(26.62 亿)去掉，2020 年全年利润同比增长76%，而不是负增长。
兼顾成长与质量，财务更加稳健
2020 年全年公司财务质量更加稳健，实现经营活动产生的现金流量净额102.30 亿元，同比增长37.38% ，资产负债率持续从2018 年高点持续下降至2020 年末的69.52%，公司“有质量的增长”战略有效落地。
5G 建设仍处上升周期，主设备厂商充分受益2020 年公司业绩提振，主要与2020 年5G 的加速建设有关，2020 年年初三大运营商目标建设50 万5G 基站，年底实际完成了59 万，中兴通讯作为5G 建设的核心供应商，运营商网络业务充分受益。此外，公司的消费者业务和政企业务亦实现了增长。
展望2021 年，工信部已提出全年建设60 万5G 基站的目标，相较于2020年进一步提速，随着中兴通讯份额的提升，公司后续的增长值得期待。
看好公司在5G 的战略布局及地位，维持“买入”评级预计公司2020~2022 年归母净利润为43.6/60.3/63.1 亿元，对应PE 36、26、25 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、 贸易摩擦加剧；2、5G建设放缓；3、成本控制不达预期盈利
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