证券之星 研报线索：捷佳伟创

当前卡位光伏电池主流工艺价值60%-70%赛道

掌握主流电池前瞻技术，HIT电池设备30倍空间

研报初选将围绕可能值得关注的企业作初步关注筛选，今日研报线索的主角是捷佳伟创。在光伏产业链上，捷佳伟创处在一个卖铲子的阶段,生产电池片工艺设备。

公司当前主营业务收入为半导体掺杂沉积光伏设备和湿法工艺光伏设备，2019年分别占公司主营业务收入的68.2%和46.87%。半导体掺杂沉积光伏设备包括扩散设备和PEVCD,公司是PEVCD端垄断性企业，具备全球供应能力，也是公司的核心竞争力。公司是产业链此阶段绝对龙头，客户覆盖国内外大多数电池厂商，包括隆基、通威、晶科能源、天合集团等知名光伏企业，市场占有率超50%。

卡位光伏电池主流工艺

价值量60%-70%赛道

公司是电池片生产工艺龙头，便先简单介绍一下当前几种电池技术路线的优劣势。当前主流的电池技术路线为PERC电池，异质结电池以及TOPCon电池，现有电池成本 PERC<TOPCon<HIT。PERC电池基于电池效率和成本的优势，快速替代之前的落后产能，市占率从三年间从15%飙升至2019年的65%，快速放量成为市场的主流。捷佳伟创是卡位PERC产线价值量60%-70%价值量的前道设备龙头。

TOPCon电池是PERC电池的的升级版，相较而言具有以下几个优势

1. 转化效率较高为23%，而PERC电池为22%;

2. 温度系数较低。适合在温度高的地方运行；

3. 双面率领先PERC电池10%左右，在发电功率上有很大提升；

4. 生产线可以直接在PERC生产线路上进行改装；

但是因为TOPCon电池工艺复杂，成本较高，且提升潜能有限还有很多的技术门槛去突破，未来发展趋势不明朗。

掌握3种主流电池前瞻技术

HIT设备有30倍增长空间

HIT电池是未来最有可能的发展路径。其主要原因有以下几点：

1.更高的效率潜力，其最终效率将会比当前主流的PERC电池片高出1.5~2%；

2.更大的双面率，当前主流PERC电池已经实现82%的双面率，而HIT电池产业化成熟应用时，双面率有望达到95%+，更高的双面率意味着更高的电池功率。

3.更大的降成本潜力，虽然当前HIT电池是以上三种中最高的，但是因为技术路线的原因，得益于更薄的硅片、更少的加工步骤(主流PERC和TOPCon电池均需9个步骤，而HIT仅需4个步骤)和更低的封装成本可以大幅缩减成本，预计2025年HIT电池成本将仅为2019年的53%；

4.更低的衰减和更优秀的温度系数并更适合叠瓦组件。

现阶段HIT电池的技术尚且不够成熟，但是已经业内是光伏电池未来技术发展路线的共识。未来HIT产业化叠加对落后产能的替代和光伏行业发展的大趋势，天风证券预测HIT产业设备的净利润空间将从2019年的2亿提升至2024年的60亿。若按照25%的市占率计算，这意味着到2024年按照19年业绩不变，大致有18亿的利润，对应2024年18.5市盈率。

公司作为国内电池片龙头，储备了多个代表未来2-3年高效电池路线的技术，下图为捷佳伟创在HIT技术线路的储备，公司已经作为核心供应商参与了通威高效HIT电池项目的建设，公司提供了HIT四道工序中三道工序的核心设备，标志着公司相关设备产品的成熟，即将为公司打开盈利空间。

国盛证券盈利预估：公司2020-2022年营收分别为39.88亿、60.29亿、69.48亿，同增57.8%、51.2%、15.3%；2020-2022年净利润分别为5.68亿、9.11亿、11.35亿，同增48.6%、60.5%、24.7%。

风险提示：光伏需求不及预期，下游扩产不及预期、HIT市占率不及预期以及其它新兴技术的发展。

证星研究院总结：本公司也是基于光伏产业链细分行业龙头的思路挑选，是细分行业龙头，受益于光伏行业发展的大趋势以及新兴技术的替代，短期上涨较多。