宏川智慧(002930)：并购项目再下一城 液体仓储龙头继续扬帆！
类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：陈淑娴/曹熠 日期：2021-01-11
事件：2020年1月10日，宏川智慧发布《广东宏川智慧物流股份有限公司关于参与竞拍收购资产结果的公告》，公司参与投资的东莞市金联川创新产业投资合伙企业(有限合伙)全资子公司常熟宏智仓储有限公司成功竞拍常熟汇海置业有限公司所有的土地使用权、房产、部分储罐、化工仓库及相关附属设施等资产以及汇海置业所有的码头工程及附属设施等资产，成交价格为43,584.63 万元。
点评：
并购项目再下一城，公司液体罐容总量增至288.34 万m。公司主营液体石化仓储服务，一方面，本次收购的13.39 万m液体罐容使得公司罐容总量获得提升，在完成对该标的资产石化仓储经营执照的重新获取后，将对公司未来业绩增长产生积极影响。另一方面，标的公司与公司子公司常熟宏川仅有一墙之隔，本次收购可使公司旗下子公司太仓阳鸿、南通阳鸿、常熟宏川以及常州宏川与常熟宏智形成有效联动，进一步增强公司在长三角地区布局的集群效应，有利于促进公司未来该区域的业务展开及刺激业绩增长。此外，本次收购的资产还包括长度为210米的沿江岸线和一个2 万吨级(或两个2 千吨级、两个5 百吨级)码头泊位，港口、码头和岸线资产的填充对于公司未来业务的开展具备重要战略意义。
固体化工仓库规模再获提升，收入新增长源逐步显现。公司固体化工仓库运营经验丰富，子公司东莞三江港储自2007 年便运行0.51 万㎡化工仓库。本次收购后，公司固体化工仓库规模将增加1.46 万㎡，由2.75万㎡增长到4.21 万㎡。此次事项，预示着公司未来进一步扩宽公司经营区域，加码化工仓库，有利于公司开辟新的收入增长源及提升公司盈利能力。
并购基金再次落子，公司并购方式转型前兆。本次并购项目由公司参与投资的东莞市金联川创新产业投资合伙企业(有限合伙)全资子公司常熟宏智仓储有限公司进行竞拍，是金联川并购基金自去年成都项目协议外的又一项目行动，也是公司第一次由并购基金进行的并购项目。这预示着公司并购手段的扩充，有利于公司并购效率的提升。
盈利预测与投资评级：我们预测公司2020-2022 年EPS(摊薄)分别为0.56 元/股、0.72 元/股和1.12 元/股，对应2021 年01 月08 日的收盘价PE 为35 倍、27 倍和17 倍。我们看好公司未来几年罐容规模的扩大及市占率的提升，考虑到并购逻辑验证下公司历年来市场表现均高于预期，我们维持“买入”评级。
风险因素：宏观经济下行风险、并购项目落地不及预期风险、证件办理进度不及预期风险、安全经营风险。
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