盛新锂能(002240)：定增获批恰逢行业反转
类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：刘文平 日期：2020-12-11
公司计划锁价非公开发行，发行股票数量不超过114,595,897 股(含本数)，发行价8.29 元/股，募集资金总额不超过95,000 万元(含本数)。公司公告，12月7 日，公司本次非公开发行A 股股票的申请获得通过。
定增彰显实控人信心：本次定增三个对象都是集团公司实际控制公司。定增成功之后，盛屯集团及一致行动人持股比例将从目前的18.43%，大幅提高至29.32%。公司核心业务板块锂板块近年产销规模不断扩大的情况下，公司未来需要增加较多营运资金投入。募集所得资金拟主要用于补充锂盐板块流动资金，这将有助夯实公司在锂板块的扩张能力。
碳酸锂价格持续稳步上涨。7 月下旬工业级碳酸锂率先涨价，价格从最低点3.45 万元/吨稳步上涨至现在的3.9 万元，涨幅13%。电池级碳酸锂最低4 万元/吨，当前价格4.4 万元，涨幅10%。氢氧化锂和微粉氢氧化锂价格自9 月下旬至今微涨2000 元，当前价格分别为5 万元和5.8 万元。
因新能源汽车等拉动，碳酸锂需求持续向好，供不应求，行业产能利用率持续走高，但尚未产生产能瓶颈，我们预判价格仍将维持缓慢上涨态势。预计明年二季度之后上涨态势有可能加速。
盈利能力大幅回升。因矿石价格便宜和公司的加工成本优势，当前价格下，公司氢氧化锂吨毛利约1 万元，碳酸锂吨毛利约4000 元左右。公司近几年产能快速扩张，当前氢氧化锂产能1.5 万吨，电池级碳酸锂产能约2.8 万吨。若满产，则当前价格下，公司的锂盐盈利能力约2.6 亿元毛利。预计公司剥离纤维板业务后，费用较少。锂盐盈利会逐步突出。
高效率产能扩张。作为锂业新秀已成为巨头，市值尚未跟上。公司将在射洪继续新增3 万吨氢氧化锂产能。届时公司氢氧化锂产能将达到4.5 万吨，锂盐产能7.3 万吨。
因铁锂需求旺盛，碳酸锂价格上涨快于氢氧化锂。公司当前碳酸锂产能2.8吨，市值仅130 亿元，单位市值对应的碳酸锂产能为A 股最大，远高于其他公司。即碳酸锂涨价，公司最为受益。
公司今年新投产150 吨金属锂产能，远期产能规划1000 吨，布局固态锂电池(需要用金属锂)。
公司占据人才、资金、管理等多方面优势，通过优秀的产品质量迅速敲开优质客户的大门已经成为LG、宁德时代、厦门钨业、杉杉等主要供应商。
锂盐产能迅速扩张后，矿石的自给率提升将成为公司要考虑的重要问题。公司凭借股东盛屯矿业集团在矿山领域的深厚积累，四川奥依诺矿业迅速投产，满产后锂矿产能约1 万吨碳酸锂当量每年。周期低点矿石和矿山价格均较为低廉，公司大规模募资，其在矿山领域的布局值得期待。
风险提示：锂盐价格大幅下跌；公司产能扩张不及预期等。
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