计算机行业专题研究-盈建科：稀缺“硬核”软件公司 长期成长空间被低估
类别：行业 机构：天风证券股份有限公司 研究员：缪欣君 日期：2021-01-21
1、产业链“卡脖子”，稀缺建筑设计软件标的相比于造价、施工环节，建筑信息化产业链的设计环节仍存在严重的“卡脖子”，主流软件包括Autodesk、Bentley、Tekla 等。公司是国内稀缺建筑设计软件领军公司，是建筑设计软件中结构设计领域的双寡头之一。
2、厚积薄发，公司中期和长期成长路径如何？
公司管理层背景深耕行业长达二十到三十年，积淀深厚。我们认为，从中期来看，公司结构设计软件有望从民用结构设计升级至工业结构设计领域，并推出结构设计BIM 平台。从长期来看，基于自研图形引擎公司志在从结构软件(CAE)延伸至建筑设计(CAD)、机电设计领域，打造全流程BIM。
3、若产品线成功拓展，公司成长空间极为广阔根据住建部数据和我们的测算，传统的民用结构设计行业空间达十亿，中期发展阶段若切入到工业结构设计和结构BIM，空间可达三十到五十亿元。展望公司长期发展，建筑设计软件三大应用(建筑设计CAD、结构设计CAE和机电设计)和BIM 平台行业空间达300 亿元。
4、长期价值值得重视，对标公司Bentley PS 达20X公司工业软件的稀缺“硬核”标的，未来不断延伸产品线并实现国产替代值得期待。公司作为纯产品化的“硬核”软件公司，收入快速增长下以PS 估值合理。根据Wind，海外建筑设计软件公司Bentley 目前净利率达30%+，增速个位数，PS 约为20X，我们认为公司理应更高。
风险提示：建筑信息化推进效果不及预期； 宏观经济波动对公司主营业务的影响；研发进度不及预期；测算具有一定主观性，仅供参考
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