信捷电气(603416)：业绩持续超预期 产品力和品牌影响力提升
类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：范益民 日期：2021-01-18
投资要点：
业绩持续超预期，盈利能力保持高水平：公司2020 年实现营收11.4亿元，同比增长74.7%；实现归母净利润为3.44 亿元，同比增长110%；扣非后净利润为3.11 亿元，同比增速为129%。四季度单季收入/归母净利润/扣非后净利润增速分别为75%/105%/125%，盈利能力维持高水平，延续高增长态势。业绩增长主要原因在于公司经营效率和获利能力有较大提升，疫情相关的解决方案利润率较高，公司整体盈利能力不断优化和改善。
公司产品周期与制造业景气周期形成共振：我国2020 年12 月制造业PMI 为51.9%，为2020 年以来连续第十个月位于扩张区间。制造业景气向上拉动工控核心部件需求，而疫情推动了自动化率提升，自动化改造和升级需求旺盛。公司凭借成熟的医疗物资生产设备电控解决方案进一步提升了品牌影响力，巩固了公司国产PLC 龙头地位。
公司的伺服系统自2017 年推出新一代DS5 产品系列，近几年产品系列得到不断完善，取得了良好的市场反响，已成为公司增速最为强劲的业务。公司行业的解决方案已经逐步成熟并取得客户的认可，带动了整体的业务增长。公司产品周期和制造业景气周期形成共振，一站式解决方案增强客户粘性，公司PLC 和伺服核心产品的市场份额进一步得到提升。
产品推陈出新，细分市场解决方案能力进一步提升：公司不断提高研发水平，提高产品性能，运动型可编程控制器、人机界 面、伺服系统、控制系统等产品获得稳步发展。2020 年下半年相继推出小体积伺服DS5C1 系列EtherCAT 型、DP3C 系列总线型步进驱动器和超薄金属宽温人机界 面TGMA63D-ET 等新品。公司产品应用领域已覆盖绝大多数制造领域，核心行业如3C、电子、包装、数控机床、玻璃、木工、纺织等行业。公司不断丰富的产品，进一步提高了公司的市场竞争力，细分市场系统解决方案能力进一步提升。
维持“买入”评级。考虑到年报业绩超预期，我们适度提高盈利预测，预计公司2020-2022 年营业收入分别为11.3 亿元、15.2 亿元、20.0亿元，归母净利润分别为3.44 亿元、4.52 亿元、6.03 亿元，动态PE 为33、25、19 倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动导致市场需求下滑的风险；市场竞争加剧
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