海康威视：业绩环比改善符合预期，安防龙头将继续稳健发展
海康威视 002415
研究机构：中国银河 分析师：傅楚雄 撰写日期：2020-07-29
1．事件公司发布2020年中报，上半年实现营收242.71亿元，同比增长1.45%；实现归母净利润46.24亿元，同比增长9.66%。
2．我们的分析与判断
(一)业绩环比改善，展现龙头韧性公司业绩环比改善，二季度恢复正增长，符合我们的预期。公司近一年来积极备货，2020H1存货为112.12亿元，同比增长30.21%，维持较高的水平，说明公司在受美制裁后已积极应对。公司业绩依然保持稳健，具体来看，国内业务2020H1实现营收167.29亿元，同比小幅下降1.48%，其中EBG 逆势增长20.15%，主要由于行业的头部客户韧性较强；PBG 下降5.16%，在招标好转的情况下，Q2业绩实现了正增长；SMBG 受新冠疫情影响最大，同比下降26.90%，主要由于中小企业的抗风险能力有限。我们预计下半年EBG、PBG业绩增速将继续扩大；SMBG 业绩仍将受到新冠疫情的影响，但下降幅度将收敛。
海外业务2020H1实现营业收入75.42亿元，同比增长8.63%，受海外疫情影响，下半年业绩仍存不确定性。我们认为，公司全年营收有望实现5%左右的增长，净利润实现10%左右的增长。
(二)智能化转型加快，业务有望多点开花新冠疫情影响下，率先实现智能化转型的制造企业转危为机，智能化转型有望加快。公司积极把握行业变革，加大研发力度，2020H1研发费用率提升至12.62%；创新业务表现亮眼，实现营收25.11亿元，同比增长40.40%，机器人、智能家居、萤石等业务占比不断提升。我们认为，公司将在智能化安防领域继续保持领先优势，稳居全球安防龙头，中长期公司业绩将有望重回较快增长态势。
3．投资建议我们小幅上调2020年盈利预测，预计公司2020-2022年净利润分别为136.
14、155.08和176.74亿元，对应EPS 分别为1.46、1.66和1.89元，目前股价对应2020年市盈率为23.08倍。公司在新冠疫情中展现龙头韧性，中长期将深度受益于产品智能化升级所释放的红利，仍有较好的投资价值，维持“推荐”评级。
4．风险提示外部摩擦升级，需求回暖不及预期的风险。
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