机构强推买入 六股成摇钱树

第1页:拓普集团(601689)：Q4业绩靓丽 2021年更值期待

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拓普集团(601689)：Q4业绩靓丽 2021年更值期待

类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2021-01-18

投资要点

公告要点：公司预计2020 年实现归母净利润6.1-6.5 亿元，同比增长33.71%-42.48% ， 扣非归母净利润为5.6-6.0 亿元， 同比增长35.09%-44.74%。业绩超预期5.0%(依业绩预告中值)，主要系下游新能源销量尤其特斯拉市场表现远超预期。

Q4 业绩同比涨幅扩大，全年利润领先行业，超预期增长。公司Q1-Q3归母净利润同比依次为+0.1%/+5.3%/+35.3%，扣非归母净利润同比依次为-0.2%/-0.5%/+38.3% 。Q4 净利润实现2.2-2.6 亿元， 同比增长87.0%-120.6% ， 扣非归母净利润为2.0-2.4 亿元， 同比增长103.0%-143.4%，增速大幅提升，改善明显。核心原因为：1)随疫情逐步控制，下游乘用车需求加速复苏。Q4 全国乘用车产量实现661 万辆，同比+7.5%，Q1-Q3 产量同比依次为-48.7%/+4.9%/+7.0%；Q4 批发销量实现665 万辆，同比+9.2%，Q1-Q3 批发同比依次为-45.4%/+1.3%/+7.5%，疫情后需求复苏+消费旺季来临双因素下下游需求持续改善。2)公司主要客户上升明显。其中，吉利汽车Q4 销量44.5 万辆，同比+10.23%，环比+28.90%；上汽通用Q4 销量51.6 万辆，同比+35.54%，环比+30.49%；Q4 特斯拉全球销量15.4 万辆，同比+65.59%，环比+27.27%。

展望2021 年：继续跟随特斯拉释放业绩，将迎高增长。2016 年以来公司一直处于持续产能扩张阶段，尤其在2018-2019 年周期下行时仍逆势扩张，2020 年开始迎来业绩持续丰收期。2021 年核心看点：1)跟随特斯拉全球高增长，公司内饰-轻量化-热管理等多个业务迎来高增长，是本轮周期最大增量客户。2)随着其他国内外造车新势力的崛起，公司业务合作也将有望进入全面开花阶段。3)传统车企客户随着下游需求复苏而回暖，德系-日系客户也有望进一步突破。4)产品线角度，轻量化底盘和热管理将是公司核心增量。

投资建议：看好拓普的长期发展！新四化变革下全球汽车产业正解构与重构中，国内汽车零部件迎来全球产业链分工快速向上的绝佳机遇，"战略-技术-客户”全方面能力优秀的公司将充分受益本轮行业红利。拓普作为多品类零部件赛道的优秀选手，精准定位于自身能力擅长的硬件/机电一体化产品的模块化供应商，逆势提前部署产能和资金，积极拥抱全球新势力车企，将迎来新一轮高增长，迎来业绩与估值的戴维斯双击。预计公司2020-2022 年营业收入为62.48/100.79/132.26 亿元，同比+16.6%/+61.3%/+31.2%；归母净利润为6.27/11.09/15.13 亿元，同比+37.5%/+76.8%/+36.4%；对应EPS 为0.59/1.05/1.43 元，对应PE 为72.72/41.13/30.16 倍。维持“买入”评级。

风险提示：乘用车需求复苏低于预期；疫情控制低于预期。